认股权证和可转换债券

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1、第八章认股权证和可转换债券案例:中国宝安集团股份有限公司(以下简称宝安公司)是一家处于中国特区——广东省深圳市的老牌房地产公司。它于1991年6月25日在深圳证券交易所挂牌上市交易，是中国最早上市的公司之一。1992年10月宝安公司向宝安股东发行“宝安93认股权证”（以下简称权证）2640万张，每10股宝安股票送1张宝安权证，并且于1992年11月5日在深圳证券交易所上市交易。1993年8月25日宝安公司在《中国证券报》上发布了该公司《1993年认股权证认股公告书》，规定凭宝安认股权证认购股票的时

2、间自同年9月1日起至同年11月5日止，逾期视为自动放弃认股权；认股价格为每张权证可以20元认购1.3股宝安普通股，即权证实际认股价格为15.38元/股；认股对象为截止到同年11月5日持有宝安权证者；权证认股缴款地点为权证原托管证券商处；权证交易截止日为同年11月2日，在此之前的缴款认购时间内，权证仍可交易。第一节认股权证一、认股权证的基本概念（一）认股权证的定义认股权证是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产（如股票）的一种权利。通常包括公司认股权证和备兑认股权证。1、公司认股权证由公司

3、发行，是一种允许其持有人（即投资者）在指定期限内以确定的价格直接向发行公司购买或出售股票的权利。通常所说认股权证就是指公司认股权证。按照权证中规定的权利是购买资产还是出售资产，认股权证又分为认购认股权证和认售认股权证。公司认股权证很类似于股票期权。认购权证相当于看涨期权。2、备兑认股权证备兑认股权证类似于公司认股权证。它也赋予持有人在特定期限内以确定的价格购买或出售股票的权利。与公司认股权证不同的是，它一般是由上市公司以外的第三者发行，如投资银行等。发行的目的也不是为了筹资，而是给投资者提供一种管

4、理投资组合的工具。公司认购权证备兑认购权证发行时间认购对象发行目的到期兑现一般是上市公司在发行公司债券、优先股股票或配售新股之际同时发行只能认购公司发行的股票筹资持有者认购股票而兑现没有限制可认购一组股票。另外，针对一个公司的股票，也可能有多个发行者发行备兑权证，它们的兑换条件也可能不一样给投资者提供一种投资组合管理的工具发行者按约定条件向持有者出售规定的股票，也可能是发行者以现金向持有者支付股票认购价和当前市场价格之间的差价公司认购权证和备兑认购权证的区别（二）投资者购买公司认购权证的好处1、有

5、限风险下的无限收益；2、与直接购买股票相比，存在杠杆效应。宝安股价13.5815.5820认购权证价值宝安认购权证价值与宝安股票价格之间的关系（三）认购权证与看涨期权的区别案例简化（1）假设不考虑宝安公司的国有股和法人股等非流通股份，只考虑其在深圳证券交易所上市的A股股份。（2）假设所有的2640万张认股权证都在认购期限的最后一天即1993年11月5日以每股15.38元的价格认购，每张认股权证可以认购1.3股。（3）1993年11月4日宝安公司的A股流通股数为17467.55万股，11月4日A股收

6、盘价为17.35元/股。（4）假设1993年11月4日宝安公司的A股价值等于流通股数与A股收盘价的乘积。1993年11月5日，2640万张认股权证被执行：公司收到现金：2640*20=52800万元（即5.28亿元）；公司增加股数：2640*1.3=3432万股。分析认股权证执行前后公司A股的价值变化：（1）执行前：公司A股股数=17467.55万股；公司A股总价值=A股股数*A股价格=17467.55万股*17.35元/股=303062万元；每股价值=17.35元/股。（2）执行后：公司A股股数

7、=认购前A股股数+认购前新增股数=17467.55万股+3432万股=20899.55万股；公司A股总价值=认购前A股价值+认购所得资金=303062万元+52800万元=355862万元；每股价值=公司A股总价值/公司A股股数=355862万元/20899.55万股=17.03元/股。认购权证看涨期权发行人公司期权卖方，一般与公司无关发行目的酬资给买卖双方提供一种交易工具被执行时对公司股数的影响增加没有影响被执行时对公司总价值的影响收到现金，总价值增加没有影响被执行时对每股价值的影响被“稀释”，

8、每股价值减少没有影响被执行时对公司财务数据的影响影响每股收益等相关财务数据没有影响认购权证与看涨期权的区别二、认购权证的定价（一）影响认购权证价格的因素与看涨期权类似，认购权证的价格主要受到以下几个因素的影响：1、认购价格2、到期期限3、股票价值4、股票价值的波动性5、无风险利率6、支付的红利（二）认购权证的定价1、案例中的定价分析（1）每张认购权证被执行后理论上的收益：（1）（2）认购权证被执行后每股价值减少到：（3）每张认购权证被执行后实际的收益：（4）比较两式，知两者的权利价