投资学第2章历史视域下的收益与风险

《投资学第2章历史视域下的收益与风险》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第2章历史视域下的收益与风险在终极的分析中，一切知识都是历史；在抽象的意义下，一切科学都是数学；在理性的基础上，所有的判断都是统计学。——C-R劳：《统计与真理》12.1利率水平的确定利率水平的决定因素：资金供给(居民)资金需求(企业)资金供求的外生影响(政府)22.1.1实际利率与名义利率消费者物价指数(CPI，consumerpriceindex)SeeP79eg5-132.1.2均衡实际利率四因素：供给、需求、政府行为和通胀率42.1.3均衡名义利率费雪方程(Fisherequation)含义：如果是实际利率是适度稳定的，名

2、义利率应该随预期通胀率的增加而增加SeeP80概念检查152.1.4税收与实际利率62.2不同持有期收益率的比较72.2.1年百分比利率8Table2.1AnnualPercentageRates(APR)andEffectiveAnnualRates(EAR)92.2.2连续复利收益率当T趋于无限小时，可得连续复利(continuouscompounding)概念SeeP83概念检查2102.3短期国库券与通货膨胀(1926-2005)实际收益率不断提高标准差相对稳定短期利率受到通胀率的影响日趋明显11Table2.2Histo

3、ryofT-billRates,InflationandRealRatesforGenerations,1926-200512Figure2.2InterestRatesandInflation,1926-200513Figure2.3NominalandRealWealthIndexesforInvestmentinTreasuryBills,1966-2005142.4风险和风险溢价2.4.1持有期收益（HPR）股票收益包括两部分：红利收益(dividends)与资本利得(capitalgains)持有期收益率(holding

4、-periodreturn)eg:P0=100，Pt=110，Dt=4，则HPR=14%152.4.2期望收益与标准差期望值与方差(expectedvalueandvariance)eg:P85电子数据表5-1162.4.3超额收益与风险溢价风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价其中，风险溢价(riskpremium)又称为超额收益(excessreturn)上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票，其风险溢价为6元，作为其承担风险的补偿。投资者对风险资产投资的满意度取决于其风险厌恶(r

5、iskaversion)程度。金融分析家通常假定投资者是风险厌恶的。172.5历史收益率时间序列分析2.5.1时间序列与情景分析2.5.2期望收益与算术平均收益率的算术平均数：182.5.3几何平均收益率TV=投资终值(TerminalValueoftheInvestment)g=几何平均收益率(geometricaveragerateofreturn)192.5.4方差与标准差方差=偏离平方的期望值历史数据的方差估计：无偏化处理：202.5.5报酬-风险比率(夏普比率)212.6正态分布222.7偏离正态偏度，亦称三阶矩(thi

6、rd-ordermoments)峰度：23图2.5A正态与偏度分布(mean=6%SD=17%)24图2.5B正态与厚尾分布252.8股权收益与长期债券收益的历史记录2.8.1平均收益与标准差基本结论：高风险、高收益26表2.3各个时期的资产历史收益率1926-200527图2.61926-2005年历史收益率282.8.2风险资产组合的其他统计量2.8.3夏普比率2.8.4时间序列相关性2.8.5偏度与峰度2.8.6历史风险溢价的估计2.8.7全球历史数据29表2.4资产的历史超额收益率1926-200530图2.7世界名义和实

7、际股权收益率1900-200031图2.8世界股权和债券实际收益率的年标准差1900-200032