《认股权证和可转换》PPT课件

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1、第十二章认股权证和可转换债券学习目标了解认股权证的含义理解认购权证的定价了解可转换公司债券理解可转换公司债券的定价9.1认股权证案例9.1：中国宝安集团股份有限公司是深圳市的一家老牌房地产公司。它于1991年6月25日在深圳证券交易所挂牌上市交易，是中国最早上市的公司之一。1992年10月宝安公司向宝安股东发行“宝安93认股权证”（以下简称权证）2640万张，每10股宝安股票送一张宝安权证，并且于1992年11月5日在深圳证券交易所上市交易。1993年8月25日宝安公司在《中国证券报》上发布了该公司《1993年认股权证认股公告书》，规定凭宝安认股权证认股票的时间自同年9月1

2、日起至同年11月5日止，逾期视为自动放弃认股权；认股价格为每张权证可以20元认购1.3股宝安普通股，即权证实际认股价格为15.38元/股；认股对象为截止到同年11月5日持有宝安权证者；权证认股缴款地点为权证原托管证券商处；权证交易截止日为同年11月2日，在此之前的缴款认购时间内，权证仍可交易。概念:认股权证(Warrants)是一种允许持有人在指定的期限内购买或出售相关资产(如股票)的一种权利.认股权证公司认股权证备兑认股权证公司认购权证和备兑认购权证的区别公司认购权证备兑认购权证发行时间一般是上市公司在发行没有限制公司债券,优先股股票或配售新股之际同时发行.认购对象只能认

3、购发行公司的股票可认购一组股票发行目的筹资给投资者提供一种投资组合管理工具到期兑现持有者认购股票而兑现发行者按约定条件向持有者出售规定的股票.投资者购买公司认购权证的好处购买公司认购权证的好处类似于购买股票看涨期权的好处.15.3817.38宝安股价02认购权证价值另外一个好处是杠杆效应.认购权证与看涨期权的区别从发行公司的角度来看,认购权证与看涨期权存在很大的不同.认购权证公司股票数目增加增发新股看涨期权公司股票数目不变卖方发行我们对宝安公司的有关情况作以下的简化：(1)假设不考虑宝安公司的国有股和法人股等非流通股份，只考虑其在深圳证券交易所上市的A股股份。(2)假设所有

4、的2640万张认购权证都在认购期限的最后一天以每股15.38元的价格认购,每张权证可以认购1.3股.(3)1993年11月4日宝安公司的A股流通股数为17467．55万股，11月4日A股收盘价为17.35元／股。(4)假设1993年11月4日宝安公司的A股价值等于流通股数与A股收盘价的乘积.认购权证执行前公司A股股数＝17467.55万股公司A股总价值＝A股股数XA股价格＝l7467．55万股X17.35元／股=303062万元每股价值：17.35元／股分析认购权证执行前后公司A股的价值变化情况.认购权证执行后公司A股股数=认购前A股股数+认购新增股数=17467．55+3

5、432＝20899.55万股公司A股总价值＝认购前A股价值+认购所得资金=303062+52800万元=355862万元每股价值=公司A股总价值／公司A股股数=355862／20899.55=17.03元/股看涨期权的情况执行价格为15.38元/股期权在11月4日的收盘价为17.35元/股投资者是否实行看涨期权?投资者执行看涨期权对公司价值是否有影响?认购权证和看涨期权的区别认购权证看涨期权发行人发行目的对公司股数的影响对公司总价值的影响对每股价值的影响对公司财务数据的影响公司期权卖方,一般与公司无关.筹资买卖双方的交易工具增加没有影响增加没有影响减少没有影响影响每股收益没

6、有影响9.1.2认购权证的定价影响认购权证价格的因素认购价格到期期限股票价值股票价值的波动性无风险利率支付的红利(2)认购权证的定价不考虑稀释效应,把宝安公司认购权证当作看涨期权的话,收益为:1.3×(17.35–15.38)=2.56(等式1)考虑到稀释效应,在认购权证被执行后,宝安公司的每股价值为:(等式2)因此,权证被执行后的收益为:1.3×(17.03–15.38)=2.15(等式3)将等式(2)带入等式(3),得到:(等式4)一般情况下认购权证的价格认购权证被执行后的公司每股价值为:(等式5)其中:N0为执行前公司股票总股数NW为认购权证的张数t时刻认购权证执行前

7、的每股价格为StX为认购价格试比较同等条件下的看涨期权与认购权证的价值:T时刻看涨期权的价值为:C=max(St–X,0)(等式6)T时刻认购权证的价值为:C'=max(St'–X,0)(等式7)将等式(5)代入等式(7)得到:(等式8)9.2可转换公司债券案例9.2鞍钢新轧钢股份有限公司是一家生产及销售钢材的企业.它是一家上市公司,于1997年12月25日在深圳证券交易所挂牌上市,代码为000898.鞍钢公司在2000年3月14日发行了2005年到期的5年期可转换债券15000000张,每张面值100元,总规模为