价值投资理念适合我国A股市场

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1、总第603期管理观察2016年2月第4期ManagementObserver上旬出版价值投资理念适合我国A股市场张镇江（西北工业大学管理学院，陕西西安710029）摘要：供求关系失衡造成了我国A股市场牛短熊长，在这样的股市中追涨杀跌难免亏损，运用价值投资理念，长线投资才能在我国A股市场获得高额收益。关键词：供求关系失衡动态市盈率股息率价值投资ValueInvestmentIdeaisSuitableforChina'sA-shareMarketZhangZhen-jiang(SchoolofManagement,NorthwesternP

2、olytechnicalUniversity,Xi'an710029，China)Abstract:TheimbalancebetweensupplyanddemandcausedbyChina'sA-sharemarketbullshortbearlong,insuchamarketchasesellinevitablylosses,usingtheideaofvalueinvestment,long-terminvestmentinordertoobtainhighreturnsinChina'sA-sharemarkets.Keyw

3、ords:imbalancebetweensupplyanddemand;dynamicpriceearningsratio;dividendyield；valueinvestment一、引言二、股票供求关系失衡决定股市的涨跌在我国A股市场，中小股民占主体地位，他们一般股票市场和其他自由市场一样，股价的波动取决于采用短线投资法，即在股市行情出现上涨时，大量买入，供求关系的变化。当市场中想购买股票的钱多了，而股并希望股票能上涨达到预期值，然后将持有的股票卖出，票供应不足，股价就会上涨。反之，如果市场中的钱少了，赚取价差，然后再选择购买其他股

4、票，这样就能赚到与而股票供应大量增加，导致股票供大于求，股价就会下[1]一波牛市相当的利润。当股指大跌，便远离股市，不再跌。问津。但是面对复杂的市场，中小股民处于信息不对称从新浪财经的上证综指2000年11月1日至2015年的弱势地位，只能依据自己积累的投资经验买卖股票，10月30日的走势中，可以清晰地看到这一点，如图1所示。由于A股市场的行情暴涨暴跌，长期下来，股民们赚钱的人少，赔钱的人多。这说明短线投资法并不适合我国的A股市场，要想赚到钱，需要对我国的股市有深刻的认识，并采用价值投资法，长线投资。价值投资是指投资价格低于其内在价值的股

5、票，以追求较为固定的投资回报。股票的价值可综合考虑上市公司的发展前景、净资产收益率、股息率、动态市盈率等指标。国外成熟市场广泛采用这种投资方法，我国的A股市场虽然尚不够成熟，但价值投资理念同样适合。图12000年11月1日至2015年10月30日上证综合指数走势·160·会计与金融管理这15年间的我国的A股市场有两轮大的上涨行情。那么，价值投资适合A股市场吗？适合！虽然我国A股第一轮，上证综指从2006年1月4日的1161.91点，上的上市公司总体业绩一般，不支持股指长期走牛，但A涨至2007年10月16日的最高点6124.04，是由我国

6、的股市场也不乏业绩优良的上市公司，只要我们精心选择，股权分置改革引发的大牛市。由于完成股改的上市公司长线投资，就能获得丰厚的回报。股价一般都会大涨，吸引了大量资金入市，最终推动股四、价值投资理念下的选股策略指暴涨427.07%。由于这轮股指上涨过大，中小股民恐(一)配置低估值高股息率股票高心态严重，并没获得与这波牛市相当的利润。然后，A股市场中，业绩稳定的低估值、高股息率股票应在股改基本完成和大股东高位减持等因素共同作用下，当是价值投资的首选品种。这类股票收益稳定，适合稳股市吸引力下降，市场陷入漫漫熊市，至2014年第二轮健的投资者长期持

7、有。目前银行股的股价明显低估，市行情启动时，已接近跌回2007年行情启动前的点位。除净率PB在1倍左右，动态市盈率PE多数在7倍以下，去2009年受到4万亿刺激政策影响的那一波翻倍的反弹有一定的上涨空间，具备较高的投资价值。以中国银行行情，其他时段都是震荡走低的走势，短线投资的获利近5年年报数据制成图表，如图2所示。机会很少，中小股民在抢反弹中，一次又一次被套，亏损很大。第二轮，上证综指从2014年11月3日的2430.03点，上涨至2015年6月12日的次高点5178.19点，暴涨113.09%。这一波上涨行情，是沉积于房地产、银行存款

8、、银行理财产品等方面的资金，在券商两融和伞形信托加杠杆的情势之下涌入股市的结果。由于这一波小牛市出现在我国经济下行压力加大的背景之下，中小股民持股信心不足，快进快出，并没赚到翻倍的利润。接下来