浅谈公司治理之国美股权纷争

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1、浅谈公司治理之国美股权纷争以黄光裕和陈晓为舞台主角的国美股权纷争，是世界公司发展史上的一个影响深远的事件。在国美股权纷争屮，涉及公司治理多方面的范畴，对我国家族民营现代企业制度的完善具冇重大参考意义。通过这个经典的案例，我们不得不对中国家族企业治理结构发展趋势进一步地思考。是否一定要保留家族在企业中的控股权？9・28—役后，2011年3丿」陈晓的离职，是否应给予职业经理人充分的权力？如何看待战略投资者的引进？1.国美可以保留家族在企业的控股权公司治理问题是90年代后期才逐渐被国内知识界和金业界所认识，公司治理机制在我国仍需不断地演进。国美作为一个纯家族的大企业是可以保留其家族

2、在企业中的控股权的。原因有如下三点：(1)家族自身有足够的经济实力国内的收入差距巨大，亦可说异常，黄光裕家族资金雄厚足以捉供公司扩张所需要的资金，就中国的形势来看，黄光裕家族有经济实力来保持其控股权。(2)贝恩资本的入股为应对2009年国美危机，在陈晓的主导下国美引入美国贝恩资本来解决资金链断链的危险。在这种非常时期的情况下，金融资本是不可避免要进入公司的,所以陈晓选择了这种通过资本市场以直接投资的方式引入贝恩。贝恩的入股为国美带来了急需的资金，帮助国美渐渐走出危机并逐渐恢复增长。对贝恩资本而言，国美电器是其投资中国家电零售业龙头企业以赚取暴利的难得机会。贝恩以18.04亿元

3、认购国美的可换股债券，并提名三名董事进入国美萤事会事，即可保证对投资的必要监控，亦达到控制国美萤事会、试图改造国美的目的。贝恩在2010年将所持的国美电器债券以每股1.1港元的转换价转换为16.3亿股票，持股增大到扩大后总股本的9.98%,成为国美第二大股东。此举稀释了国美创始人黄光裕所持的股权，令其持股比例由35.98%降至32.47%。贝恩作为第二大股东，与黄光裕家族利益更加趋于一致，希望建立良好的投资者关系，希槊国美盈利和发展。因此，对于黄氏家族而言，贝恩的入股是必然的，对其也是利大于弊的。(3)银行不能介入到公司治理的机制中我国《公司法》“公司自治”的理念提到在股东会

4、、葷事会和监事会屮，银行冇可能进入的是董事会和监事会。而由于银行本身是资金的重要捉供者，考虑到利益冲突，不适合进入董事会参与决策，而派代表进入监事会参与公司内部监督是可行的。在银行监事的产生方式上，《公司法》规定：公司与银行可以约定由银行派出代表进入公司监事会担任监事。在此情况下，银行通过派代表进入监事会，监督公司经营。虽然国内已有一些相关法则，而实际上银行没有足够的能力筛选和监督企业，银行无法有效地介入到公司治理中，而在这样制度环境的国家中，企业家族化就很难被摆脱，金融机构也不会在公司治理机制中扮演重要的角色。所以，国内的家族企业的公司治理还是由家族内部人来完成。因此，黄氏

5、家族是可以也是必然会保持其控股权的。1.解决职业经理人的信任危机(1)国美职业经理人信任危机产生的严重后果国美股权纷争让屮国的家族民营企业家看到了职业经理人的“背信弃义”，他们必然担心自己也遭遇到国美危札所以退而求其次，继续选择“子承父业”的代际传承或家族经营模式，严重的后果就是会导致民营金业公司治理进化出现倒退现象。(2)国美代理问题的必然性和解决策略在股份制上市的公司中所有权与控制权的“两权分离”现象是十分普遍的，在这种制度下，没冇控制权的所冇者如何监督制约拥冇控制权的经营者成为首当其冲的问题，即代理问题。代理问题的核心问题表现为经理人没有持有全部股份,存在收益和成本的外

6、部性，经理人会选择只对自己有好处的项目，休现了股权利益的重要性。国美对职业经理人的经理报酬是丰厚的，这第一道防线的策略是整个公司激励机制的核心，是为了保留高管人员、激励管理人员为企业的目标而积极奋斗。虽然陈晓的激励股权是苏宁副董事长孙为民的7倍，但是他仍企图让国美“去黄化”，控制董事局，违背了大股东黄氏家族给予他的信任。这充分说明要想职业经理人发挥有效作用既需要完善的激励机制，也离不开完善的约束机制，我们需要完善的萤事会制度作为第二道防线，萤事会应该在经理人后而监督和约束他。黄氏家族先前在董事会是0席位，黄氏作为大股东在董事会中无人在经理人后面进行监督和约束，才导致代理问题的

7、产生。因此，黄氏家族在股东大会上行使表决权，提岀更换或投票改选董事会，最终在国美董事会屮已占据了多数席位，并月•陈晓的离开也是一种必然。公司治理过程中董事会改组和经理班子变动，亦可作为牵制经理人的一道防线。为了解决代理问题，美国已经在公司章程屮规定创业股东的股权不管被稀释到什么程度，都要占据董事会或由其提名的人占据董事会的多数席位，以此来防止代理人对企业创始人利益的侵害。国内的民营金业也应该在最开始就加入这样的创始人保护条款。这样能大大促使代理人履行忠实义务，恪守信任责任。整个社会舆论的监督和证券监管机