公司价值管理：财务管理的归宿

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1、公司价值管理：财务管理的归宿在陈棊华看來，财务管理是实现企业n标的重要保证。自从美国学者莫迪利亚尼(Modigliani)和米勒(M订ler)提出了著名的“MM理论”以来,人们对企业的价值管理进行了深入的研究。20世纪80年代以来，以价值创造为导向的管理思想在西方企业大受欢迎，许多企业通过实施价值管理，取得了很大的成功。随着我国企业现代企业制度的建立，中国资木市场的发展，价值管理越来越得到理论界和实务界的重视。财务管理在企业投融资管理、资金管理、预算管理、风险控制、决策支持等金业运营的每一个环节都发挥着越来越重要的作用，成为企业管理的核心。那

2、么，财务管理的核心是什么？笔者认为，财务管理的冃标应是企业价值最大化，财务活动要围绕着企业价值授大化展开,价值管理也就成为财务管理的核心，基于价值管理的财务管理将公司财务管理推向新的境界。企业价值及价值管理企业价值从传统会计的角度，企业价值指企业资产的账面价值，在企业资产负债表上列示，包括现金、运营资产、非运营资产。这些资产都是以历史成木计价，没冇考虑通货膨胀、资产贬值、风险等一些重要因素的影响，没有-从可能产生的未来收益考虑资产的价值，也不考虑权益资木成木，所以企业的账而价值可能与企业的真实价值相差甚远。从现代财务管理的角度看，企业价值是企

3、业未來现金流量的折现值，产生未來预期现金流入是其主要特征，通常使用现金流贴现法对企业进行估值，将企业未来运营产生的现金流以一定的贴现率贴现到当前，即为企业价值，通常的表达公式：企业价值工(自由现金流FCF/(“贴现系数)n)o现代财务悖理的企业价值概念，考虑了取得资产收益的时间因索，并用货币时间价值的原理进行科学的计屋，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等。价值管理的特征价值管理(Value-basedManagement,VBM)是指

4、以价值评估为基础、以价值增长为目的一种综合管理模式。它强调以创造价值、实现价值增长为冃标，在企业的经营管理中遵循价值理念和价值增长规律,其核心内容是进行价值衡量，通过对价值驱动因素的分析和评估,挖掘企业牛产、采购、销售、研发、投资、财务等经营环节的价值增值潜力。因此，整个企业管理就是价值管理，而销售、市场、财务、生产管理均是围绕实现企业价值的职能活动,价值管理除了财务管理Z外还需要儿乎企业所有部门的管理活动來支撑，它强调的是一种整体视角和观念，与传统的财务管理区别显著。其主要特征如F：(1)奉行“现金流量至上原则”。企业价值的概念不是基于已经

5、获得的市场份额和利润数据，而是基丁与适度风险相匹配的已经获得和可能获得的自由现金流量(FCF,FreeCashFlow)。自由现金流量的变化代表着金业实际的、可控制支配的财富的变化。企业价值本质上是投资者对公司白由现金流量追索权的大小，企业价值也当然取决于公司在当期以至耒来创造口由现金流量的能力。(2)企业价值由多因素驱动。按照拉帕波特的价值模型，影响企业价值的因素可以归纳为口由现金流量和资木成木两大类因素，包括销售增长率、销售利润率、所得税税率、固定资本增长率、营运资木增氏率、现金流量时间分布和加权平均资木成木等，其中构成企业价值的关键因素

6、有:资本回报率(ReturnonCapital)、收入与利润的增长(Growth)、自由现金流(FCF,FreeCashFlow)o(3)价值管理以“过程”为导向。价值管理强调管理是一个过程，要将价值评佔和管理的方法引入管理过程的各个方面，包括战略、组织、计划、控制、评价等,特别关注如何运用价值观念进行战略和F1常经营决策。(4)人的价值实现是企业价值管理的实质内涵。在企业价值管理模式下，金业的各项价值管理工作需要通过具体价值驱动因索指标的分解，落实到各个车间、职能部门、团队直至个人才能实现，成功的价值管理需要整个组织所有成员(从管理层到棊层

7、员工)的认可和支持。企业价值与财务管理的关系企业价值最大化是现代财务管理的目标财务管理作为企业管理的重要组成部分，是实现企业目标的重要保证。财务管理的目标大致经历了以下儿个阶段或观点:产值最人化、利润最大化、股东财富最大化、金业价值最大化。产值最大化只有在产品是卖方市场的条件下才有意义。利润是企业一定吋期内全部收入和全部费川的差额，体现了企业的经济效益，企业获得利润的多少意味着企业竞争能力的大小，决定了金业的牛存和发展。所以，把利润最人化作为财务管理的口标比较直观且有现实意义。但利润最人化作为财务管理的目标有其局限性:对于所有者来说，利润是实

8、现其投资冋报最大化的基础，也是承担投资风险的冋报；对于其他相关者來说，利润最大化可能使其承担更大的风险，面临更大的不确定性，但获得的收益并不会相应增加，同时以一个吋