企业融资路径选择20080909

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1、走向市场化的企业融资路径选择引言根据WTO相关协议，近年来中国逐渐开放国内金融市场。为了适应发展要求，我国金融体制正在逐步进行深入、彻底的改革。在完成股权分置、汇率改革等一系列历史性改革的同时，金融创新也不断深化，如公司债、中期票据等新型融资工具的推出等。在金融市场日新月异的发展势态下，探讨企业在新形势下的融资途径是非常必要和及时的。1目录背景一、背景——企业、市场与融资模式二、选择——企业主要融资渠道与工具三、角色——投资银行在企业融资中的作用四、展望——商业银行、证券公司与企业融资2目录一、背景——企业、市场与融资模式3背景——

2、企业、市场与融资模式社会经济体系中，金融市场为企业融资提供了外部环境，将社会资本和企业融资需求联系起来。市场化的直接融资渠道为企业提供了在向相关金融中介机构进行间接融资之外更多的融资选择。目前，我国的直接融资市场主要由股票市场和债券市场组成。企业财务活动金融交易活动金融产品/工具融资与资本结构社会金融市场资金投资与资产金融中介机构4我国企业融资现状企业外部融资两大模式及我国企业融资现状直接融资¢以资本市场为主导¢主要形式有股票、债券、商业票据、预付和赊购等¢以直接融资占主导地位的主要代表国家有美国、英国等间接融资¢以商业银行等金融中

3、介机构为主导¢银行贷款是间接融资最主要的形式¢以间接融资占主导地位的主要代表国家有德国、日本等现阶段，我国多数企业仍是依赖间接融资为主要融资方式。2007年我国银行贷款总额为261，690.88亿元，大大超过股票市场融资额(7791.56亿元)和债券市场融资额(6219.74)亿元，占融资总额比重高达95%左右。长期来看，利用资本市场进行直接融资将是中国企业未来进行融资的主要途径和发展方向。5“国九条”对企业融资的影响“国九条”与发展我国资本市场2004年1月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》：扩大直接融资，积

4、极稳妥发展资本市场。¢资本市场发展¢直接融资发展¢直接融资与间接融资的融合¢商业银行与证券公司的合作6十七大报告对于资本市场的展望胡锦涛总书记在十七大报告中指出：“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”直接融资是未来资本市场发展的重心，符合政治发展和经济发展的双重要求。7目录二、选择——企业主要融资渠道与工具8企业主要融资渠道分析企业主要融资渠道内源融资方式股权融资外源间接：贷款债务融资直接：债券中期票据短期融资券企业债公司债9企业融资结构与战略案例----匹配性：三峡总公司实现了从以间接融资为主到目前以直接融资和间接融资并重的

5、融资方式转变，与公司形态、定位以及竞争环境的演变基本同步。银行贷款+债券+股票银行贷款+债券上市公司财务公司银行贷款国家授权投资机构国家授权投资机构融资方式演变国有独资公司业主法人建设、运营与开发并重公司形态演变建设与运营并重建设为中心战略定位演变市场竞争主体流域开发机构最重要的水电综合工程全民瞩目的世纪工程竞争环境演变10企业融资结构与战略案例----方向性：三峡总公司的整体发展轨迹是一条清晰的市场化之路。以长江电力发行上市为标志，实现与资本市场2005年的完全对接由单一的项目业主开发单位转变为国有资产授2003年权投资机构，流域

6、开发与项目建设并重1997年首次发行三峡债券，实现由间接融资为2002年主向直接与间接融资并重的转变¢三峡总公司的市场化变革动力，不仅仅来源于其对自身战略定位的提升，而且也是面对外部竞争环境项目业主单位，以1997年的变化做出的主动反应；项目开发为主，政¢目前，三峡总公司已经成为电力市场、电力开发市策资金来源单一场以及资本市场中具有重要影响的市场竞争主体。1992年11企业不同阶段融资计划的关注点公司在制定融资规划时不仅应更多地考虑市场因素的变化，更须对市场的变化作出前瞻性的预测和判断，并以此为导向对融资规划进行调整和实施，匹配资金

7、需求、融资环境和融资行为这三者的协调和取舍。直接融资间接融资并重时期¢对外参与多个市场的竞争，对间接融资时期内形成多元运营主体；¢外部环境需要前瞻性的预测和判断，内部主体需要战略性的协¢企业内生的资金需求是进调和取舍；行融资战略安排的决定性因¢有效的融资规划应匹配融资需素求、融资环境和融资行为这三者的协调和取舍。12融资工具要素贷款中期票据（暂停）短期融资券公司债企业债股票NAFMII（中国银行监管/NAFMII证监会发改委证监会间市场交易商协会）发行方式/注册制注册制核准制核准制保荐人制筹集资金用于固定资产投资项目的，原则上累计发

8、行没有明确规额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股募集资金用途受到银行定，主要满没有明确规合乎国家产没有明确规定权）的，比照该比例。用于调整债务结构的，不受该用途的严格控制足企业流动定业政策比例限制，但应提供银行同意以债还贷