《兼并与收购》PPT课件(I)

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1、第五章兼并与收购案例：中国石油行业重组上游中游下游石油部门★★★化工部门★★★地方政府★★★20世纪80年代以前，我国石油行业基本是以横向分割为主，石油部门管上游，化工部门管中游，地方政府管下游资产20世纪80年代以后，国务院重组石油行业，成立了中石油、中石化和中海油3家公司，形成纵向分割，这实际上属于行政性重组上游中游下游中石油★★★★★★中石化★★★★★★中海油★★★中外三大石油公司上中下游的业务重点上游中游下游ExxonMobil★★★★★★★BP★★★★★★★★★Shell★★★★★★★上游中游下游中石油★★★★★★中石化★★

2、★★★★中海油★★★中国三大石油公司上中下游市场分布中国三大石油公司上下游收入来源分布中国企业并购重组的驱动力量入世后，企业竞争加剧抓大放小，国有中小企业私营化资本市场迅速发展产业结构调整，企业集中化趋势政府监管的规范与放松管制的趋势未来几年，中国企业将面临前所未有的并购重组浪潮学习提示兼并与收购等公司重组活动被认为代表着一种新型的产业力量，这种力量提高了企业劳动生产率、盈利性和竞争力，加速了优秀企业的发展，促使资源得到优化配置，推动了一国生产力的增长。作为并购、重组活动中的灵魂机构，投资银行为企业充当财务顾问，帮助寻求并购的机会，为并购

3、定价，提供融资服务等。企业并购业务是投资银行的核心业务之一，被视为投资银行中“财力和智力的高级结合”，世界上不少投资银行将此业务作为核心业务。本章要求把握投资银行并购业务的基本运作内容，初步掌握并购的操作和策略选择。第一节企业重组的形式企业扩张的类型按行业关联性按出资方式按扩张态度按扩张场所按扩张国家横向并购纵向并购多元并购现金买资产现金买股权股权换资产股权互换善意并购恶意并购狗熊拥抱公开市场收购非公开市场收购国内并购跨国并购美国的五次并购浪潮第一次浪潮：横向并购1897－1904矿业和制造行业美国钢铁集团（前身美国钢铁公司）、杜邦、标准

4、石油（85％市场份额）、通用电气、柯达公司、美国烟草公司（90％）（“为了垄断的并购”）第二次浪潮：纵向并购1916－1929“为了寡头的并购”通用汽车、IBM、约翰－迪尔公司、联合碳化合物公司第三次浪潮：混合并购小鱼吃大鱼1965－1969美国国际电话电报公司ITT（收购华国汽车租赁公司、喜来登酒店、大陆银行及餐馆连锁店、消费信贷代理公司、家庭建筑公司、机场停车场等）第四次浪潮：敌意并购1981－1989超级并购浪潮、目标公司价值巨大套利美国的五次并购浪潮第五次浪潮：战略并购1992年并购规模巨大强强联合换购方式进行并购跨国并购比例高第

5、三产业法律监管有放松的迹象波音+麦道(强强联合)1996年12月15日,世界航空制造业排行第一的美国波音公司宣布收购世界航空制造业排行第三的美国麦道公司.这起合并事件，使世界航空制造业由原来波音、麦道和空中客车三家共同垄断的局面，变为波音和空中客车两家之间进行超级竞争。特别是对于空中客车来说，新的波音公司将对其构成极为严重的威胁。阿里巴巴并购雅虎中国(跨国并购)2005年8月11日，阿里巴巴创始人马云与雅虎全球首席运营官丹尼尔罗森格高调宣布，阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，同时得到雅虎10亿美元投资。而雅虎获得阿里巴巴40%现金收益和35%

6、的表决权。这是中国互联网史上最大的一起资本运作，双方的合并也将打造出中国互联网的航母级企业。电子商务、搜索、内容、游戏、电信增值，最时髦的概念这个联合体都有了，再加上现金带来的价格——名副其实的中国第一大互联网集团。阿里巴巴加雅虎中国形成的“大门户“概念将改变互联网格局。对百度，这个纯搜索技术公司；对Ebay易趣，这个纯电子商务公司；对新浪、搜狐等已显衰退趋势的门户网站都有不同程度的冲击。多元化的思考中国企业家为什么崇拜韦尔奇和李嘉诚马柯维茨portfolio理论鸡蛋论不要把鸡蛋放在同一个篮子里把鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它不同前提，不

7、同结论案例：李嘉诚的多元化战略李嘉诚基金长江实业和记黄埔长江基建香港电灯TOM.COM长江生命科技36.53%22%49.9%44%14.6%29.35%84.6%38.9%成员公司核心业务长江实业物业发展与投资、地产代理、楼宇管理、控股和记黄埔物业发展、货柜码头、零售、制造、电讯和电子商务、控股长江基建运输、能源、基建材料、基建工程香港电灯发电及电力供应TOM.COM互联网信息、户外媒体、印刷、内容供应、电子商务长江生命科技生物科技产品研发、商品化、市场推广及销售风险管理三大策略行业互补业务多元化业务全球化稳健的财务状况不为最先行业互补

8、收购对象互补性永高（酒店）2，1和黄3，2港灯0，2赫斯基能源3，3长江基建2，2Orange3，3Savers3，3TOM.COM2，3Priceline3，3CKLife2，3Global