第六章长期筹资决策

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1、第六章长期筹资决策教学时数：5学时教学目的与要求：本章主要是在上一章的基础上对财务管理中资金的筹资资本成本、最佳资本结构进行讲述。通过教学，希望能使学生学会分析计算企业筹资成本、最住资本结构；建立风险意识，拿握风险的衡量为分析方法，将所学知识少实践相结合。教学重点：1、资本成本的计算2、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算3、筹资无差别点教学难点：1、经营杠杆、财务杠杆2.筹资无差别点第一节资本成本一、概念：（一）概念：金业筹集和使用资金而付出的代价。广义：任何资金、短期和长期狭义：长期资金（包括自有资木和借入长期资金）的成本长期资金也被称为资本，其成木称为资木成木。（二）内

2、容：1、筹集费用：手续费、发行股票、债券的发行费用：2、占用费用：股息、利息筹二、资本成本的作用（一）比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据筹资成木低边际收益=边际成本（二）评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准（三）作为评价企业经营成果的依据三、个别资本成本通用计算公式：资本成本率=年占川费用箋集总额一筹资费用筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因：1•筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不属于资金使用期内预计持续付现项Flo2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配比原则，只冇筹资净额才能与使用费用配比。3.从出让资金的投资者來看，资金成本即为投

3、资报酬，投资报酬主要表现为在投资期间而获得的收益额，显然，投资费用并非投资者的收益。（一）债务资木成木（利息抵税）1、银行借款=借款总额X年借款利率X（1—所得税率）成本率借款总注意:fnf忽略上述计算氏期借款成本的方法比较简单，但缺点在于没冇考虑货币的时间价值。在实务中，还有根据现金流量计算长期借款成本的，具公式为：L（1-F1）二台（1+Q（1+K）”K

4、=K（1-T）式屮：P——第n年末应偿还的本金；K——所得税前的长期借款资本成本；Kj——所得税后的长期借款资本成本；2、发行债券资木=债券面值X年利率X（1—所得税率）成木率筹资总额X（1—筹资注意：溢、折价如果将

5、货币的时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。X—^+―^―B（1・FQ=£（1+K）‘（1+K）”Kb=K（l-T）K——所得税前的债券成本；Kb——所得税示的债券成木。（二）权益资资本成本（股利不抵税）1、优先股=优先股股利成本率筹资总额X（1注意：溢价2、普通股（1）股利增长模型法普通股=第一年股利+以后年度预计成本率筹资总额X（1—筹资费率）股利增长率（2）资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”，帘存收益成本的计算公式则为：Ks二Rs=RF+B（RM-RF）式中：RF——无风险报酬率B——股票的贝他系数Rs——平均风险股票必要报酬率3、留存

6、收益成木留存收益是股东对企业追加投资。如果金业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东白己进行另一项风险相似的投资收益率，企业就不应保留存收益应将其分派给股东。留存收益=第一年股利+以后年度预计成本率筹资总额股利增长率同普通股，但不考虑筹资费用。四、综合资本成本综合资金=X（各个別资本X各个别资本成木率成本率占总资产比例）ZK网Kw=>='式中：Kw——加权平均资本成本；心一一第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重。比重：账曲价值市场价值：债券、股票以市场价格确定目标价值：债券、股票以未来预计目标市场价格确定五、边际资本成本边际资本成本是指资金每增加

7、一个单位1佃增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。计算方法见书。第二节杠杆原理一、基本概念（一）成本习性模型Y=a+bx1、固定成本2、变动成本3、混合成本（二）边际贡献销伟收入■变动成木（三）息税前利润边际贡献-固定成本二、经营杠杆（一）经营杠杆的概念在某一固定成木比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。（二）经营杠杆原理在其他条件不变的情况，在一定的产销规模内，固定成本总额不变，但随着产销量的增加，会降低单位固定成木，从而提高单位EBIT,使EBIT的增反率人于产销量的增长率，给企业带來营业杠杆利益；反之，

8、产销量的减少会使EBIT下降率也大于产销量的卜•降率，给金业带來营业风险。（三）经营杠杆的计量经营杠杆系数AEBIT/EBITDOL=AQ/Q式中：DO【尸经营杠杆系数；AEBIT——息前税前盈余变动额；EBIT——变动前息前税前盈余；△Q——销售量；Q——变动前销售量。假定企业的成本一一销量一一利润保持线性关系可变成本在销售收入屮所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销伟额和成木来表示：公式1:DOL=Q（P-V）-F公式2：s_ucDOL=S-VC-FVC——变动成本总额；S——销售额。公式一：用于计算单