市场化程度、信息披露质量与公司债务融资.pdf

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1、摘要一债务融资是我国企业外部融资的十分重要的途径么，并且公司债务融资与会计信息披露质量的关系一直是财务学术热点。在信贷市场上，作为贷款需求者的企业不仅希望获得足额的借款，还希望实现利率最小化。会计信息的充分披露能够显著降低银行信贷违约风险，，继而降低贷款成本最终增加公司的银行债务顯资额度。全面深化改革新时期，中国经济提出改善金融市场环境的新要求，为＂＂削弱政府有形的手对信贷市场的干扰，国家加强了银行信贷市场整改力度、一中国人民银行出台了规范银行信用贷款评级等系列措施，。客观上这降低了政府对上市公司债务融资的隐性担保，提高了市场化程度，从而提

2、升资本市场中上市公司信息披露质量在公司债务融资过程中的作用。市场化程度的差异会对公司债务融资的影响产生变化，：地区市场化进程越裔政府对银企信贷融资的干预程度相对较低，继而显著促进信息披露质量对于公司债务融资的影响。然而已有研究鲜有阐述市场化程度如何影响信息充分披露与公司债务融资相关性。Ｗ有效资本市场理论、经济后果理论、信号传递理论、信息不对称等理论为基础，从理论上分析了不同市场化程度下信息披露质量对公司债务融资的影响，实证分析比较了不同企业性质中信息披露水平对新增银行贷款和银行债务融资成本影响的差异，从宏观因素（市场化程度）和微观因素（信息

3、披露质量）两个方面来衡量公司取得债务融资的效率和效果，分别研究市场化程度、信息披露质量与债务融资成本和市场化程度、信息披露质量与新増银行借款两组变量之间的相关—２０性。选取深圳Ａ股上市公司２００９１３年共６７７９个样本数据，采用规范研究与实证研究相结合的方法，分析了市场化糧度和信息披露质量对公司债务融资的影响。具体包括描述性统计分析、相关性分析和多元回归分析。研究表明，在控制了公司规模、企业成长性、总资产收益率等因素后，市场化程度和信息披露质量与公司债务融资水平密切相关。较高的信息披露水平有助于缓解银企之间的信息不对称，从而显著降低企业的债

4、务融资成本，提升信息披露质量可Ｗ为企业获取更多的新增银行借款。另外我国上市公司市场化程度与信息披露质量呈正相关关系，市场化程度对债务融资成本具有负向影响，市场化程度与新增银行借款呈正相关关系。并且较高的市场化程度和较好的信息披露质量有助于中小民营企业信贷蘭资。这些发现丰富了信息披露质量与公司债务融资的经验研究，也对银企信贷决策和改进金融管制具有实践意义。关键词：市场化程度信息披露质量债务融资成本新增银行借款ＩＡＢＳＴＲＡＣＴＤｅｂｔｆｉｎａｎｃｉｎｇｉｓｏｎｅｏｆｔｈｅｉｍｏｒｔａ打ｔｗａｓｏｆｅｘｔｅｒｎａｌｆ

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7、ｃｏ打ｏｍｒｏｏｓｅｄｎｅｗｐ５，ｙｐｐｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒｄｅｅｐｅ打ｉｎｇｆｉｎａｎｃ过Ｉｒｅｆｏｒｍ＊Ｓｐｅｃ近ｃａｌｌｙ，ｉｎｏｒｄｅｒｔｏｒｅｄｕｃｅｔｈｅ＂＂ｔｉｎｔｅｒｆｅｒｅｎｃｅｏｆｔｈｅｏｖｅｒｎｍｅｎｔｖｉｓ化ｌｅｈａｎｄｏｆ｛｝皮ｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔｓｔｈｅｃｏｕｎｔｒｉｅｓｏｇ，＇ｓｔｒｅ打ｔｈｅｎｔｈｅｂａｎｋｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔｒｅｆｏｒｍｅ撒ｒｔｓｔｈｅｅｏｓＢａｎｋｏｆＣｈｉｍｆｅｉｓｓｕｅ