证券基础第五章衍生工具

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2、融互换结构化金融工具假设现在是2008年7月，你是一名基金经理，管理一个大型短期贴现证券（平均到期日为90天）投资组合。该投资组合的名义价值为100,000,000港元，平均投资收益率为3%。由于担心未来三个月利率会上升，你决定利用期货进行对冲。方法：要在利率上升时获利，我们需要卖出期货。港元利率期货以100减去利率报价，若利率为5%，港元利率期货报价为95（100-5）；若利率为6%，则港元利率期货报价为94（100-6）。我们选择9月份的合约，假设现在港元利率期货报价为97.40。需要合约张数为100,000,000/5,000,000=20张。在97.40卖出20张200

3、8年9月的三个月港元利率期货。利率期货对冲结果：1）利率上升2）9月份期货跌至96.703）市场收益率上升，市场投资组合贬值4）在96.70买入20张9月份三个月港元利率期货5）获利97.40-96.70=70个基点70*125*20=175,000港元利率期货5月10日某美国公司和国外签约进口一批货物，约定6个月后支付货款25万英镑。当日英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.8220。该美国公司为避免英镑升值带来损失，对该笔交易进行保值。买入12月份到期的英镑美式看涨期权合同，金额25万英镑。英镑协议价格为GBP1=USD1.8240，期权费USD0.020/GBP。11

4、月10日即期汇率①GBP1=USD1.8540②GBP1=USD1.8200③GBP1=USD1.8400该公司面对这三种情况应如何处理？货币期权①GBP1=USD1.8540看涨期权,高于协议价格,执行期权,即以GBP1=USD1.8240的价格买入英镑25万,以支付货款,共支付美元250000*1.8240+250000*0.020=461000,比不做期权少支付250000*1.8540-461000=2500美元②GBP1=USD1.8200低于协议价格,放弃期权,直接从市场购买英镑支付,共支付了美元250000*1.8200+250000*0.02=460000③GB

5、P1=USD1.8400高于协议价格,执行期权,即以GBP1=USD1.8240的价格买入英镑25万,以支付货款,共支付美元250000*1.8240+250000*0.020=461000,比不做期权多支付461000-250000*1.8400=1000美元货币期权甲公司按浮动利率借入50,000,000元，由于担心利率将上升，故希望将浮动利率转换为定息借款。受信贷评级所限，乙公司不愿按浮动利率借款，故按固定利率借入50,000,000元。乙公司希望进行互换交易以减轻借款成本。甲公司：款额：50,000,000元年期：2年（按季付息）利率：浮动利率，基准利率+10基点，浮动

6、基准利率为3.62%乙公司：款额：50,000,000元年期：2年（按季付息）利率：固定利率，基准利率+20基点，固定基准利率为4%互换互换公司浮动利率（基准利率3.62%）固定利率（基准利率4%）甲按基准利率3.62%按基准利率加10个基点付息，为4.1%乙按基准利率加40个基点付息，为4.02%按基准利率加20个基点付息，为4.2%甲公司按固定基准借款利率4%向乙公司付息甲公司固定利率借款浮动利率借款乙公司乙公司按浮动基准借款利率加5个基点向甲公司付息，即3.67%甲公司按浮动基准利率3.62%付息乙公司按固定基准利率加20个基点付息，即4.2%甲公司取得3.95%（4%-

7、3.67%+3.62%）的净固定借款利率，较固定基准利率低5个基点，而较按其信贷评级原可取得的利率更低15个基点。乙公司现时取得的经浮动利率借款为3.87%（4.2%+3.67%-4%），较其按信贷评级原可取得的利率4.02%低15个基点。互换15金融衍生工具的产生和发展动因第一节金融衍生工具概述金融衍生工具产生的最基本原因是避险20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因新技术革命为金融衍生工具的产生和发展提供了