广发华福案例分析

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1、广发华福案例分析广发华福案例分析中图分类号:F830文献标识码：A文章编号:1007-0745(2012)05-0034-01摘要：广发证券(000776.SZ)出售控股子公司广发华福证券有了结果，福建三家公司联合接掌广发华福证券60.3519%股权。本文通过计算EVA分析华福的财务报表，提出广发华福的改革方向。关键词：金融改革证券机构调整一、背景分析广发证券(000776.SZ)出售控股子公司广发华福证券有了结果。福建三家公司联合接掌广发华福证券60.3519%股权。据福建省产权交易中心通知，上述股权的受让方为福建省能源集团有限责任公司、福建省交通运输集团有限责任公司和联华国际信托有限公司

2、三家公司组成的联合体。股权转让总价为248951.55万元。此交易广发获利205,758万。二、出售原因1、结构调整：源引广发新闻稿：在广发华福的同业竞争解决之后，公司将可开始新设网点。就公司目前经纪业务效率来看，2010年公司的部均市场份额为0.022%(2011年1-8月)、部均手续费净收入为1106万元，在份额前十的券商中处于末位，与国信、中信和招商等差距较大。这表明公司经纪业务效率仍有较大的提升空间。此次股权转让产生的收入将有助于提高公司净资本规模，有利于公司证券自营、融资融券和直接投资等业务规模的扩大和发展。以直投业务为例，于2008年12月成立的广发信德，经过两次增资之后注册资本

3、达到8亿元。其中2009年投入的华仁药业、青龙管业两个项0已经上市，明年即可贡献业绩，潜在直投收益2.22亿元，潜在收益率5.2倍。2、广发华福拖累集团利益：加权平均资本成本二普通股权益+调整各种准备金(坏帐准备)8611158.10+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分=2130356852.89+8611158.10+568721.96+27925682.28+3102853.59WACC=(0.1776*0.064)+((1-0.1776)*0.0531)=0.06(行业平均为0.08)经济附加值(EVA)二税后净营业利润一加权平均资本成本XWACC二-93566908.24

4、所以广发华福在正在侵蚀广发证券的利润了！三、广发华福的明天—机遇与挑战并存1.证券行业转型的阵痛期已经來临：证券行业转型的阵痛期已经来临。佣金率快速下滑、创新业务虽已推出但难撑大局，标志着证券行业由规模驱动到创新驱动的转型已经开始。转型必然伴随着行业成长性的骤然缺失和资木回报率的持续下滑，以及由此而导致的行业的重新洗牌，这将是一个痛苦的过程。2•改造主要利润來源：经济业务：在2010年中，券商经纪业务可以总结为“佣金大战”。目前券商经纪业务存在同质化现象，对于投资者而言，选择哪家券商的主要标准便是哪家的佣金更低。这造成2010年的佣金费率一路下滑，“零佣金”也不是不可能。对此，证监会推出佣金

5、新规，以2011年1月1FI为限，证券公司对新老客户实行划断处理。对于新客户，证券公司应与其明确约定佣金收取标准和收取方式；对于存量客户，应采用与客户协商的方式，逐步规范佣金收取标准。2011年行业佣金率平均下跌10%,至0.86%。佣金率的下滑趋势还在继续，差异化服务的效果将逐步产生，研究能力将成为券商的核心竞争力。但华福的研发团队非常薄弱，是发展研发团队的吋候了！3•利润成长性改造：发展创新业务：由于要避免与母公司的重复竞争，广发华福所有的营业部都在福建省，严重制约了广发华福的发展。现在的广发华福，无论是地域上还是业务上一次重新发展的机会。自营业务的杠杆需要缩小(08年华福自营利为-42

6、489795.46),09年华福未有投行业务和客户资产管理(如集合理财产品)收入，高度依赖经纪业务的华福，除非在遇到2011交易量巨额增长，否则它的盈利很难有大的增长。融资融券业务仍在试点屮，在大家同为起跑线的业务，是广发华福加入的良好时机。综上所述，脱离了控股股东广发证券，广发华福不用再有担心同业竞争的压力，可以从地域上和经营内容上拓宽业务范围，在行业洗牌期抓住机遇生存下來，并壮大。