贵金属行业黄金：5月非农超预期，但预防式降息仍是政策底色

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1、黄金周观点本周，黄金价格出现调整，最新报收1,388.65美元/盎司，环比周跌幅1.44%。黄金股周上涨0.36%，12支个股，仅恒邦股份和山东黄金上涨，其余均下跌。美国5月非农新增22.4万，大超市场预期。受此影响1年和10年期美债收益率分别较前日上涨7bp和8bp。虽然最新市场预期7月31日美联储降息概率仍为100%，但部分市场人士认为是否会降息存有疑问，19年半年会降几次息也是个问题。我们认为预防式降息仍是美联储政策的底色。从近期包括鲍威尔在内的美联储主要领导多数都倾向于针对美国经济潜在的下行

2、风险采取行动。从周五美国股市在非农公布后大幅低开，到收盘时收复大部分失地以及较低的VIX指数来看，市场仍对7月降息信心满满。从欧洲的情况来看，现任欧洲行长德拉吉将于2019年10月卸任，现任IMF总裁拉加德有望接任。鉴于拉加德缺乏央行从业经历，欧洲有声音希望德拉吉能重启量化宽松，从而部分消除拉加德上任后的政策不确定性。一旦欧洲重启量化宽松，将利好美元，打压黄金。但从另外一个角度来看，也无形中加大了美联储降息的压力。Libra方面，2019年7月2日美国国会众议院金融服务委员会5名民主党议员要求Fac

3、ebook立刻暂停数字货币/钱包项目Libra/Calibra的所有工作。议员们一方面担心Libra和Calibra可能会对以瑞士为中心的一个新全球金融体系产生帮助从而挑战美国的货币政策和美元地位，另一方面担心引发严重的隐私，交易，国家安全和货币政策问题。我们认为金融监管和立法机构越早介入数字货币创新，对数字货币的规范化发展越有利。这个过程中会触发两个重要的问题：1、央行可否直接发行数字货币？2、能不能发行和黄金挂钩的数字货币？而后一个问题直接关系到黄金。短期来看，美国经济数据不错以及之前市场关于7

4、月以及19年下半年美联储降息预期过满，在黄金大幅上涨之后，黄金面临着调整的现实压力。但从已经回调的幅度，以及1380-1400美元已成为黄金重要的技术支持来看，黄金短期虽缺乏上涨的催化，但深度调整的概率也较小。中长期来看，黄金仍处于上涨通道，黄金股仍具备很强的配置价值，建议重点关注银泰资源，紫金矿业和盛达矿业。黄金价格回顾2019年7月5日，伦敦黄金收盘价为1,388.65美元/盎司；环比上周下跌20.35美元/盎司，跌幅为1.44%；较上月同期上涨53.15美元/盎司，月涨幅为3.98%；年初以来

5、上涨107.00美元/盎司，涨幅为8.35%。上海黄金收盘价为315.74元/千克；环比上周上涨1.74元/千克，涨幅为0.55%；较上月同期上涨16.79元/千克，月涨幅为5.62%；年初以来上涨31.93元/千克，涨幅为11.25%。伦敦白银收盘价为15.21美元/盎司；环比上周下降0.01美元/盎司，跌幅为0.07%；较上月同期上涨0.26美元/盎司，月涨幅为1.71%；年初以来下跌0.25美元/盎司，跌幅为1.65%。上海白银收盘价为3,649.00元/千克；环比上周上升14.00元/千克，

6、涨幅为0.39%；较上月同期上涨87.00元/千克，月涨幅为2.44%；年初以来上升17.00元/千克，涨幅为0.47%。图表1：伦敦黄金价格图表2：上海黄金价格资料来源：wind，资料来源：wind，图表3：伦敦白银价格图表4：上海白银价格资料来源：wind，资料来源：wind，美元指数和国际汇率2019年7月5日，美元指数为97.2614；环比上周上升1.0684，涨幅为1.11%；较上月同期上升0.2382，月涨幅为0.25%；年初以来累计上升1.1873，累计涨幅为1.24%。美元兑人民币离

7、岸市场即期汇率收盘价为6.8954，较上周上升267个bp，人民币兑美元周升值幅度为0.39%；较上月同期下跌259个bp，月贬值幅度为0.37%；年初以来上升252bp，累计升值幅度为0.37%。美元兑日元汇率为108.4850；环比上周上涨6500bp，升值升幅为0.60%；较上月同期贬值3350bp，月贬值幅度为0.31%；年初以来贬值10900bp，累计贬值幅度为0.99%。欧元兑美元汇率为1.1225；环比上周贬值147个bp，贬值跌幅为1.29%；较上月同期贬值27个bp，月跌幅为0.2

8、4%；年初以来贬值241个bp，累计跌幅为2.10%。2019年7月4日，比特币收盘价为11,146.34美元；环比上周下跌7.40美元，周跌幅为0.06%；较上月同期上涨3480.81美元，月涨幅为42.25%；年初以来上涨7453.04美元，累计涨幅为193.10%%。图表5：美元指数图表6：美元兑人民币汇率资料来源：wind，资料来源：wind，图表7：美元兑日元汇率图表8：欧元兑美元汇率资料来源：wind，资料来源：wind，图表9：比特币价格资料来源：win