中国股市市盈率变化趋势及国际比较

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1、中国股市市盈率变化趋势及国际比较摘要：在市场充分有效的前提条件下，市盈率应该较正确地反映一家公司的基本面和市场因素。包括财务指标、成长性、管理能力、公司治理、股票流动性等多方面。基于对2007年沪深股市的观察，对中国证券市场历史数据进行实证分析和国际比较，可以客观地解答当前中国股民关于市盈率的困惑。关键词：市盈率；上海股市；深圳股市；变化趋势；国际比较中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1003-3890（2008）05-0025-05现代西方主流投资理论认为，股票的价格是由对它所预期的未来股息的折现值所决定的，这是所有金

2、融资产定价模型中最重要的一个命题。由于未来的股息最终来源于未来的收益，所以当某股票的盈利增长前景良好时，股价趋向于上升。而市盈率通过简化的股票价格与股票收益之间的对比关系，给投资者传递了这样一个重要信息。他们正在为一个公司的盈利能力付多少钱。市盈率越高，则投资者为该公司的股票付得越多，同时表明投资者正期待着更高的盈利增长。尽管市盈率作为一个简单指标不可避免地具有局限性，但由于其综合对比了资产的两大核心要素一一价格和收益，表明了股价的相对高低。因而被世界各国监管当局和投资者作为一个标尺而广泛采用，尤其是在进行各个市场总体比较以及同一

3、行业的不同公司之间的横向比较和同一公司不同历史时期的纵向比较时，该指标具有不可替代的重要实践意义。在西方各主要股票市场，用来计算市盈率的每股收益通常来自最近四个季度收益之和，也有来自最近两个季度的实际收益与未来两个季度的预期收益之和，一般以第一种计算方法为准。在此需特别注意的是，由于西方成熟市场大都采用季度报告制，所以其市盈率不同于中国以过去一个完整会计年度每股收益来计算所得出的市盈率，这种动态市盈率随着每个季度财务报告的公布及每日的股价波动而变化。另一方面，对于亏损公司而言，是没有市盈率的，因而也就不存在什么负市盈率。与其他股价

4、估值指标一样，市盈率必须紧密结合时间序列来进行观察以发现其变动趋势。一般投资团体通常将一家具有逐步上扬市盈率的公司视为其股票已越来越具有投机性。这一观点同样也适用于各国监管当局，因而，西方研究投资理论的专家经常会在著作中教育投资者要谨慎对待那些市盈率超过50倍、60倍的股票，因为过高的市盈率往往意味着对上市公司盈利前景不切实际的憧憬。而通过回避过高市盈率的股票可在一定程度上规避投资风险。当然对于单个公司而言，由于情况千差万别，市盈率的高低无法统一为一个标准。一、2007年中国及国际股市回顾2007年以来中国新上市公司业绩明显高于存

5、量上市公司。同期A股总市值达到4.44万亿美元。成为继美、日、英之后的全球第四大证券市场。A股市值年增幅268.68%,居于全球第1位。根据估算的CDP水平，第1名的北京市证券化率高达1753.87%,上海、青海、天津、山西分别以340.93%、268.48%、152.29%、142.66%的证券化率紧随其后。另外，有23个省市区证券化率低于100%,黑龙江最低，为22.57%。2006年青海省市值增幅628.51%,成为全国各省市区年度市值增幅冠军。东部地区中，天津市值增幅最大，2007年，上市公司平均市值规模达到212.46亿

6、元，同比大幅增长235%,特别是，市值10亿元以下的公司从2006年的424家锐减至56家，减幅746%,表明上市公司市值规模重心正在上移。在564家民营上市公司中，国有资本占民营控股上市公司总股本的22.87%,这部分股权在2007年实现了1.61万亿元的增值，增幅为454.43%,是国有控股企业市值增幅的1.8倍。这说明，国有资本投入民营企业后的回报相比之下更加丰厚。2007年美国股市不仅在道琼斯指数连破13000点.14000点整数关口的过程中尽显''牛”气，同时也数次遭遇道指单个交易日暴跌数百点的重创。从年初至12月21日

7、，纽约股市三大股指均实现不同幅度的上涨，其中纳斯达克指数涨幅最大，累计达到11.46%,道琼斯指数和标准普尔指数涨幅分别为7.92%和4.66%。更令投资者欣慰的是，2007年道指首度突破并站稳13000大关，其后又两度突破14000点，并于10月9日创出14164.53点的历史最高收盘纪录。2007年德国股市行情可用“巅峰惊魂”四个字来描述。上半年DAX指数从6500点直线上升，并在7月份一举突破8100点，6年来再次刷新历史纪录。但美国次贷危机使该指数瞬间跌破7500点，下半年连续5个多月都在8000点以下徘徊，一直未能再有作

8、为。在2006年底，德国各大银行和投资机构曾预测，最乐观的预计也不过是DAX指数，2007年达到7200点。新的一年重大利好消息频传：年初增值税大幅提高对经济增长的影响没有预期的严重，前两季度德国经济增长分别达到3.6%和2.5%,失业率则连续下降