集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研究.pdf

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1、浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研究浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研究“““浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研究浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研究录笛一音印言第一节选题背景和意义一、选题背景二、选题意义第二节本文的结构安排第三节本文可能的创新点第二章相关理论及文献综述第一节相关概念界定、集团企业二、、非效率投资第二节内部资本市场的存在性研宄第二内部资本市场配置效应研究缓解融资约束、信息和监督激励优势、配置资源优势四、交叉补贴和平均主义五、代

2、理问题和寻租行为六、利益输送行为第四节内部资本市场对企业非效率投资的影响研宄第五节文献述评第三章理论分析与研究假设第一节上市公司非效率投资行为的理论分析第二节内部资本市场活跃程度与投资效率关系理论分析第三节内部资本市场资金占用效应与投资效率关系理论分析一、“掏空”效应二、“支持”效应三、内部资本市场资金占用效应第四章实证研究第一节样本选取与数据来源第二节内部资本市场的计量一、内部资本市场活跃程度（二、内部资本市场资金占用效应（第三节上市公司非效率投资的计量第四节变量定义与研究模型浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研宄第五章实证结果与分析第一节内部

3、资本市场活跃程度与非效率投资的实证分析—、描述性统计二、相关性分析三、多元回归分析第二节内部资本市场资金占用效应与非效率投资的实证分析一、描述性统计二、相关性分析三、多元回归分析第三节稳健性检验第六章研宄结论与政策建议第一节研宄结论第二节政策建议—、发展资本市场，完善市场监管体系二、完善法律制度，提高集团内部资本市场配置效率三、规范内部资本市场运作，提高内部资本市场效率第三节本文的局限性参考文■后独创性声明浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研究第一章引言第一节选题背景和意义一、选题背景企业的投资决策与筹资决策关乎企业未来的生存和发展，这些财务决策

4、涉及企业经营活动中所需要资金的筹集和配置问题。对于企业的资金来源而言主要分外部与内部来源，企业的外部融资来源主要是从金融机构获取，但是由于企业内外部的信息不对称，企业内部成员更加容易获得企业的信息，由于信息不对等，外部投资者相较于内部成员需要承担的投资风险更高。由于外部投资者不参与企业的经营管理，因此外部投资者只能通过提高自身的投资回报率或者通过设置借款条件等方法来限制和影响企业的投资决策，这使会得企业面临更多的融资约束；企业内部资本市场是企业内部融资的主要来源，由于企业内部各个成员受到统一实体控制和影响，成员之间的信息传递较外部投资者明显更为顺畅，融资约束也大大降低，企业集团

5、的资金能够更加有效的在各个成员之间流动，从而降低融资成本，根据融资优序理论，内部资本市场的交易成本更低，集团内部成员企业应当优先通过内部资本市场进行融资。所谓内部资本市场，主要是相对外部资本市场而言的，其研宄起源于新制度经济学派的交易成本理论，该理论认为企业通过内部资本市场来投融资能降低交易成本，规避投资风险。在中国，大多数上市公司均附属于企业集团，而这些企业集团都会建立集团内部资本市场，以此满足集团内部成员企业之间资源分配。由于内部资本市场能够有效调节内部成员企业资本配置，有效应缓解部资本市场的信息不对称问题，降低成员企业的融资约束和交易成本，从而会对企业的筹资决策与投资决策

6、产生有利的影响，并且在外部资本市场相对不发达国家的集团企业中表现得更加显著。然而，作为企业集团内部的资源配置市场，其运作显然会受到大股东行为方式的影响。如果股权集中度较高，由于中小股东对企业经营决策的影响是十分有限的，大股东行为将成为影响内部资本市场资本运作的主要因素。因此，如果存在委托浙江工商大学硕士毕业论文集团内部资本市场对上市公司非效率投资的影响研宄代理问题，大股东可能利用内部资本市场的运作“掏空”上市公司，从而导致内部资本市场在集团内部的作用发生异化。相反，如果大股东希望通过控制权从上市公司获取长期收益，其可能通过内部资本市场对上市公司提供资金支持，从而表现出大股东的“

7、支持”行为。所以，大股东可能通过内部资本市场运作对上市公司进行“掏空”，也可能对上市公司进行“支持”，从而对上市公司的现金流产生影响，进而影响上市公司的投资决策。也就是说，大股东的行为会影响到上市公司的非效率投资，这种影响是通过集团内部资本市场这个“中间桥梁”来实现的。然而，目前我国的很少有研宄关注内部资本市场与集团非效率投资之间的关系。对于内部资本市场的实证研宄更多的直接关注其与企业绩效或企业价值之间的联系，对于企业的非效率投资往往是基于外部资本市场背景下展开，很少有探求内部资本市场在此发