净现值和其他投资决策规则第七章

《净现值和其他投资决策规则第七章》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、净现值和其他投资决策规则第七章主要概念和方法能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解它们的缺点理解会计报酬率和它们的缺点能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点和缺点能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决策标准本章目录7.1为什么使用净现值?7.2投资回收期方法7.3贴现的投资回收期方法7.4平均会计报酬率方法7.5内含收益率7.6IRR方法的问题7.7获利指数7.8实践中的资本预算7.1为什么使用净现值?接受净现值为正的项目对股东的好处净现值使用现金流净现值使用项目的所有现金流净现值使当地对现金流

2、进行贴现再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。净现值（NPV）规则净现值（NPV）=未来现金流的总限制-初始投资估计净现值估计未来现金流：多少？何时？估计贴现率估计初始成本最小接受标准：如果NPV>0，接受排序标准：选择NPV最大的项目7.2投资回收期方法多长时间回收项目的初始投资？投资回收期=收回项目初始投资的年数最小接受标准：管理者设定排序标准管理者设定投资回收期方法缺点忽视货币的时间价值忽视回收期后的现金流排斥长期项目接受标准武断利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负优

3、点容易理解偏好流动性7.3贴现的投资回收期方法考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的项目现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV7.4平均会计报酬率另一种有吸引力但存在较大缺点的方法排序标准和最小接受标准由管理者设定平均会计报酬率缺点忽视货币的时间价值接受标准较为武断利用账面价值，而不是现金流和市场价值优点会计信息容易获取容易计算7.5内含收益率IRR：使得净现值等于0时的贴现率最小接受标准接受IRR大于必要报酬率的项目排序标准：选择IR

4、R最大的项目再投资假定所有的现金流假定能够以IRR进行再投资内含收益率（IRR）缺点不能区分投资型还是借贷型IRR可能不存在，或存在多个IRR当存在多个互斥项目时，IRR会发生错误优点容易理解和沟通IRR：例子考虑下面的项目：该项目的IRR为19.44%0123$50$100$150-$200NPV图如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点IRR=19.44%7.6IRR存在的问题多个IRR不能区分投资型还是借贷型规模问题现金流发生时间问题互斥项目和独立项目互斥项目：数个潜在项目中只能

5、选择一个项目将所有项目排序，选择最好的一个项目独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其他项目的选择必须选择符合最小接受标准多个IRR该项目具有多个IRR，我们该选择哪个？0123$200$800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1修正的IRR利用借贷利率计算现金流出的现值利用投资报酬率计算现金流入的终值计算使得现金流出现值和现金流入终值相等的贴现率好处：唯一答案和唯一贴现率规模问题你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益率的项目？如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的

6、项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？现金流发生时间问题0123$10,000$1,000$1,000-$10,000项目A0123$1,000$1,000$12,000-$10,000项目B现金流发生时间问题10.55%=交点贴现率16.04%=IRRA12.94%=IRRB项目A项目B计算交点贴现率计算项目“A-B”或“B-A”的IRR10.55%=IRRNPV还是IRRNPV和IRR一般得出相同的决策例外情况非传统现金流模式----现金流符号变化一次以上互斥项目初始投资相差较大现金流发生时间相差

7、较大7.7获利指数（PI）最小接受标准如果PI>1，接受排序标准接受PI最大的项目获利指数缺点互斥项目决策时存在问题优点当投资最近有限时，PI更为有效容易理解和沟通当评价独立项目时能够做出正确决策7.8资本预算实践行业间差异较大有些公司使用投资回收期，有些使用会计报酬率大公司最为常用的技术为IRR或NPV投资决策规则实例计算下面两项目IRR,NPV,PI,PP。假定必要报酬率为10%。年项目A项目B0-$200-$1501$200$502$800$1003-$800$150投资决策规则实例项目A项目BCF0-

8、$200.00-$150.00PV0ofCF1-3$241.92$240.80NPV=$41.92$90.80IRR=0%,100%36.19%PI=1.20961.6053投资决策规则实例PP项目A项目B时间现金流累计现金流现金流累计现金流0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150项目B的PP=2years.项目A的PP=1or3year