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1、老板电器002508一.个股基本面r营销模式简单，客户分散，不存在对单一大客户销售的依赖公司前5大客户资料y适用口不适用*户名称占年度甫件总额比例(％)1北京京东世纪乩息技术仆限公诃116,164.945.954・392广州加人材IWJfrYiW公询73,219.519.182.76%3广州匕板电签技术右限公同67,46-1.781.422.54、4杭州老板贸公诃61,973,897.812.34、5苏宁云商集团股份仃限公询苏宁采购中心58.923,155.302.22%37&076.299.6
2、914.25%主要客户为京东、恒大、苏宁等经销商，可见销售端以散客为主，前五大客户不存在对客户的依赖。并且，也不存在虚增犬客户收入而造假的风险。2、生产过程的人工成本占比低，职工薪酬维持在合理水平。产品分类项H2013年2012年同比堆*(,)占营业成本比竄(%)金魏占营业成本比取(%)吸汩烟机制造彷用74,214.570.816.14%60.242.239.426.62%23.19%脈材料573.065,223.0647.45、411951959.0045.59%38.1%人匸35.747.01
3、8.972.96%25.187.859.002.77%41.92%恥气灶只制造费用7.958,752.130.66%7.375.724.730.81%7."脈材料30&763.629.6325.57%231531.813.9225.77%31.65人工9.00&647.200.75%5.621.516.740.62%60.25%在成本中，生产过程中的人工成本为3574万，占成本的比重为3%,显示公司主要为机械化生产，成本受工资压力较小。人员工资对成本的影响较小。从管理费用中看，职工薪酬方面，20
4、13年支付的职工薪酬为5377万，相对2012年的4237万增长26%O职工薪酬方面仍保持了较大增长。但由于基数并不高，公司当前利润足够覆盖。随带提下销售费用，其中的广告宣传费逐年递增，公司主要在央视等媒体投放了大量广告，也起到了非常好的效果。我自己也经常看到老板电器的广告。3、研发投入大公司2013年加大了研发费用的投入，每年8000万的投入述是比较给力的。4、销售模式回款较好公司产品主要由代理商销售。流程为：代理商商向公司提货并进行销售。公司在收到区域总代理销售清单后确认收入。在产品未销售给终
5、端消费者时，公司始终未将所有权及报酬转移给代理商。因此在销售中，老板需要先发货，待产品销售后才能确认收入。但在终端销售良好的情况下，并不存在较大的风险点。公司的现金流非常充裕。2013年收入26亿，经营活动现金流流入26亿，账面12.8亿货币资金，都显示了销售的回款状态之好。公司产品物流示童图5、毛利率较高目前，吸油烟机、燃气灶具、消毒柜的毛利率均在50以上。2013年吸油烟机的销售收入继续保持着40%的增长。显示了强而有力的主营业务增速。销售地区来看，华东地区仍是主要销售片区，占总销售的50%o
6、与公司品牌针对的人群也有很大关系。6、资产负债表结构资产负债表中，货币资金12.8亿，占总资产的比重为46%,应收账款2亿,占比7.5%,存货4.4亿，占比16%o显示公司目前现金流充沛，销售冋款正常。在收入大幅增长的同时，也保持了合理的存货水平。负债7.6亿，资产负债率为27%。显示公司以轻资产、轻负债运营。2013年，公司的净资产收益率为18%,经2014年前3季度推算，2014年全年的净资产收益率可能达到20%o目前市盈率23倍，市净率4.7倍。估值并不高。6、杜邦分析:净资产收益率(ROE
7、)=销售净利率(NPM)x资产周转率(AU,资产利用率)x权益乘数(EM)2013年杜邦分析：ROE=销售净利率(净利润/营业总收入)X资产周转率(营业总收入/总资产)x权益乘数(总资产/总权益资本)2013ROE=销售净利率(3.85/26.5)x资产周转率(26.5/28)x权益乘数(28/20.4)2013ROE=14.23%x94%x1.37=18.32%2012年杜邦分析2012ROE=销售净利率(2.68/19.6)x资产周转率(19.6/23.3)x权益乘数(23.3/17.4)20
8、12ROE=13.6%x84%x1.33=15.19%2011年杜邦分析2011ROE=销售净利率(1.86/15.3)x资产周转率(15.3/19.2)x权益乘数(19.2/15.1)2011ROE=12.1%x0.79x1.27=12.1%经过杜邦分析显示，2011-2013年，老板电器的销售净利率、资产周转率、权益乘数均在提升。净资产收益率由2011年的12.1%提升至2013年的18.3%,保持了良好的增长。2014年还有望继续突破。7、市场占有率最新屮怡康油烟机数据显示，
