部分-9净现值与其他投资准绳

《部分-9净现值与其他投资准绳》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、净现值与其他投资准绳第9章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin一、现金流量预测的原则现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出现金净流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额2二、现金流量预测方法投资项目现金流量的划分初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量经营现

2、金流量终结点现金流量3（一）初始现金流量某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额●项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。●主要内容：（3）原有固定资产的变价收入（2）营运资本（1）项目总投资（4）所得税效应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量4（二）经营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。●主要

3、内容：①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。5●计算公式及进一步推导：现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本－折旧）×所得税税率＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率经营付现成本＋折旧（假设非付现成本只

4、考虑折旧）6现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税经营总成本－折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率净收益即：现金净流量＝净收益＋折旧＝收现销售收入－（经营总成本－折旧）－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝收现销售收入－经营总成本＋折旧－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧项目的资本全部来自于股权资本的条件下：7如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：8（三）终结现金流量●项目经济寿命终了时发生的现金流量。●主要内容：①经营现金流量

5、（与经营期计算方式一样）②非经营现金流量A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益B.垫支营运资本的收回●计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本9投资项目评价标准净现值一投资回收期二平均会计收益率三内部收益率四获利指数五评价标准的比较与选择六10一、净现值（一）净现值(NPV-netpresentvalue)的含义▲一项投资的市价和成本之间的差就叫做该投资的NPV。▲是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。▲在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。11（二

6、）净现值的计算（P161例子&例9-1）影响净现值的因素：◎项目的现金流量（NCF）◎折现率（r）◎项目周期（n）▽折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。▽项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。▽预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。项目使用的主要设备的平均物理寿命项目产品的市场寿命（项目经济寿命）现金流量预测期限12（三）项目决策原则●NPV≥0时，项目可行；NPV＜0时，项目不可行。●当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对

7、净现值大的项目应优先考虑。13（四）净现值标准的评价◆优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。◆缺点：①现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计；②无法直接反映投资项目的实际收益率水平。14二、投资回收期（一）投资回收期(PP-paybackperiod)的含义通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。（二）投资回收期的计算A.每年的经营现金净流量相等B.每年现金净流量不相等15【例】计算学生用椅投资项目的投资回收期。学生用椅项目累计现金净流量单位：元项目012345现金净流量-170000334804

8、7782795136726870739累计现金净流量