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1、固定利率住房抵押贷款定价探究摘要：本文采用最小二乘回归蒙特卡洛模拟对固定利率住房抵押贷款进行定价研究。模型结合当前我国住房抵押贷款合同的具体条款和提前偿还特征，分析了住房抵押贷款的违约期权风险和违约概率，运用无风险套利原理得到住房抵押贷款的市场公允利率。结果表明，该模型可以为商业银行的房贷利率定价提供参考依据。关键词：住房抵押贷款；蒙特卡洛模拟；违约风险中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1003-5192(2008)03-0050-05TheValuationofMortgageContractRatesUsingLSMCHENYongl,HEXue-huil,2(1.College
2、ofFinance,HunanUniversity,Changsha410079,China；2.CreditCenter,HunanUniversity,Changsha410079,China)Abstract：Thispaperpresentsanumericalproceduretopricefixed-ratemortgageloansusingleastsquareMonteCarlosimulation.Giventhepatternofmortgageprepaymentrates,wecalculatethevalueofmortgagedefaultoption.Theno
3、n-arbitragetheoryisthenappliedtopricemortgagecontractrates.The固定利率住房抵押贷款定价探究摘要：本文采用最小二乘回归蒙特卡洛模拟对固定利率住房抵押贷款进行定价研究。模型结合当前我国住房抵押贷款合同的具体条款和提前偿还特征，分析了住房抵押贷款的违约期权风险和违约概率，运用无风险套利原理得到住房抵押贷款的市场公允利率。结果表明，该模型可以为商业银行的房贷利率定价提供参考依据。关键词：住房抵押贷款；蒙特卡洛模拟；违约风险中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1003-5192(2008)03-0050-05TheValuationo
4、fMortgageContractRatesUsingLSMCHENYongl,HEXue-huil,2(1.CollegeofFinance,HunanUniversity,Changsha410079,China；2.CreditCenter,HunanUniversity,Changsha410079,China)Abstract：Thispaperpresentsanumericalproceduretopricefixed-ratemortgageloansusingleastsquareMonteCarlosimulation.Giventhepatternofmortgagepr
5、epaymentrates,wecalculatethevalueofmortgagedefaultoption.Thenon-arbitragetheoryisthenappliedtopricemortgagecontractrates.TheresuItsmatchwiththeempiricaldatawel1.Keywords：mortgageloans；MonteCarloSimulation；defaultrisk1引言最近，建行、农行和光大银行相继推出了固定利率住房抵押贷款(Fixed-RateMortgage,FRM)oFRM的合同利率在整个贷款存续期内固定不变，不随市场利率
6、的变动而变动。FRM可以帮助借款人锁定借款成本，规避利率波动风险，满足市场对房贷产品的差别化和个性化的需求。我国当前的FRM通常都有关于提前偿还的限制条款，FRM的主要风险是抵押物价值波动带来的违约风险。因此，分析FRM包含的违约风险，可以为我国FRM及其证券化产品的定价提供参考依据。国外的相关研究表明，住房抵押贷款的主要风险是提前偿还风险和违约风险。一般说来，如果市场利率下降，借款人可能通过借新还旧，降低贷款的利息成本。由于贷款利率是事先确定的，一旦市场利率低于贷款利率,借款人的提前偿还行为将使贷款人面临再投资风险。因此,住房抵押贷款的提前偿还风险具有看涨期权的性质。同样,如果房价下跌并且低
7、于贷款余额，借款人将理性地选择违约，并放弃作为抵押物的住房以避免更大损失，因此，住房抵押贷款的违约风险具有看跌期权性质。国内外学者主要集中于研究借款人提前偿还和违约行为的决策模型，并运用期权理论进行定量分析。早期的定价模型只考虑住房抵押贷款的提前偿还风险而不考虑违约风险。20世纪80年代以来，相关文献开始运用期权理论分析住房抵押贷款的违约风险。由于这些模型只考虑利率或房价对住房抵押贷款价值的影响，
