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《金融市场学考前必备《有效市场假说》》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、效率市场假说第十一章“如果市场是有效的，那它就是街头一文不值的弃儿。”——沃伦·巴菲特“世界只有三种不相信市场有效的人：古巴人、朝鲜人和积极投资组合管理者”——莱克斯·辛菲德@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007举例：魏晋时“竹林七贤”中最年轻的王戎（234－305），幼时即以聪慧出名。王戎七岁，尝与诸小儿游，看道边李树多子折枝，诸儿竞走取之，唯戎不动，人问之，答曰：“树在道边而多子，此必苦李。”取之，信然。@CopyrightbyYichunZha
2、ng,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007王戎若活在今日，必为有效市场的拥护者。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007引言马克维茨均值－方差模型、CAPM、APT模型、B－S期权定价模型均是现代金融学最主要的模型他们都假设人是理性的，从而对市场的有效性进行研究。现代金融学所有模型的基础性假设：（弱式）有效市场！@CopyrightbyYichunZhang,Z
3、henlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007学完本章后，你应该能够：了解效率市场假说的定义与分类熟悉三种不同层次的效率市场假说之间的关系掌握效率市场假说的假定、随机漫步、效率市场的必要条件及其特征了解效率市场假说的实证检验@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007本章框架效率市场假说的定义和分类效率市场假说的理论基础效率市场假说的实证检验@CopyrightbyYichun
4、Zhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007股票价格的随机游走(randomwalk)英国统计学家Kendall(1953)困惑确定不了任何股价的可预测形式，股价的变化是随机游走（Randomwalk）的——价格的变化是随机的，且不可预测。例子：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格将发生怎样的变化？3天后去买能否获取超额利润？股价将瞬间上升到23元/股，3天后去买就失去了获利机会，因为信息已经成为历史。@Copyrig
5、htbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007股票价格的随机游走例子的含义由于理性投资者的存在，任何能够用来对股票价格进行预测的信息已经反映在当前的股票价格中。由于价格是公开可知的，这意味着已经反映在价格中的所谓“新信息”已经可知，则“新信息”就成为旧信息了。若以已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——得不到任何结论，即未来的价格什么可能都有，即价格是随机游走的。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhenga
6、ndHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007股票价格的随机游走注意这里并没有否认真正新信息对价格的影响！对Kendall困惑“价格变化是随机的”的回答：价格变化反映新信息，新信息会引起价格变化。新信息是随机的、无法预测的只有无法预测的信息才是新信息@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007股票价格的随机游走理解随机游走可以预测的信息已经包含在已知的信息中，不会导致股价波动新信息导致股价的波动新信息是
7、不可预测的所以导致的股票价格变动也是不可预测的即随机的信息导致随机的股票价格变化@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007有效市场假说（EMH）有效市场假说的含义——Fama（1970）定义有效市场是指这样的市场，其中的证券价格总是可以即时充分地体现可获得信息变化的影响。在极端状态下，认为不存在基于现在可获信息获
