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《证券投资理论与实务（第二版）习题答案_第9章股票估值》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、第9章：股票估价习题答案1.戈登模型隐有什么隐含假设？答：I占I定增长模型是股利折现模型的第二种特殊形式，由于该模型是由戈登所推广普及，因此又称为戈登模型，该模型隐含着下列几个假设：①所评估的股票会支付股利，并且是永久性的；②股利增长率g是一个常数；③市场资本化比率k保持不变，且必须大于股利增长率，即k>g。2.比较股利折现模型与市盈率模型的优缺点。答：与股利折现模型相比，市盈率模型具有以下一些优点：(1)由于市盈率是每股市价与每股收益的比率，使得市盈率模型可以直接用于具有不同收益水平的股票Z间的价格比较；(2)对于那些在某段时期不支付股利的股票来说
2、，市盈率模型可以适用，但股利折现模型却不能使用；(3)虽然市盈率模型也需要对有关变量进行预测，但是所涉及的变量预测比股利折现模型要简单的多。当然，市盈率模型也不是完美的，自身也存在着一些缺陷：(1)市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股利折现模型的逻辑性较为严密；(2)在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票的绝对市盈率水平。3.己知无风险资产收益率为8%,市场组合收益率为15%,某股票的贝塔系数为1.2,派息比率为40%,最近每股盈利为10美元。每年付一次的股息刚刚支付。预期该股票的股东权益收益率为20%o求(
3、1)该股票的内在价值。(2)假如当前的估价为100美元/股，预期一年内估价与其价值相等，求持有该股票1年的回报率。解：(1)由资本资产定价模型股利贴现率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%,股利增长率g=ROExZ?=(1-40%)x20%=12%,D}=10x40%x(l+12)=4.48,故根据股利贴现模型知：股票价格戸=—竺一=101.8216.4%-12%(2)一年后股价为=101.82x(1+12%)=114.0384,故持有一年期的收益率_114.0384—100+4.48=18.52%o1.假设有一家上市公司，最近一次支付的股利为
4、$3.5。某投资者预计在未来3年公司处于快速増长阶段，股利年增长率为25%,Z后(即第四年起)公司增长率稳定在13%的水平上。如果该公司的市场资本化比率为17%。试计算该公司的股票内在价值。解：根据上述数据，£＞o=$3.5,g
5、二25%,g2=13%，=17%o那么，公司前面三年的价值可以计算如下：年度预期的股利($)股利现值($)1Dj=3.5xl.25=4.3754.375/1.17=3.739202=4.375x1.25=5.4695.469/1.172=3.9953D3=5.469xl.25=6.8366.836/1.173=4.268总计
6、£3.5x1.25,一[2.002Y(1+0.17/第四年起股利的现值为:亠＞＜亠=1存6.836x(1+13%)“20.577(美元)(1+幻3k-g2(1+0.17)30.17-0.13因此，公司股票的内在价值为：12.002+120.577二132.579(美元)。2.假设第4题中，公司从第四年开始，股利增长率以线性方式逐步下降，第7年起维持在稳定的增长率13%上。那么该公司股票的内在价值又为多少？解：根据上述数据，D()二$3.5,g]=25%,g?=13%,k=17%。，®=3,n2=7oA公司前面三年的股利现值仍为12.002美元，从第四
7、年起至第七年的股利现值可以计算如下：g4=0.22；=0.19；g6=0.16；则年度(t)预期的股利($)股利现值($)46.836x(1+0.22)=8.3408.340/1.174=4.45158.340x(1+0.19)=9.9259.925/1」7—4.52769.925x(1+0」6)=11.51311.513/1.176=4.488合计13.466而从第七年起的股利现值为:2(1+4)(1+心(—2)=126.792ll.513xl.13(1+0.17)6(0」7-0」3)因此，公司股票的内在价值应为：12.002+13.466+126
8、.792=152.260美元。1.某投资者预测B公司2017年的每股收益为$4.5,市盈率为26,并且今后五年（2013年・2017年）的股利分别为$0.32、$0.38、$0.45、$0.52、$0.61。假设B公司市场资本化比率为15%,试计算B公司股票的内在价值。解：根据市盈率股价模型公式可以计算出2017年的股票价格为：4.5X26=117美元。那么，根据股利折现模型，就可以得到B公司股票的内在价值为：=59.63（美元）。0.320.380.450.520.61+1171+0.15(1+015)2(1+0」5)3(1+0.15)4(1+0」
9、5F2.C公司去年的息税前利润为$3,000,000,预计今后会以8%的速度增长。为了保持这个增长速度，公司
