公司理财lecture 16 权证和可转换债券.ppt

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1、Lecture16认股权证和可转换债券2021/7/281内容提要权证的定义权证和看涨期权的差异可转换债券及价值发行权证和可转换债券的原因2021/7/282权证的种类按投资方向分：认购权证（认股权证）（callwarrant）认沽权证（putwarrant）按行权期限分类：美式权证：持有人可在到期日前任何时间行权。欧式权证：持有人只可在到期当日行权。百慕大式权证：行权方式为以上两种的混合。2021/7/283认股权证认股权证是一种允许持有人在指定的期限内购买或出售相关资产(如股票)的一种权利。权证实质是看涨期权。权证通常不单独发行，通常与公司的债券、

2、普通股或者优先股一起捆绑发行。2021/7/284认股权证和看涨期权的区别认股权证由公司发行，当投资者执行权利时，公司需要发行新的证券，因而公司总股本增加，存在稀释作用.而看涨期权是由投资者由个人发行，对于公司来说不增加新的股份，不存在稀释作用.2021/7/285公司为什么发行权证认股权证通常不单独发行，而是与债券、优先股等捆绑发行，可以作为公司债券发行的sweetner（甜味剂），降低债券发行的利率。可以为公司分阶段筹集资金。2021/7/286我国的权证市场2005年5月，A股市场股权分置改革启动。05年8月22日，首支作为股改对价支付的股本权证

3、宝钢JTB1上市，成为权证市场暂停10年后诞生的第一只新权证。此后的两年中，权证市场陆续上市了38支权证，为A股市场的投资者展开了一片新的天空。内地权证市场2006年总成交金额超过了2439亿美元，高于香港约2304亿美元的总成交金额，超过了曾三年蝉联全球冠军的香港市场，成为全球最活跃的认股权证市场。2021/7/287我国的权证市场2005年8月22日，宝钢JTB1（580000）作为首支股改权证上市。9点30分，系统显示宝钢权证的开盘价：1.263元。直接涨停！（宝钢JTB1的行权价为4.50元，行权比例为1：1。也就是说持有宝钢JTB1的投资者可

4、在行权日按4.50元买入宝钢股份（SH600019））。2021/7/288我国的权证市场2006年4月3日，五粮YGC1（030002）上市，上市开盘参考价为0.889元。该权证以1.73元的涨停价开盘，盘中最低价1.20元，收于1.502元，并未封住涨停。但在随后的近30个交易日，一路上扬，盘中最高价达到了11.67元。较之开盘参考价上涨1312.7%；较之首日成交均价1.495元780%。也就是说，如果在开盘首日以均价买入该权证，30个交易日即可获得700%的收益！2021/7/289可转换债券可转换公司债券是一种附有股票期权的公司债券,它赋予债

5、券持有人可以在规定的时间内(转换期)按照规定的价格(转换价格)将债券转换成公司股票的权利,并且在转股前一直享有债券人的权益.2021/7/2810可转换债券的价值可转换债券的价值可以分为三个部分：纯债券的价值：指可转换债券在未转换成股票之前,被持有人当作债券持有情况下的价值.转换价值：是指当可转换债券以转股价格转换成股票时,它的股票所能取得的价值.期权价值：可转换债券的持有人获得的可以将可转债转换成股票的权利的价值称为期权价值.2021/7/2811可转换债券价值可转换债券价值股票价格纯债券价值转换价值=转换比率底线价格底线价格可转换债券价值期权价值2

6、021/7/2812可转换债券价值可转换债券价值＝Max（纯债券价值，转换价值）＋期权价值2021/7/2813可转换债券（例）Litespeed公司发行了10年期的零息可转换债券。转换比率为25（即每份可转换债券可以转换为普通股的股数）.同期债券的利率为10％。现在公司的股票价格为$12/股。可转换债券的交易价格为$400。可转换债券的纯债券价值是多少？转换价值是多少？期权价值是多少？2021/7/2814可转换债券（例）纯债券价值转换价值25shares×$12/share=$300期权价值$400–385.54=$14.462021/7/2815

7、投资者购买可转换债券的好处买进一份可转换债券相当于买进一份债券的同时,拥有一份看涨期权.当股价接近于转股价格时,投资可转换债券不但可以享受股价上涨的收益,还可以减少由于股价下跌而导致可转债价格下跌的风险.2021/7/2816公司发行可转换债券的原因可转债给发行公司提供了长期稳定的资本供应可转债给发行公司提供了较低成本的资金供应可转债给发行公司提供了同等条件下获取更多资本的机会可转债给发行公司提供了进行股权和债权比重调节的工具2021/7/2817发行可转换债券的原因公司后期表现差劲公司后期表现出色可转债股价低，投资者不实施转换权股价较高，可转换债券通

8、常被转换比较：与纯债券相比可转债通常票面利率较低，是较为便宜的融资方式可转债被转换，造成现有股