净现值及投资决策方法.ppt

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1、净现值和投资决策准绳《公司理财》第七章资本预算问题（战略资产配置）是财务管理中最重要的问题之一，我们如何分辨一项投资是否有价值呢？《公司理财》第七章投资广义的含义：任何涉及牺牲一定水平即期消费以换取未来更多预期消费的活动；投资是未来收入货币而奉献当前的货币。实质：将一笔确定资金变成不确定的预期收入要素：风险、时间《公司理财》第七章2、资本投资决策特点占用企业大量的资金对未来现金流量及目标产生重大影响存在风险和不确定性决策做出后难以收回或代价很大《公司理财》第七章3、可能的资本投资决策进入新的行业领域收购其他公司对现有行业或

2、市场的新投资关于如何提供更好服务的决策改变现有项目运行方式的决策《公司理财》第七章第一节常见投资决策评价方法一、净现值原则二、其他投资评价方法《公司理财》第七章一、净现值原则耶鲁大学教授费雪1930年出版TheTheoryofInterest,提出“净现值最大化原则”(PrincipleofMaximumPresentValue)，又称为“回报高于成本原则”(ThePrincipleofReturnoverCost)，从而奠定了现代估值方法的理论基础《公司理财》第七章一、净现值原则含义：一项投资的市价与成本之间的差额。（N

3、PV）投资决策应选择净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。《公司理财》第七章净现值(NPV)法则NPV=未来全部现金流的现值–初始投资计算NPV:1.估计未来的现金流量:多少?什么时候?2.估计折现率如果项目存在风险，可以找一个期望收益率作为项目的贴现率。3.估计初始成本《公司理财》第七章净现值（NPV）NPV=∑NCFt/(1+k)t—C决策标准：NPV>0意义：找到NPV>0的项目非易事NPV是项目内在价值的估计一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值《公司理财》第七章预期现金流序列{CFt}资

4、本成本C预期现金流序列的风险净现值NPV拒绝采纳>0<0《公司理财》第七章净现值(NPV)法则净现值法的三个特点:1.净现值法使用了现金流量2.净现值法包含了项目的全部现金流量3.净现值对现金流量进行了合理的折现《公司理财》第七章单期案例10000元11000元现在一年后一块土地的现金流时间图，如果可选投资为6%的银行存款，是否进行土地投资？《公司理财》第七章解是否接受的关键问题是是否能够创造价值?NPV=PV-I=11000/1.06-10000=377>0应该接受！《公司理财》第七章多期案例如果投资期为2年，其间可以出

5、租每年末获1000元租金，在折现率为6%时，是否投资？10000元1000元12000元120《公司理财》第七章解NPV=PV-I=1000/1.06+12000/=1623元应该接受！《公司理财》第七章NPV法则的优点调整了现金流的时间性考虑了现金流的风险项目价值具有可加性《公司理财》第七章调整了现金流的时间性两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金流序列不同《公司理财》第七章续NPV（A）=72.23万元NPV（B）=46.32万元《公司理财》第七章NPV法则的局限现金流

6、和资本成本的估计依赖于技术获得的信息。忽略了随时间的流逝和更多的信息获得导致项目发生变化的机会导致“安全错觉”《公司理财》第七章二、其他投资评价方法《公司理财》第七章非贴现指标1、投资回收期（PaybackPeriod,PP）项目要花多少时间才能收回其原始投资?《公司理财》第七章计算投资回收期P满足其中为第t年的现金流入量，为第t年的现金流出量。《公司理财》第七章6.2回收期法举例《公司理财》第七章投资回收期更为使用的简化公式其中T为项目各年累计净现金流首次为正的年份。《公司理财》第七章例PA=（3-1）+240/380=

7、2.63年PB=（4-1）+252/368=3.68年《公司理财》第七章问题PP法能否提供对风险项目的一定程度保护？正方：现金流实现的时间越远，其不确定性就越大反方：高收益率往往与高风险相伴，没有免费午餐《公司理财》第七章回收期法存在的问题问题1：回收期内现金流量的时间序列问题2：关于回收期以后的现金流量问题3：回收期法决策依据的主观臆断《公司理财》第七章优点简单，易理解；偏向于短期投资、高流动性。《公司理财》第七章缺点忽略时间价值，可能否定回报率大于资本成本的项目；未考虑回收期后的收入：具有天生的短视性，倾向于拒绝长期投

8、资；标准回收期设定的任意性《公司理财》第七章回收期法的管理者视角那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管理控制和业绩考核现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利用回收期法还是比较合适的一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算