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1、金融纵横经济与金融科技发展的金融支持体系——国际经验及启示严长德孙杨摘要:科技发展需要金融体系的支持。美国、日本、德国等科技发达国家的金融体系各有特点,都对本国的科技发展起了极大的推动作用。美国发达的风险投资和高效的资本市场,能够很好地适应科技型企业高风险、高收益的特点,为之提供融资等方面的支持,有效地促进科技的发展。日本、德国的间接融资发达,为迎合科技融资的要求,开发了不少创新金融工具;另外还效仿美国,大力发展风险投资,建立二板证券交易市场。关键词:金融体系科技间接融资风险投资资本市场中图分类号:F830文献标识码
2、:A文章编号:1009-1246(2007)21-0020-04一、引言为无偿拨款或补贴。如果研究开发成功,个人或金融体系是各种金融工具、金融机构、金融公司可拥有全部的专利权。在美国的这种鼓励性市场和金融制度等一系列金融要素的集合,是实措施下,企业不仅有了发展,而且越来越注重科现金融资源配置组成的有机系统。从企业外源融技投资,逐渐成为科技投资的主体。资着眼,即通过金融市场(如股票、债券融资)或美国政府为促进高新技术企业的发展,采取金融中介(如银行贷款)融资的角度,可将一国金的措施还有贷款贴息、提供信贷担保、建立科技融
3、体系划分为美国式的市场主导型和日本、德国信贷机构等。同时不断拓宽融资渠道,政府有效式的银行主导型金融体系。下面主要针对这两类地参与了高新技术应用债券的发行中。这样既增金融体系,从支持科技发展的企业融资方式(间强了债券购买者的安全感,又提高了高新技术企接融资与直接融资)、资本市场等方面分析这些业的知名度,是一种有效的融资渠道。国家的具体情况。(二)间接融资体系二、美国式的金融支持体系以银行信贷为主导的间接融资,一直都是国美国是一个科技发展水平很高的国家,国民际上高技术企业发展的重要融资途径。间接融资财富增长的70%依靠
4、科技进步取得。美国充分在风险分担的意义上,是把风险的绝大部分放置利用其强大的金融实力,有力地支持了科技的发在融资者身上的一种制度安排。展和进步。美式间接融资为距离型融资,是指资金提供(一)美国政府为科技发展提供金融支持者不直接干预企业的经营战略,只要得到合同规美国科技投资中,政府和企业的投资大致相定的支付,信息的收集和对企业的监督靠市场和当。近几年的发展趋势中,政府所占的比例逐渐法律来实施。缩小,工业界所占比例已超过一半,并且这一趋由于美国间接融资风险分担体系的建立和势在今后仍将持续下去。美国政府除直接参与大逐步完善
5、,间接金融模式虽然存在一定程度的手量科技投资外,还采取多种财政手段,鼓励企业续复杂、获得贷款时间相对较长的缺点,但是较增加科研投入。美国政府在财政上支持企业增加好地解决了科技型企业的贷款风险与资产流动科技投资有三种主要措施:直接经费资助、信贷支性的配比,资金利用效率高、中小企业受益广、资持、税收优惠。以直接经费资助为例,其具体形式金安全系数高,逐步形成了一个良性循环。20经济与金融2007年第21期(三)高效的资本市场NASDAQ市场作为主板市场的补充,对上市公司美国的资本市场是全球最发达的,那里拥有的股本规模、营业
6、期限、前期盈利记录等方面规定纽约证券交易所、美国证券交易所等世界一流的相对较宽,为这些企业的上市融资提供了便利。交易场所,每天的交易量巨大。美国政府推动的纳斯达克市场注重资金分配的市场效率性,另一项重要制度创新是OTC市场及Nasdaq的强调企业信息的公开性、规章制度的透明性和公建立和完善。这些高效的资本市场有力地推动了正性,强调投资者自己负责的原则,从而以较低科技的发展,成就了美国的知识经济。的管理成本管理市场。由于企业公开发行股份的1、股票市场对高新技术企业的培育功能第一目的在于筹措资金,而且NASDAQ的各种(
7、1)股票市场为高新技术企业提供了高效率费用大大低于纽约证券市场,因此,美国有大量的融资机制的已经具备进入纽约证券交易所资格的大企业首先,高新技术企业上市发行股票能够为高仍然留在NASDAQ市场中。纳斯达克市场上的证新技术企业提供长期资金。其次,股票市场为投券持有者主要是家庭、基金和商业银行等金融机资人向高新技术企业投资提供了风险补偿机制,构,个人金融资产中半数以上是投向证券和非法可以避免风险与收益高度不对称的现象。另外,人企业的,其中股票约占69.9%。这种敢于冒险股票市场融资还具有高度的透明性,很难出现银的投资态度
8、,给交易市场带来了活力。行贷款中的地方政府的行政干预或“人情贷款”(四)股票期权等创新性衍生工具提供激励等现象。员工的方法(2)高新技术企业上市是风险资本得以退出作为激励员工的一种制度设计,股票期权计并实现增值的主要途径划发展迅速且规模巨大,对高科技企业发展的推通常情况下,风险资本通过公开上市退出能动作用很大。股票期权是20世纪60年代在美国实
