浅论我国股权分置改革

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1、浅论我国股权分置改革1、引言股权分置（或股权分裂、股权割裂等）是指屮国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变屮，屮国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。股权分置也就是屮国股市上的流通股和非留通股分离的现象。在股市创出8年新低998.23点的吋候，2005年4月29F1,中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作，并发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。这标志着，中国证监会正式向困扰中国证券市场15年的股权分置问题“动刀”。同年“五一”长假后，证监会立即公布了《上市公司股权分置改

2、革试点业务操作指引》，并于5月9口推出了三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源这4家首批股改试点公司，开始了中国股改破冰之旅。为什么会产生股权分置，解决股权分置问题有何积极作用，0询股权分置改革如何创新与推进？本文将围绕这些问题做一论述。2、股权分置的历史沿革及特点股权分置的产生决不是偶然的，是我国改革开放发展到一定阶段、一定历史条件下的产物。也是人们对市场逐步认识、利用、对市场经济渐进适应的结果。2.1、股权分置的历史沿革我国上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物，股权分置问题的产生，主要根源于早期对股份制的认识不统一，对证券市场的功能和定位的认识不统一，以及国有资产管理体制的改革

3、还处在早期阶段，那时主要强调国有企业管理，国有资木运营的观念还没冇完全建立。1990年屮国上海证券交易所正式挂牌的时候正处丁屮国改革开放初期，为了尽快的推出建立资本市场和避免国有资产的流失，屮国证券所结合屮国国情把股票分为可流通部分（即公众股）和不可流通部分（R家股或法人股）o我国大部分上市公司从股份制改造到募资上市的过程是：国家（或法人）投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股，在符合上市条件后向社会公众溢价发行，企业股票上市后则分为可流通部分（即公众股）和不可流通部分（国家股或法人股），同股不同权。。自上述提法出现后，理论界、证券界就一直有人提岀反对意见，作为这类划分，他们认为股票

4、只应分为优先股和普通股，不宜另外搞屮国的“土特产”，这种做法既不符合国际惯例，不利于入世后我国证券市场与国际市场顺利接轨，也不能很好地体现由场公平的原则。从而影响资本市场定价功能的正常发挥，不能有效发挥资本市场的优化资源配置功能。不过，在笔者看来，在深圳以及在全国对于“非流通股”，述是用得上徳国哲学家黑格尔的名言：“凡是存在的都是合理的”。在我国股票市场试点时期，“非流通股”是一个合理的存在。这是因为第一、在改革开放前，股市是被诅咒的，即使到了20世纪80年代末90年代初，在改革开放进行了十年Z久的深圳特区，对股票市场的认识也有根本分歧。“左”的影响相当大，将股票帀场当作社会主义异己的

5、东西的确大有人在。第二、正是由于在相当长的时期里，国有股在全部股份屮占有相当大的比重，在许多企业屮居主体地位，它的特殊性以及它的举足轻重的地位又给屮国证券市场带来了现有各国证券市场不曾有过的特殊问题。当时国家为了保证绝对控制权，规定国有企业上市时，国家股占70%到75%,社会公众股占25%到30%。同时规定，国家股暂不上市流通，成为非流通股。到1996年，股权分置模式完全成型。中国股市出现了国家股、法人股、口然人股和外资股多种成分。股权分置的产生是否有相关法律依据呢？1992年5月的《股份制企业试点办法》规定，“根据投资主体的不同，股权设置有四种形式：国家股、法人股、个人股、外资股”。

6、而1994年7月1日生效的《公司法》，对股份公司就已不再设置国家股、集体股和个人股，而是按股东权益的不同，设置普通股、优先股等。如果不把主耍是国冇股成分的那些非流通股和社会公众股做这个股权分置处理，我们的资本市场可能要延后10年。这也是我们在20世纪90年代取得了很多成就的一个重要的原因。当时的创新，今天变成阻碍中国资木市场成为国际化市场的重要制度障碍。正是出于众多历史原因，曲国企股份制改造产生的国冇股事实上处于暂不上市流通的状态，其它公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股也被作出暂不流通的安排,这在事实上形成了股权分置的格局。另外，通过配股送股等产生的股份，也根据其原始股份是否可

7、流通划分为非流通股和流通股。截至2004年底，上市公司7149亿股的总股本中，非流通股份达4543亿股，占上市公司总股木的64%,非流通股份中又有74%是国有股份。2.2、股权分置的特点：中国出现的独特的股市风景一一股权分置，仔细分析，可以发现其具有以下儿个独特的特点：1・、股权分置是中国股市所特有的现象，与中国股市同时诞生。2、股权分置的对象是屮国A股市场的上市公司。3•、股权分置的前提是包含“两种不同股票”和“两种不同价格”的市场制度与结构