净现值与其他投资准绳

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1、净现值与其他投资准绳净现值与其他投资准绳一、净现值（NPV）二、内含报酬率（IRR）三、现值指数（PI）四、投资回收期（PP）五、平均会计报酬率（ARR）六、投资项目评价标准的比较七、资本预算实务一、净现值(NetPresentValue)净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和其中,NCFt=第t期净现金流量r=项目资本成本或投资必要收益率，为简化假设各年不变n=项目周期（指项目建设期和生产期）决策标准：单个项目，NPV≥0项目可行；多个项目，NPV越大越好。第一节净现值（NPV

2、）项目012345净现金流量-1700003980050110671176278278972一、净现值(NetPresentValue)例：某项目预期能给公司带来如下的净现金流，该项目的必要回报率为10％，计算NPV。P160，例9-1二、内含报酬率(IRR-InternalRateofReturn)IRR是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率：决策标准：IRR≥项目资本成本或必要报酬率，投资项目可行，否则拒绝。第二节内含报酬率（IRR）NPV与IRR的关系净现值与内部收益率：净现值

3、曲线(NPVProfile)净现值曲线描绘的是项目净现值与折现率之间的关系第二节内含报酬率（IRR）IRR与NPV评估结果一致的条件：项目的现金流量必须是常规的项目必须是独立的IRR的问题非常规现金流量结果：可能存在多重报酬率，或根本不存在IRR互斥投资结果：IRR与NPV不一致，选择NPV作为评价标准第二节内含报酬率（IRR）P170，例9-4P170，图9-6；例9-5P172，例题P174，内含报酬率的优缺点第三节获利指数（PI）三、获利指数(PI-ProfitabilityIndex)获利指数又称现值指数，是指

4、投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率。决策标准：PI≥1投资项目可行P174，获利指数方法的优缺点NPV，IRR，PI三者间的关系NPV>0NPV=0NPV<0IRR1PI＝1PI<1动态投资项目评价标准的比较四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之则应放弃。在

5、互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。第四节投资回收期第四节投资回收期项目012345NCF累计NCF-170000-17000039800-13020050110-8009067117-12973627824980978972128781例：续前例项目现金流量单位：元P161，例9-2第四节投资回收期对投资回收期法则的分析缺点：忽略货币的时间价值需要一个任意的取舍标准忽视取舍时限后的现金流量倾向于拒绝长期项目优点：容易理解，计算简单调整后期现金流量的不确定性倾向于短期投资P162，表9-1第四节投资回

6、收期NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4S-$10000-$100004000-60006000060006000600012000L-$10000-$100006000-4000400004000400040008000第四节投资回收期贴现回收期（DPP）含义：是指贴现现金流量的总和等于初始投资所需的时间。判断标准：单个项目：DPP<预先设定的年数，投资可行。多个项目：选择DPP最小的项目贴现回收期的优缺点P164，表9-3，P165，例9-3P165，总结五、平均会计报酬率(ARR)会计收益率是指投资项目年平均

7、净收益与该项目平均投资额的比率。其计算公式为：决策标准：会计收益率大于基准会计收益率，则应接受该项目，反之则应放弃。在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率最高的项目。第五节平均会计报酬率（ARR）P166，表9-4平均会计报酬率的优缺点：优点：简明、易懂、易算；所需资料容易取得缺点：平均会计报酬率标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大使用任意的取舍报酬率作为比较基准第五节平均会计报酬率（ARR）NPV与IRR标准排

8、序矛盾的理论分析产生排序矛盾的基本条件：项目投资规模不同项目现金流量模式不同产生排序矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同NPV→K;IRR→IRRj第六节投资项目评价标准的比较——NPV与IRRNPV与IRR：投资规模不同投资项目C和D的现金流量单位：元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4CD-26900-559