国际微型金融投资工具的发展及启示

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1、国际微型金融投资工具的发展及启示口张正平夏玉洁(北京工商大学经济学院，北京100048)[摘要]作为微型金融领域的一种新型投资工具，近年来在国际上兴起的微型金融投资工具(MIV)为小额信贷机构获取商业资金创造了新的途径，这对备受资金困扰的小额信贷行业具有重要的意义。本文分析了MIV的产生和发展现状，比较了MIV主要运行模式及其分布特征，分析了其发展绩效，并指出了MⅣ对我国小额信贷发展的启示。[关键词】微型金融投资工具；运行模式；发展绩效[中图分类号]F830．5[文献标识码】A[文章编号]1003--II$4(2013)04-010

2、2-03一、MIV的产生早期的小额信贷1机构(MicrofinanceInstitutions，MFIs)多奉行福利主义，以扶贫为主要目标，主要资金来源为政府补贴和国际机构的捐款，财务可持续性较差，此后，更加强调可持续发展的MFIs(奉行制度主义)开始获得发展，进入20世纪90年代以来，小额信贷商业化趋势日趋明显，其重要表现是逐渐摆脱了对补贴和捐款的依赖，以市场化方式获取商业资金。在这种背景下，微型金融投资工具(Microfi．nanceInvestmentVehicle，MIV)在国际上兴起并得到快速发展。由于发展时间较短，国际上

3、对MIv还没有一个统一的定义。世界银行扶贫协会小组(ConsultativeGrouptoAssistthePoor，CGAP)(2009)认为，MIV是投资于微型金融的各种投资工具的集合体，重要特征是50％以上的投资额集中在微型金融领域。白澄宇(2009)指出，MIV是专门投资于微型金融领域的投资工具，其功能是向公共和商业投资者、个人和机构投资者募集资金并投资于MFIs。何广文等(2011)认为，小额信贷批发机构是指在一个国家或市场中将资金引导到MFIs中去的一种组织形式，批发机构本质上就是一种MIV。二、MIV的发展现状(一)规

4、模增长迅速自2004年以来，MIV在全球范围内快速发展。CGAP(2010)调查显示，截至2009年底，全球共有104家MIV，总资产达65亿美元，2007年至2010匀E：总资产增长率分别为：86％，34％，25％，15％。Goodman(2003)发现，商业基金可持续发展的最小规模通常是2—3千万美元。2007年，86％的MIV资产规模不到2千万美元，而到2009年底仅有44％的MIV资产规模在2千万美元以下(CGAP，2010)。(二)区域分布差异大MIV在全球范围内广泛分布，但区域差异较大。据CGAP(20lO)调查，截至2

5、009年，43％的MIV资产集中在东欧和中亚，36％的MIV资产集中于拉丁美洲和加勒比地区，亚洲及太平洋地区占比上升至15％，非洲及中东地区MIV占比较低，仅为6％。2009年MⅣ对微型金融领域投资的总资产高达4．8亿美元，但各地区在这部分资产中所占比例显著不同。(三)投资对象集中MIV的投资组合以固定收益证券为主，且投资对象多为以硬通货计价的证券。截至2009．F底，MIV在微型金融领域的债权投资中，以硬通货计价的债权8基金项目：国家自然科学基金项目“双重目标约束下我国新型农村金融机构可持续发展机制研究”(项目编号：7100302

6、2)；北京市属高等学校高层次人才引进与培养计划项目(项目编号：cIT&TcD201304031)．1在国际上，微型金融(microfinance)是指为低收入群体提供的金融服务。包括小额贷款、汇款、小额保险等，在我国多称为小额信贷(microcred-ic)，本文对二者不做区分，交替使用这两个概念。固管理现代化占69％，以当地货币计价的债权仅仅为31％(CGAP，20lo)。另外，在MIV的资产构成中，流动资产比例较高，自2008年以来，该比例由2008生Iz的10％上升为2010年的17％。(四)投资方式单一CGAP(2010)指

7、出，2006—2009年间，MIV的投资中债权投资占比最高，各年均达70％以上。而且，2006年至2009年股权投资占比逐年上升，这是商业资本进入MIV的必然结果：为了追求更高的收益，MIv有动力从债权投资转向股权投资。(五)市场集中度高MicroRate(2012)统计显示，2006—2011年间，前5大MIv8(资产规模超过30亿美元)占有的市场份额保持在45％左右，第6—20名的MIVs(O．93—30亿美元之间)占有的市场份额则逐年降低，从2006盔1e41％降低为2011年的3l％，其他MIVs占有的市场份额有所提高，从2

8、006年12％增加到2011年的24％。上述数据表明，国际MIVs市场集中度仍然较高。三、MIV的运行模式及其分布特征(一)MIV的主要运行模式按照CGAP(2010)，MIv共有七种运行模式：1．注册的固定收益共同基金(Regist