9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9月社零总额同比增长7.8%，符合市场预期2019年9月社零总额3.45万亿元，同比增长7.8%，剔除价格因素实际增长5.8%，符合此前市场预期（Wind一致预期增长7.8%），9月增速环比提升0.3pct。1-9月社零总额累计29.67万亿元，同比增长8.2%，剔除价格因素实际增长6.4%。9月社零增速继续受到汽车消费拖累，剔除汽车消费后9月社零总额同比增长9.0%，增速较8月下降0.3pct，略有放缓但整体较为稳健。9月限额以上企业零售总额1.28万亿元，同比增长3.1%，9

2、月增速环比提升1.1pct。1-9月限额以上企业零售总额10.67万亿元，同比增长4.1%。按区域分，9月城镇社零总额2.91万亿元，同比增长7.5%，9月增速环比提升0.3pct，乡村社零总额0.54万亿元，同比增长9.0%，9月增速环比提升0.1pct。二者增速均有所提升，且乡村社零增速仍高于城镇。按消费类型分，9月社零餐饮收入0.38万亿元，同比增长9.4%，9月增速环比下降0.3pct，商品零售总额3.07万亿元，同比增长7.6%，9月增速环比提升0.4pct。餐饮消费增长快于商品零售，但商品零售增速出现企稳趋势。按零

3、售业态分，1-9月限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.0%、1.5%、3.8%和1.4%，超市仍然是表现最为亮眼的线下实体渠道。1-9月网上商品和服务零售总额7.32万亿元，同比增长16.8%，线上增长整体呈现持续放缓状态，但增速仍高于线下。其中实物商品网上零售额5.78万亿元，同比增长20.5%，占社零总额比重19.5%，在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长28.9%、18.6%和20.3%。图表1：2019年9月社会消费品零售总额增长情况9月当月值（万亿元）9月当月名义同比增

4、速（%）9月当月实际同比增速（%）9月名义增速同比变化（pct）9月名义增速环比变化（pct）1-9月累计值（万亿元）1-9月累计名义同比增速（%）1-9月累计实际同比增速（%）社会消费品零售总额3.457.8%5.8%-1.40.329.678.2%6.4%其中：除汽车以外的消费品零售额3.119.0%——-0.326.819.1%—其中：限额以上企业零售额1.283.1%—-2.61.110.674.1%—其中：实物商品网络零售额—————5.7820.5%—按区域分：城镇2.917.5%—-1.50.325.358.0%

5、—乡村0.549.0%—-1.50.14.329.0%—按消费类型分：餐饮收入0.389.4%—0.0-0.33.269.4%—其中：限额以上企业餐饮收入0.087.1%—0.2-0.50.697.3%—商品零售3.077.6%—-1.60.426.418.0%—其中：限额以上企业商品零售1.202.9%—-2.71.39.983.9%—资料来源：国家统计局，必选消费增长较快但增速边际放缓，可选消费延续企稳趋势2019年9月限额以上企业商品零售总额1.20万亿元，同比增长2.9%，增速环比提升1.3pct，1-9月限额以上企业

6、商品零售总额9.98万亿元，同比增长3.9%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准必选类消费维持较快增长，但增速边际略有放缓。粮油食品、日用品、烟酒、饮料、文化办公用品等9月零售总额分别增长10.4%、12.0%、4.2%、8.9%、-0.2%，增速环比分别下降2.1pct、1.0pct、8.4pct、1.5pct、20.0pct，整体绝对增速仍然较高，但增速出现回落趋势。CPI坚挺继续给必选类消费增速提供支撑，9月CPI同比增长3.0%，在8月2.8%的高增速基础上进一步提升，其中食品类CPI同比增长11.2%，

7、继续创下近年来新高，非食品类CPI同比增长1.0%，表现比较温和，增速较前几个月继续小幅回落。在CPI指数继续上扬的背景下，必选类消费增速边际放缓，预计与终端消费量受到一定压力有关。可选类消费整体增长延续企稳趋势。汽车品类对社零整体表现仍有拖累，但影响幅度减小，9月限额以上企业汽车类零售额同比增长-2.2%，增速环比提升5.9pct。剔除汽车后，限额以上商品零售保持一定韧性。其中可选消费类，服装鞋帽、通讯器材、化妆品、金银珠宝类9月同比分别增长3.6%、8.4%、13.4%、-6.6%，增速环比分别变化-1.6pct、4.9p

8、ct、0.6pct、0.4pct，除了服装鞋帽增速环比放缓，其他可选品类增速均出现边际改善，从绝对增速来看，化妆品仍然维持高景气度，金银珠宝受价格上涨影响，销售量仍有一定压力。地产相关类，如家电、建筑建材、家具类等9月同比分别增长5.4%、4.2%、6.3%，增速环比分别变化