王府井并购春天百货财务协同效应分析.pdf

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1、摘要十九世纪末以来，西方以技术革命为动力，经历了五次波澜壮阔的并购浪潮，涉及领域之广，产生影响之大，足以窥见兼并和收购是企业发展道路上的强劲动力，有着不可动摇的地位和影响。如今世界经济进入快速发展的新时期，全球化一体化进程加快，热度持续不减的企业并购正在不断趋于丰富、成熟和规范。并购作为公司外部扩充的一种战略形式，最初的动机总是和成本控制、费用节约联系在一起，不过它并不一定可以给企业带来满意的财务协同效应。大量的资本花费在并购的过程中，企业并购的最终成本可能远远超出预算，会增加企业经营杠杆，减少资

2、源部署的灵活度，使企业陷入财务困境。所以，对并购更加深入而全面的课题研究有利于其对并购实践较好的指导。本文采用文献研究和典型案例分析相结合的方法，首先解读和探索国内外理论研究成果，介绍企业并购的概念及现代主要的并购模式，综合分析并购动因，接着对并购协同效应进行定义和分类，集中阐述其中的财务协同效应，在企业并购财务协同效应的相关理论指导下剖析企业并购中的财务协同效应及风险。阐明并购并非在任何情况下都可以给企业带来财务协同效应，应充分认识到并购过程中可能产生的各种财务风险，不要盲目寻求财务协同。接着运

3、用个别数理统计和运筹学上的方法剖析企业并购财务协同效应，建立相关的分析体系，以王府井国际收购春天百货为例，具体分析在每一个评价标准下并购是否获得相应的财务协同效应，这一框架突破了以往大多数学者从整体评价企业的并购协同，也是文章主要创新点所在。通过理论知识的整理疏导和实例的分析，笔者认为并购行为是否可以迅速在短期内实现积极的财务协同效应（财务预期效应和合理避税效应），主要取决于收购目标的确定和支付方式的选择；而并购对财务协同效应长期持久的改善（降低融资成本、提高举债能力，提高资金流动效率、降低破产风

4、险），则更大程度上依赖并购后的财务整合。企业在并购前应进行合理的战略部署，根据其战略意图在恰当时机选择恰当的并购对象；在并购支付方式选择上，应该从财务风险防范、财务协同效应目标的实现以及公司的现金流现状整体考虑；鉴于财务整合在财务协同实现中无可替代的推动作用，企业应视并购双方实际情况选择适当的财务整合模式，整合过程中应重视风险规避，以期获得持久的正向财务协同效应。关键词：并购；协同；财务协同效应；财务整合；财务风险IAbstractSincetheendofthe19thcentury,thewe

5、sterncountriesusingthetechnologyrevolutionasthedrivingforce,hasexperiencedfivebigwavesofmergersandacquisitions.Itsscaleandinfluenceiswideenoughtoseethatacquisitionsasastrongpowerofenterprisedevelopmentroadhasunshakablestatusandinfluence.Nowtheworldeco

6、nomyisgettingthroughthenewperiodofrapidlydevelopment,globalizationandintegrationprocessisaccelerated.AstheContinuedwarmingeconomicphenomenon,mergersandacquisitionswillconstantlytendtobeabundant,matureandspecification.Asastrategicwayofexternalexpansion

7、,Mergersandacquisitions’initialmotivationisalwaysassociatedwithcostcontrol,savingexpense,butitisnotnecessarilycanbringusfinancialsynergyeffect.Intheprocessofmergersandacquisitionswillspendalotofmoney,thismayleadtoacquisitionspartyeventuallypaymuchthan

8、thebudget,thencouldincreasetheoperatingleverandreducetheflexibilityofcapitalallocation,maketheenterprisefallintofinancialdifficulties.So,morein-depthandcomprehensiveresearchofM&Aisconducivetoitsguidanceformergersandacquisitionspracticebetter.T