中国在美上市公司信息披露的思考-正略咨询

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1、J对美国金融贪婪.中国概念股事件-正略咨询在美中国上市公司信息披露的思考白9月17口以来，“占领华尔街(OccupyWallStreet)”的和平示威活动愈演愈烈，随着工会和学生加入,抗议活动不断向美国其他城市蔓延。抗议者们将矛头直指华尔街的金融机构，〃至整个美国金融界的。回顾今年上半年的中国概念股风波，我们不否认在美上市的中国企业存在各种违规问题，但也要认识到风波幕后就是美国金融机构在股票市场上做空中国上市公司而从中渔利，金融界的贪婪吞噬着中国企业创造的财富。一、中国概念股做空风波近年來借中国经济发

2、展和国内消费能力提升的强劲势头而风廉美国市场的“中国概念股”，自去年10月以来却接连遭到美国做空者的狙击。先是从财务问题佼多的反向收购公司下手，继而转向纳斯达克上市的公司，再指向所冇在美上市的中国企业。6刀8日，美国经纪商盈透证券宣布禁止客户以保证金方式买入超过130家中资上市公司的股票，理由是“中国企业造假或信息披露有问题”，当天“中国概念股”全线下跌。当中国概念股做空Z风蔓延Z时，市值较大的新浪、人人网等也跌幅巨大，这些公司在几个交易日内市值就减少了30%左右，当当网的股价一度儿乎腰斩。据统计，仅

3、今年3月初至6月中旬，就有21家在美国上市的中国概念股停牌。这么多中国上市公司遭集体“猎杀”，一般模式是由美国一些机构调查中国上市公司的问题，提出指控:“涉嫌隐瞒巨额债务、虚构交易等欺诈行为”，“重大信息没有有效披露”等，撰写报告并建立空头头寸，然后在资本市场上发布消息甚至借助律师展开诉讼，待股价暴跌后再买冋股票平仓。这些金融机构在成功的“猎杀”中获利甚丰。毋庸置疑，在美的中国上市公司中，存在各种各样的口身问题，不然也不至于遭到一些做空机构的恶意攻击。部分中国上市公司是蓄意造假、隐瞒重大信息；部分则是

4、因为不熟悉、不了解美国上市公司的信息披露规则，按国人的惯用思维来做事，有意、无意屮就违反了美国上市公司的信息披露原则。上半年停牌的21家企业中，有6家是由于“未满足信息披露条件”而遭受停牌的。不管如何，对在美的中国上市公司来说，充分认识美国上市公司对信息披鉤的规则、要求及可能的后果，按规则行事，才会促使我们行得正、走得远,更不会轻易遭到美国金融机构的狙击、财富被美金融界的贪婪所侵噬。二、美国的信息披露制度2002年以询，美国实行的是自愿的信息披露制度。安然事件之后的2002年7月30H,布什总统签署了

5、《萨班斯一奥克斯利》法案，标志了美国新的资本监管时代的到来，信息披露也由原来的口愿披露转入强制披蛊阶段。上市公司的财务披能制度可以分为强制性信息披露和自愿性信息披露，在讲信息披露之前，要说明一下：在证券发行方面，美国实行的是注册制，而我国实行的审核制。注册制主张完全信息披露，它要求只对证券发行所公开信息的真实性进行审查，不对证券发行方的实质条件做限制。这代表对发行者最重要的是把证券发行有关的一切有价值的文件资料如实详尽公之于众，并不得有虚假、误导和重大遗漏，口披露信息的文件格式也有严格规定。而中国实行

6、的审核制赋予了监督机构更多实质管理的权利，一方面要审查公开信息的真实性，一方面要审查发行人是否具冇发行资格。1、强制性的信息披露上市公司强制性信息披露的主耍形式是财务报告，它是指企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流虽等会计信息的文件。财务报告包括财务报表和其他应当在财务报告中披露的相关信息和资料。现在中美在财务报表上已经趋同，一般都需要做四张报表：资产负债表、利润表、现金流量表和所冇者权益（或股东权益）变动表。但两国的财务报告还是冇很多不同的，例如美国并不要求所

7、有公司采用统一的一种报表格式，而是由公司根据自己的情况几种可选格式屮选择适合白己的一种。美国10-K格式“年度报告”的内容少我国的年度报告和似，但是其内容比我国规定更加完备和充分。从年报准则上看，美国年报准则更加具体，更重分析。比如，在年报中披露登记人的董事和经理时，美国要求披露董事身份、经理身份、重要雇员身份、从业经历、法律诉讼事项、审计委员会身份等，对于这些重耍人员Z间的关系，要做具体的说明。1976年，美国财务会计准则委员会颁布了“财务会计准则公告（简称SFAS）”14号“企业分部财务报告”,后

8、又陆续颁布了SFAS18号“企业的分部财务报告一中期财务报表”，SFAS21号“对非公开招股企业中止报告每股收益和分部信息”，SFAS24号“在英他企业提供的财务报告所列示的财务报表上报告分部信息”和SFAS30号披露主要客户的信息等，对SFAS14号做岀了一系列补充和修订。在美国的招股说明书屮，遵照《S-K》条例，应披霧较为详尽的行业分部信息和地区分部信息。依据财务会计准则委员会的相关规定，其披霍信息一般包括营业收人、利润、可辨认资产、资木支出、折I口