股票所有结构的国际比较及其对我国的启示

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1、【数据库】经济学学科资源库-中文论文【文献号】472277【出处】外国经济与管理0【年份】2000【卷期】04【有无全文】有【题名】股票所有结构的国际比较及其对我国的启示IllntemationalComparisonofEquityOwnershipStructureandltsImplicationforChinaShanghaiUniversityofFinanceandEconomics,Shanghai,200433【作者】王炯【作者简介】上海财经大学金融学院，上海200433【摘要】两方国家的股票所有结构主要可划

2、分为两大类：一类是以机构持股为主，美国和大多数西方国家都属于这一•种；另一类以法人持股为主，其代表是口本。由于不同持股方式屮投资者在股市中的地位和投资口的不同，他们相应的持股行为特征就在很人程度上决定了股票价格水平及其变动，从而使股票市场在融资和配置资源功能方而有不同的表现。木文分别讨论日木、美国和中国股票所有结构的特点，进而讨论股票所有结构在股票市场中的重要地位，以及我国股票所有结构的优化问题。RRTheequityownershipstructureinwesternworldcanbedividedintotwocat

3、egories:oneisbasedoninstitutionalstockholding,theotheroncorporatestockholding.Differentstiucturehasdifferentimplicationsonthefinancingandresourceallocationgrolesofstockmarketsbecauseofthedifferentpositionsandinvestmentgoalsofinvestorsindifferentstructures.Thispaper

4、analysesthefeaturesofdifferentequityownershipstructuresandtheoptimizationofChina'sstructure.【止文】股票所有结构是股票市场结构的核心内容，它指股票主要被哪些投资者持有，亦即哪一种持股方式占据主耍地位。根据持股者的不同，持股方式可分为法人持股、个人持股与机构持股，其中机构持股主要指投资基金、养老基金、保险公司等运用基金所有人的资金购买并持有股票；而法人持股者则指的是法人因投资、控股等原因买入并持有股票。与法人持股不同的是，机构投资者并非

5、股票的最终所有人，而真正的股票所有人是基金所有人。由此可见，这里所说的机构投资者，仅指以代客理财为业务的投资者，资金來源的不同是它与法人投资者的划分标准。因此这里所说的机构投资者，范鬧要比平常我们所说的机构投资者狭窄得多，后者包括了上而提到的机构投资者和法人投资者。股票所有结构与投资主体结构有相似之处，但乂有所区别。投资主体结构主要从投资主体角度出发，分析哪一类投资主体占主要地位，而股票所有结构则从股票持股方式角度出发，分析股票主要以哪一种持股方式被持股人所持有。显然，这两个概念不尽相同。由于不同持股方式中投资者在股市小的地

6、位和投资目的不同，他们的持股行为也表现出不同的特征。当股票市场上某一种持股方式占据主导地位，则相应的持股行为特征就在很大程度上决定了股票价格水平及其变动，从而使股票市场在融资和配宣资源功能方而有不同的表现。从历史和全球的和度看，个人持股的比例有下降的趋势，机构持股、法人持股的比例持续上升，尤其是前者。因此，西方国家的股票所有结构主要可划分为两人类：一类是以机构持股为主，美国和大多数西方国家都属于这一类；另一是以法人持股为主，其代表是H本。下面我们分别讨论日本和美国股票所有结构的特点，进而讨论股票所有结构在股票市场上的垂要地位

7、，以及我国股票所令结构的优化问题。一、以法人相互持股为棊础的股票所有结构日本股票所有结构的特点可以用一•句话來描述：以法人相互持股为基础的高比率法人持股。口木股票的法人持股比率相当高。在1989年度，口本全国上市公司的股票分布屮，法人持股比率高达72%,与此同时，个人持股比例仅为22.6%。在法人持股中，又以法人相互持股为主，一个大企业集团通常是山几个核心企业和互持股形成。据日本资本市场研究会推算，在日本全国上市股票总额中，大约有30%—40%的股票被大企业相互持有。另据统计，六大企业集团（三井、三菱、住友、芙蓉、三和、第一

8、劝业）的相互持股比率，一-般在25%〜30%之间。高比率法人持股极易造成股价的高涨。法人持股的投资对象十分稳定，买入股票后经常儿十年不予抛售，因此高比率法人持股通常会造成股票流通市场上的股票数量减少；流动股票的大量减少使股价极易受大机构投资者买卖行为的彫响，而法人为口身的利益，倾向于炒高自