上市公司并购与重组光大收购部总经理

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1、新背景的上市公司并购与重组光大证券收购业务部总经理张剑文“纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本经营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。”----诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒大师的话所有的产业都遵循同样的途径实现整合兼并行动和整合趋势是可以预测的产业演进曲线可以作为加强并购策略和减缓并购融合的工具每个重要的战略和操作行动都必须考虑到产业演进的影响产业演进阶段可以用来指导资产组合的优化产业演进的五条规律产业演进分为初创、规模化、集聚、以及平衡和联盟四个阶段（不超过２５年）产业

2、的演进是必然的、不可避免的、不能逃避的。科尔尼管理咨询公司综合分析５３个国家、２４个行业、２５０００家上市公司的信息，对１３年来世界企业的整合过程进行规律性论证，总结出来自权威咨询机构的研究成果各个产业的并购业绩揭示了产业演进存在四个发展阶段铁路电信银行保险公用事业航空制药制药化工汽车钢铁啤酒纸浆/造纸饭店/快餐钢铁食品汽车OEM玩具橡胶/轮胎卡车制造飞机OEM造船酿酒自动控制烟草国防制鞋软饮料+_41%59%+_42%58%+_50%50%+_70%30%5101520MinMax产业集中度CR3*100%90%80%0%10%20%30%40

3、%50%60%70%时间（年）第一阶段初创第二阶段规模化第三阶段集聚第四阶段平衡和联盟注*：CR3=最大三家公司的市场占有率之和（基于价值成长数据库的25,000家公司）气泡的大小显示较弱的并购业绩气泡的大小显示较强的并购业绩资料来源：科尔尼价值成长数据库及分析面对不可阻挡的整合浪潮，只有沿着产业演进曲线发展才是企业成功的战略100%80%60%20%40%第一阶段初创第二阶段规模化第三阶段集聚第四阶段平衡和联盟5101520时间（年）0%公司百分比产业整合过程中公司数量的变化在产业整合的过程中，将不无例外出现上图描述的现象在经济全球化的过程中，

4、整合的浪潮将义无反顾地席卷你所处的产业长期的胜利永远属于那些拥有长期规划的管理者第一部分　中国企业的并购市场概况第二部分　中国企业的并购基础－产业演进与整合第三部分产业演进与企业并购第四部分　全流通时代上市公司并购特征第五部分上市公司并购的主要方式第六部分收购及反收购策略目录中国企业的并购市场概述第一部分资料来源:ThomposonFinancial企业并购风起云涌十亿美元ThomposonFinancial数量增长镜头1：内向并购很多行业都受到产业目录对外商投资的限制一般采用新建合资合作项目的形式外国投资者只在中国建立单个项目型公司跨国收购只允

5、许现金作为支付手段加入WTO后,更多行业已开放,外商投资的业务领域和地理覆盖范围扩大了直接投资现有业务的战略性投资-从少数股权到控制权外国投资者在我国进行全方位的收购合并A股上市公司对外国投资者开放投资A股上市公司受到严格的资格限制跨国收购允许用股权作为支付手段过去现在镜头1：内向并购驱动因素投资总额度为78.45亿美元QFII数量共50家内向并购占外商对我国直接投资的比例资料来源:联合国贸易与发展会议ThomposonFinancial镜头1：内向并购行业细分镜头1：内向并购地区细分资料来源:ThomposonFinancial收购方目标公司

6、价值(百万美元)苏格兰皇家银行淡马锡中国银行4600美洲银行淡马锡中国建设银行3900高盛集团安联集团美国运通中国工商银行3800美孚壳牌英国美国石油ABB中石化3642宝洁宝洁-和记2000汇丰交通银行1749汇丰平安保险1040日产汽车东风汽车1032雅虎阿里巴巴1000SK电信中国联通1000艾默生电气公司华为安圣电气750已宣布最大并购交易镜头1：内向并购原因案例品牌忠诚度☆AB公司收购哈尔滨啤酒100%股权☆吉列金霸王收购南孚电池70%☆AB公司收购青岛啤酒27%股权客户基础☆雅虎中国兼并阿里巴巴☆eBay收购易趣100%股份☆德高斯收

7、购乐购超市50%股份分销渠道☆美洲银行收购建行9%股份☆汇丰银行收购交行19.9%股份☆日产收购东风汽车50%股份低成本优势☆艾默生电气公司收购华为安圣电气100%股份☆阿尔卡特收购上海贝尔控股权☆米其林收购上海轮胎橡胶70%股份增加在合资公司中的股权☆宝洁收购宝洁中国中和记拥有的20%股份☆联合包裹收购中外运在合资公司中的股份镜头1：内向并购动因及案例<经济学人信息部>2006年的实况调查在中国曾经或者正在考虑进行收购的公司的比例推动在中国进行并购活动的主要因素镜头1：内向并购意向及动因分析境内并购镜头２：境内并购数量增长亿美元资料来源:Tho

8、mposonFinancial行业细分镜头２：境内并购行业重组（案例）★中国石化收购上市子公司齐鲁石化＼扬子石化＼中原石化＼中原油气＼石