[调研报告]张江高科

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1、Clfd华夏幸福基业开发区投资运营专家张江高科案例分析内容框架Part1OTC市场国内外常见运作模式Part2张江高科运作模式华夏幸福基业clfdPart1OTC市场国内外常见运作模式美国OTC市场台湾OTC市场大陆OTC市场发展及试行模式英国OTC市场华夏幸福基业clfd英国OTC市场市场保荐人制度1.内部分层次为主，场外交易市场为辅模式优势及劣势2.3.英国OTC市场华夏幸福基业clfd市场保荐人制度（英国）该制度是伦敦证券交易所最具有特色、也是最成功的一个制度设计。上市之前，保荐人需要协助拟上市公司办理加入AIM市场的一

2、切程序，并对拟上市公司提供相关的建议，以自己的业务信誉来担保这个公司上市。上市后，公司保荐人必须持续存在并时刻看护公司，属于终身制角色。华夏幸福基业clfd入市门槛更低。上市条件中对公司行业没有约束，鼓励多元化，规模业绩要求很低甚至没有；入市时间更短。上市审查中强调保荐人的作用，由其负责审查，一般只需要6个月就可以完成整个流程。优势及劣势优势由于AIM面向所有中小企业公开募股，并未特别倾向于高科技风险企业，导致投资者投资热情不高，市场流动性不足。劣势华夏幸福基业clfd多层次资本市场体系包括全国性集中市场（伦敦证券交易所）、全

3、国性创业板市场AIMAlternativeInvestment Market）和TECMARK、全国性的三板市场OFEX（Off-Exchange）以及地方性交易市场。三板市场OFEX也称为未上市证券市场，由在伦敦证券交易所的一家做市商家族公司创办，属于非正式市场。与AIM相比，OFEX市场面向更初级的中小企业，市场准入门槛及融资成本更低，为那些不能在主板市场或AIM挂牌交易的公司股票提供了一个融资场所。内部分层次为主，场外交易市场为辅模式（英国）华夏幸福基业clfd美国的OTC市场市商制度多维分层体系模式优势及劣势1.2.3

4、.美国OTC市场华夏幸福基业clfd美国OTC市场是一个由做市商（Market Maker）组成的无形的有价证券交易市场，其不同于证券交易所市场最显著的特点是没有固定的交易大厅，负责在OTC市场交易股票的做市商分布在美国不同的地方，相互之间通过电话和计算机通信网络进行交易市商制度（美国）华夏幸福基业clfd批发市场：主要经营大宗有价证券的交易，专门为机构投资者设立；零售市场：主要经营股票报价和成本信息披露，为零散投资者设立；金融衍生品市场：主要经营外汇和金融衍生品交易，为大型银行和企业、政府交易设立。多维分层体系制度（美国）华

5、夏幸福基业clfd优势管理与运作成本低，效率高，增加了对市场的开放性、流动性与有效性在纳斯达克上市的要求是最严格而且复杂的，同时由于它的流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重优势及劣势（美国）劣势华夏幸福基业clfd自营商或经纪商通过计算机自动成交系统买卖股票，这既提高了交易效率，又使得自营商报价透明度提高。具体的交易方式可分为券商营业部议价、计算机自动撮合成交，以及零股交易系统。自营商营业部议价制度（台湾）华夏幸福基业clfd台湾OTC市场自营商营业部议价制度垂直分工模式优势及劣势1.2.3.台湾OTC市场华夏

6、幸福基业clfd垂直分工模式（台湾）台湾的OTC市场包括柜台买卖中心和兴柜股票市场柜台买卖中心处于台湾场外交易市场结构中的高层级；主要包括资讯电子类高科技公司，还包括证券、机电、钢铁、保险、营建、运输、化学等多达16类行业公司，行业分布及其广泛。兴柜股票市场则处于低层级，专为未上市上柜股票设立，上柜门槛比柜台买卖中心低很多，甚至没有门槛华夏幸福基业clfd柜台买卖中心和兴柜股票市场相互衔接，形成垂直分工模式，为处于不同层次的中小型企业提供股票流通和融资平台。在监督管制方面,两个层次的场外交易市场需要施行严格的监管，如两市场在盈

7、利能力、业务发展历程、信息披露等方面均需要有不同程度的限制。优势和劣势（台湾）优势劣势华夏幸福基业clfd发展历程（大陆）2008年3月13日，国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》。按照方案滨海新区将设立OTC。2008年12月25日天天津股权交易所（简称“天交所”）成立。2009年2月，《国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干意见》称，重庆“适时纳入全国场外交易市场体系”。重庆市OTC正式挂牌，2010年10月27日正式开市运营。2009年4月14日，国务院下发的《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先

8、进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》2010年7月15日上海股权托管交易中心挂牌成立。华夏幸福基业clfd大陆OTC市场1.2.发展历程试行模式大陆OTC市场发展及试行模式华夏幸福基业clfd投资期限：一般为3~5年，因此其属于中长期投资。资金来源：金融机构、信托公