第9章 净现值与其他投资准绳.doc

《第9章 净现值与其他投资准绳.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、第九章净现值和其他投资准绳本章问题：1.什么是净现值法则？2.回收期和贴现回收期如何计算？缺点分别是什么？3.平均会计报酬率如何计算？缺点是什么？4.内部收益率如何计算？优缺点分别是什么？5.净现值如何计算？为什么净现值是最优的决策标准？6.如何在Excel中使用净现值和内部报酬率函数？。1．××××（宋体，四号，黑体）9.1净现值9.1.1基本概念净现值(NetPresentValue,NPV)是指一项投资的市价和成本之间的差，表示一项投资创造或增加的价值。资本预算的过程就是寻找NPV为正的项目。9.1.2估计净现值l一个投资项目净现值(NPV)的估计方法：(1)估计期望的未来现金流量(2)

2、估计投资项目要求的报酬率(3)计算未来现金流量的现值并减去初始投资l净现值法则：一项投资，NPV>0，接受；NPV<0，拒绝。例9-1：计算NPV。你在考察一个新的投资项目，你估计的每年现金流量如下：年份：0123现金流量：-165,00063,12070,80091,080净利润：13,6203,30029,100平均账面价值：72,000项目的NPV为多少？NPV=63,120/(1.12)+70,800/(1.12)2+91,080/(1.12)3–165,000=12,627.42l有关NPV法则的思考是否考虑了货币的时间价值？是否考虑了现金流的风险？是否提供了价值创造的判断依据？是否

3、应当作为首要的投资决策法则？l使用NPV函数第一个参数是要求的回报率；第二个参数是开始于第一年的现金流范围；需要减去初始的投资额。9.2回收期法则回收期(paybackperiod)是指收回我们的初始投资所需的时间。9.2.1法则界定l计算回收期估计现金流量；以初始投资为基础减去未来的现金流，直到初始投资收回。l决策法则回收期小于预先的设定值。例9-2：计算回收期。接例9-1，假设你能够接受的投资回收期在两年以内，你是否能够接受该项目？第1年：165,000–63,120=101,880仍需回收；第2年：101,880–70,800=31,080仍需回收；第3年：31,080–91,080=-

4、60,000回收期在第3年内。l有关回收期的思考有无考虑货币的时间价值？是否考虑了现金流风险？是不是价值创造指标？应当作为首要的决策法则吗？l回收期的优缺点优点：容易理解；回避了后期现金流的不确定性；强调了流动性。缺点：忽略了货币的时间价值；需要人为的分界点；忽略了分界点以后的现金流；不利于长期项目，例如研发和新项目的评价。9.3贴现回收期l贴现回收期是指贴现现金流量的总和等于其初始投资所需的时间。l贴现回收期法则是指：如果一项投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数，那么该投资就是可以接受的。例9-3：计算贴现回收期。接例9-1，假设贴现率为12%，你能够接受的贴现回收期在两年以内，你是否能够

5、接受该项目？第1年：165,000–63,120/1.121=108,643仍需回收；第2年：101,880–70,800/1.122=52,202仍需回收；第3年：31,080–91,080/1.123=-12,627回收期在第3年内。l思考以下问题：贴现回收期法则是否考虑了货币的时间价值？贴现回收期是否考虑了未来现金流量的风险？贴现回收期法则是否提供了价值增长的依据？我们是否应当将贴现回收期法则作为我们首要的决策原则？l贴现回收期的优缺点优点：考虑了货币的时间价值；容易理解；当所有未来的现金流量为正值时，不接受负的NPV项目；强调了流动性。缺点：可能拒绝正的NPV项目；需要主观的分界点；忽

6、略了超出分界点的现金流量；不利于长期项目(例如R&D和新产品开发)的评估。9.4平均会计报酬率l平均会计报酬率=平均净收入/平均账面价值注意：平均账面价值依赖于资产如何折旧。l平均会计报酬率法则如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均报酬率，则接受该项目。例9-4：计算贴现回收期。接例9-1，假设我们需要的会计报酬率为25%，平均净收入为：(13,620+3,300+29,100)/3=15,340AAR=15,340/72,000=.213=21.3%l思考以下问题：平均会计报酬率是否考虑了货币的时间价值？平均会计报酬率是否考虑了现金流量的风险？平均会计报酬率法则是否提供了增值的依据？我

7、们是否应当将会计报酬率法则作为首要的决策准则？l平均会计报酬率的优缺点优点：容易计算；所需数据通常容易获得。缺点：不是真正的回报率，时间价值被忽略了；使用了主观的标准；建立在会计净收入和账面价值的基础之上，而不是现金流量及市场价值上。9.5内含报酬率(internalrateofreturn,IRR)l内含报酬率的几点启示是NPV最重要的替代指标；在实践中广为使用；完全由投资项目估计的现金流量决定