A股牛市周期技术面基本面研究

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1、A股牛市周期技术面基本面研究本周，市场收周小阴线各方心态不稳，有趣的是今年A股涨幅冠绝全球，是超跌后的反弹述是真正牛市的萌芽，仁者见仁、智者见智。大资金更加关注大背景、人趋势。心态不稳的朋友不妨继续听陈钢阐述激情观点。而普通投资者可以多关注更加现实的公司价值层血，下周我们将展开讨论。一一何岩五、权重绩优蓝筹股己率先大盘展开了慢牛行情，创历史新高或两年新高银行股在2011年九月见底，地产股十月见底。即使大盘从2307点反弹至2536点后又猛烈下跌至2132点，但银行、地产股却不创新低。目前大盘蓝筹质地最好的板块就是银行、地产，即使券商股今后再怎么涨，由于市盈率高，其后劲是无法与这两大

2、砥柱屮流相比。大蓝筹屮，银行股是市值最大质地最优的抗跌板块，而地产股则是质优价美的领涨板块，保利地产从去年10月见底至今升幅已超60%o这一市场特点是确认目前市场大底的重要特征。上述“大象起舞”的重要意义就在于，它是市场底的确切证明。政策底、救市底，是救不动、撬不起万科A这样的股票的。在万科22年历史中，所冇熊市周期里，最低市盈率是八倍；所有牛市周期里，市盈率最高40倍，平均15倍，而现在，以去年业绩算十倍，以今年动态业绩看，约八倍多一点，接近历史上的最低市盈率。仅靠低佔值并不足以判明历史性大底，也不能说明是牛市起点的重要位置。创新高，或创两年以上新高，才是以上判断的最权威最冇力的

3、证据。茅台股价复权创出历史新高，是市场牛熊市转折的重大事件。盖因其流通市值特别巨大，又是第一高价股。去年12月初沪指仍在2300点以上，我在复旦大学给复旦金融学的研究生作报告指出：地产股的“招宝万金”已于9、10月走出底部，开始缓慢的上升。这种上升如果一直保持缓慢的斜率，以进三退二而非进二退一的方式上行，最终会引领整个市场走出大底。这个判断现在已经得到一定的证明。沪市从2132点到2478点，冋落0.618在2264点附近得到支撑向上。这是典型的进三退二方式。在真正突破阻力线宣告筑底成功后，指数将会出现进二退一的大涨小冋之走势。A股牛市周期的基本面研究一、牛熊市周期的时间运行空间比

4、客观经济好坏更为重要只要有十多年A股投资经历的人都冇这个体会：熊市到了，所冇的利空都会接輝而至；而牛市到了，所有的利好也会纷至沓來。以今年A股来说，有论者认为“大盘述没跌穿2132点，只是冇些利好消息在支撑。”果真如此吗？——以笔者看来，这种论调对A股的了解实在过于肤浅。宏观经济好坏对股市的关系，一定是外国人士所说的“主人跟遛狗的关系”原理。不过，中国经济好坏对股市的影响，常常呈现出数年不相干关系的现彖。狗经常是跑到主人登高远眺也看不见的地方。典型例子有1996〜1997年，2005〜2007年这两轮A股最大牛市都与屮国经济好坏影响相距甚远。1996〜1997年的牛市周期发生在19

5、94-1998年经济增速逐年急剧下调之中,GDP增速从25%跌到7.8%,但蓝筹绩优股的第一个大牛市周期诞生于此。同样，2001〜2005年是屮国经济发展最好的年代，高增长低通胀。但股市是当时史上最长的熊市。当然了，狗还是要跑冋主人身边的，这就有了爆炸性上涨的2005〜2007年史上最大的牛市。2009年至今也呈现出这种宏观经济好坏与股市短期倒挂现象。2009年一季度全国GDP6.2%创十几年增速新低，但A股却由此展开指数翻番的行情；2010、2011这两年GDP增速都处于9%多的良好经济发展势头，股由却连续两年大跌。2012年一二季度GDP增速较大幅度下滑，股市却呈现出筑底回升之

6、势，笔者更认为是新一轮A股最长牛市周期的开始。造成上述经济好坏与股市倒挂现彖的根本原因，以笔者的理解是牛熊市周期使然。牛熊市周期从根本上说是投资者估值高低的认识周期。跌过头很多谓之熊；涨过头很多谓之牛。2005年整一年，多少专家和投资专业人士说，浦发银行这种银行股10倍左右市盈率符合国际惯例，这个股价是合理合适的股价。结果，在2005-2007年，它还是涨了13倍多。A股每一轮大牛市周期平均市盈率都达到60倍左右，所以，熊市对此的调整是合理的，但也一定会是调过头的。A股过去22年市场的平均市盈率大概在30倍左右，熊市最低沪深两市加权平均大约16倍，而牛市一般都在60倍。以此观之，眼

7、下平均市盈率动态算，约12倍，历史上最低。当然，它冇可能更低，那又能怎样？比如跌穿沪指2000点，9倍多PE。倘真如此，市场也有它的口身规律：它一定会像历史上1994年的325点的行情，行情必然会呈现长期受严重扭曲挤压后的火山爆发之状。本节结论：熊市的开始一定是因为牛市周期运行很长，股价上涨许多，所以，耍冇一个很长的周期来消化调整。笔者前两年Z所以判断“1664点开始三浪三”有错，完全是由于忽略了熊市周期运行的时间过程而致。点位应该不会错，但从6124到1664点的吋