净现值与其他投资决策方法x

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1、第五章净现值与其他投资决策方法一、净现值法（NetPresentValue）（一）基本模式NPV=∑t=0nCIt（1+r）t－CO0（二）采纳法则只有一个备选方案，NPV﹥O,采纳；NPV﹤O，拒绝多个互斥备选方案，选择净现值正值中的最大者例项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣。优点：NPV法的评价考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。缺点：净现值的计算较麻烦，难掌握；净现金流量的测量和折现率较难确定；不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平；

2、例1设贴现率为10%，有三项投资决策方案，有关数据如下表时间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240（2000）1180013240（180030003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合计504050404200420018001800NPV(A)=∑t=03CIt（1+10%）t－20000=21669-20000=1669NPV(B)=∑t=03CIt（1+10%）t－9000NPV(C)=∑t=0nCIt（1+10%）t－12000=10557-900

3、0=1557=11440-12000=-560二、投资回收期法（投资返本年限法）决策原则：分类：缺点优点易于理解，计算简便只有一个项目:投资回收期小于基准回收期，可行；否则，不可行多个项目:项目的投资回收期小于基准回收期，且回收期最短者静态动态（把各年净现金流量按基准收益率折成现值，再算回收期）只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；没有考虑资金的时间价值，一般只在项目初选时使用。静态投资回收期不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间，一般以年为单位涵义计算公式净现金流相同：Pt

4、=I/A其中，A=(CI一CO)t（从项目建设开始年算起）如例1中的C方案净现金流不相同Pt=(累计净现金流量出现正值的年份-1)+(上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量)如例1中的A、B方案例1设贴现率为10%，有三项投资决策方案，有关数据如下表时间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量012318003240（2000）1180013240（180030003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合计504050404200420018001800根据例1的资料，A、B方案

5、的回收期计算过程如下A方案：原始现金流入第一年第二年现金净流量（20000）1180013240回收额118008200未回收额82000回收期=（2-1）+﹝（｜（11800-20000）︱/13240﹞=1.62（年）B方案：原始现金流入第一年第二年第三年现金净流量（9000）120060006000回收额120060006000未回收额7800180000回收期=（3-1）+｛｜﹝（6000+1200）-9000﹞︱/6000｝=2.3（年）三、平均会计收益率法计算公式：ARR=年平均净收益/平均投资额*100%优点：简单，易于理解；使用财务报表的数据，易于取得；考

6、虑了整个项目寿命期的全部利润；揭示了采纳项目后财务报表将如何变化，便于项目的后评价使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。缺陷：四、内含报酬率法内含报酬率（内部收益率）使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，即使投资方案净现值为零的贴现率。内插法计算内含报酬率公式：IRR=r1+[（r2-r1）/（

7、b

8、+

9、c

10、）]X

11、b

12、低贴现率高贴现率R1对应的财务净值R2对应的财务净值计算公式第一步：计算年金现值系数。年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量第二步：计算出与上述年金现值系数相邻近的量个折现率（r1和r

13、2）第三步：根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬率。例2：某企业购入价值24000元的机器设备一台，可使用年限为5年，每年销售收入48000元，总成本42800元。求内含报酬率。解：每年的NCF=48000-42800+24000/5=10000（元）（P/A,IRR,5）=24000/10000=2.4查表得知2.4在（P/A,28%,5）=2.5320与（P/A,,32%,5）=2.3452之间IRR=28%+(32%-28%)*（2.5320-2.4）/（

14、2.5320-2