张江高科研究报告研究报告

《张江高科研究报告研究报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、张江高科研究报告研究报告张江高科：中国“硅谷，，重要物业主和运营商报告关键点:张江高科技园区是国内发展最好的高科技园，具备天时、地利、人和的优势，有成为中国的“硅谷”的潜质；园区内物业价值具有很大升值空间。公司持续以较低成本从集团获得优势资源。公司权益物业面积未来几年内将大幅增长，2010年将达到200万平米；优质土地储备130万平米；获得与汤臣合资的微电子港公司控股权后，公司具有发展住宅物业的品牌平台。预计公司08-10年年业绩增长在50%以上，我们认为此预期有很高确定性。创业板开启将是公司股价表现的催化剂。报告摘要:关键假设：公司08年的配股方案顺利获得通过并实施，2010年公司出

2、租物业权益规模如期达到200万平方米，园区内物业租金水平在预测年分内保持稳定不变；张江高科公司在张江高科技园区的使命和战略地位不会改变；中国经济正常发展；国内创业板将要开设。我们不同于市场的观点：市场普遍认可公司业绩增长主要来源于物业规模大幅增长，即公司承诺的权益出租物业的面积从06年的大约50万平米逐步达到2010年的200万平米，未来园区物业也有增值空间，集团进一步优质资产注入预期（还有1000万平米土地储备和其它基地公司）。但市场通常认为由于目前公司盈利水平较低，现在对公司的估值很大程度上是对未来的预期，因此有不确定性。而我们认为公司的未来几年业绩增长其实很确定。我们的判断的重要

3、基础首先是：公司在集团的战略高度和地位；捆绑利益的信托计划；张江高科技园区在国家和上海创新战略中的重要地位；张江高科园目前产业集群发展的水平较高，已是国内目前发展最好的高科技园区；张江高科园区本身的区位优势、人才优势、资金优势、地理位置优势、环境优势，使其有潜质成为中国的“硅谷S园区内企业和高管可能获得的特殊优惠税收政策等等。这些能够保证上市公司能够实现长期成长、物业增值、参与创投机会等，在正文中我们对此有详细的分析。其次：基于对公司物业出租、销售面积基本情景的假设和盈利测算，我们认为正是由于公司出租物业规模在07-10年间大幅增长，使得公司可以有很大的灵活性通过调节销售物业的比例，从

4、而确保实现08-10年业绩年均50%的增长。因此我们认为公司未来08-10年间的业绩的增长预期是有极高确定性的。盈利预测：08-10年，公司年净利润增长50%以上（参见下表和附表中的数据）,10年EPS预计将达到0.89元/股（假设08年完成10配2后，总股本14.6亿股）。我们的盈利预测未包含公司参与创投企业将带来的投资收益。估值：按照NAV和PE估值，考虑摊薄因素后，公司6个月的目标价格为30元/股。股价表现的催化剂：创业板开启。虽然目前公司参与的将要上市的创投型企业的资金规模估计在4-5亿左右，静态看，其将带来的投资收益相对公司总股本来说并不显著。但创业板的开启将引起投资者对张江

5、高科更大关注，使股价有较大表现。关于“中芯国际”:投资者比较关注公司之前对“中芯国际”的投资（原始投入约有4亿多），近半年多股价一直在1元以下，跌破每股净资产值。这主要是由于07年之前中芯际公司每年的折旧数量比较大，但08年以后预计将会盈

6、==

7、利。同时，张江高科指出，当时参股中芯国际主要是从园区发展战略的角度考虑，因为中芯国际这样的企业对园区发展集成电路产业群至关重要。1•张江具有成为中国“硅谷，啲潜质1.1•是当前国内水平最高的高科技园区一在国内高新区竞争中脱颖而出根据赛迪顾问“2007年中国开发区投资环境竞争力研究报告”：张江园区投资环境竞争力已入围五星级开发区之列；••在政府与

8、政策、产业氛围、服务环境、社会与自然环境等关键性要素指标上表现尤为突岀，名列第一。根据被业界誉为投资风向标、“硅谷圣经”的“2007年红飾鱼(RedHerring)全球百强评选”(即评选全球成长最快的100家高科技创业企业，投资人心目中最具潜力的100家未上市的高科技企业)，榜单上仅有5家中国大陆企业，2家来自张江，分别是:埃派克森：亚太地区混合信号设计行业中最具发展潜力的公司之一，拥有宽带有线网络通讯，3G无线通讯基站及多媒体电子领域的系列IC设计核心技术；••卓胜微电子:亚太区获得此殊荣的唯一一家移动电视多媒体芯片企业。根据“2007年德勤中国高科技、高成长50强”:上海共9家企业

9、入选，张江占4家：第九城市：凭借过去三年2734.22%的收入增长率，06年、07年连续两年入选前五名。展讯通信，增长率727.81%；07年8月登陆美国NASQ；获2006和2007国家科技进步一等奖。芯原微电子，增长率420.90%o微创医疗,增长率207.69%；主打产品“心脏医疗支架”比竞争对手“强生，啲产品有显著价格优势、而且技术先进一代，目前占据国内45%市场份额、上海70%市场份额；今年将在纽交所主板上市,目前处于上市前静默期。“