《宏观经济学》课件

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1、联想收购IBM个人电脑事业部案例分析案例分析框架1、并购背景及交易简介2、联想收购IBMPCD的动因分析3、并购方与目标企业的财务分析及交易价格分析4、收购融资方案分析5、收购IBMPCD对联想的财务影响和资本市场的反应6、思考与小结并购背景及交易简介2004年12月8日，联想用12.5亿美元（8亿现金及价值4.5亿联想股份）购入IBMPC业务并购后位于全球PC市场份额第9位的联想一跃升至第3位，位于戴尔和惠普之后并购背景及交易简介联想中国最大的IT企业年产量约500万台，员工总数一万余人1994年在香港联合交易所上市

2、，总市值为202亿港元IBMPCD主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售约9500名员工。2003财年收入96亿美元，亏损2.58亿美元全球PC市场上，IBM以5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三联想收购IBMPCD的动因分析动因联想发展战略的需要联想国际化战略的要求追求协同效应追求协同效应品牌：THINK品牌；IBM品牌5年使用权技术：IBMPC业务研发体系，研发中心管理：管理层；管理经验产品：多元化的产品定位；细分市场战略联盟：多方面长期支持：销售服务等运营：采购和营销成本优化并购方

3、与目标企业的财务分析数据来源：联想2004/2005财年中报；联想收购公告上的IBMPCD财年报表制作出：综合损益表；综合资产负债表；现金流量表；简明损益表分析财务指标：偿债能力；财务结构；经营效率；盈利能力；成长能力联想2004/2005财年中期综合损益表联想2004/2005财年中期综合资产负债表联想2004/2005财年中期现金流量表项目2004/2005财年上半年千港元2003/2004财年上半年千港元经营活动所的现金净额598326110401投资活动所耗现金净额（18532）(174014)融资活动所耗现金

4、净额（103601）（631736）现金及现金等价物增加/(减少)476193（695349）汇率变动的影响125（4）期初现金及现金等价物26500712808323期末现金及现金等价物31263892112970并购方与目标企业的财务分析——联想联想偿债能力流动比率流动资产/流动负债7143996/3850075=1.86速动比率(流动资产一存货)/流动负债(7143996-905195)/3850075=1.62财务结构资产负债率负债/总资产4241416/9162217=46.3%并购方与目标企业的财务分析——

5、联想并购方与目标企业的财务分析——联想并购方与目标企业的财务分析——IBMPCD交易价格分析联想的股价目前为2.5港元至2.7港元，过去数年EPS(每股净收益)的平均值约为0.14港元，联想的市盈率为17.8至19.3，取为18，即资本化率为18。联想未来8年进行19亿美元的商誉摊销，每年仍可从中获得经营利润2.5亿和纯利最多2.0亿收益分析：IBMPCD的价值评估=收益*资本化=2.0*18=36亿美元收购融资方案分析——银行贷款银行贷款：6亿美元5年期的银团贷款；银团：工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，以

6、及另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行；发行普通股和无投票权股份：向IBM增发价值6亿美元的821,234,569股普通股和921,636,459股无投票权股份(股票价格2.675港元/每股)；股票回购后，IBM拥有821,234,569股普通股，无投票权股份485,918,702股份，股票价格2.675港元/股，股票总价值约4.5亿美元。收购融资方案分析——发行普通股和无投票权股份发行可换股优先股和认股权证：联想集团向得克萨斯太平洋集团、GeneralAtlantic、美国新桥投资集团发行共2,730

7、,000股非上市A类累积可换股优先股；这些优先股共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元。每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股。认股权证有效期为5年。收购融资方案分析——发行可换股优先股和认股权证收购融资方案分析交易前：联想和IBM的股份分置状况IBM公众（HK）联想控股联想集团PC业务43%57%交易后：联想集团的股份分摊状况收购融资方案分析公众（HK）联想控股IBM联想集团35%19%46%收购IBMPCD对联想的财务影响和资本市场的反应收购IBMPCD

8、对联想的财务影响：联想短期利润可能下滑IBMPCD摊销费用过大收购产生的规模效应大大节省成本资本市场对联想收购IBMPCD的反应并购后IBM股价走势图资料来源：香港证交所网站结论与思考目标企业价值评估是基础和关键的环节并购交易时要进行收益分析，确保净现值为正结合金融市场的发育程度，选择多样化的出资方式融资时要充分考虑融资的成本和融