汽车行业：5月乘用车批发符合预期，国五库存加速去化

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2、行业点评内容目录1.批发销量符合预期31.1.SUV与MPV下降速度有所改善41.2.经销商库存压力有所降低41.3.新能源乘用车：表现相对平淡62.上汽通用登顶，日系车表现较好72.1.吉利汽车——5月批发同比-2773.投资建议94.风险提示9图表目录图1：乘用车批发销量（万辆）3图2：乘用车零售销量（万辆）3图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速4图4：经销商库存预警系数5图5：汽车消费指数5图6：新能源乘用车月度销量（万辆）6图7：新能源乘用车月度销量增速（%

3、）6图8：2019年5月份厂商零售销量排行榜（万辆）7图9：2015-2019吉利月度总销量及增速（万辆，）8表1：2017、2018、2019年5月份乘用车日均批发销量（单位：辆）4明2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申行业报告

4、行业点评1.批发销量符合预期5月乘用车批发销量同比-16.9，零售同比-12.5，符合预期。5月狭义乘用车生产147.1万台，同比下降23.2；厂家批发154.2万台，同比下降16.9；由此厂家库存下降6.9万，渠道库存下降8.4万。渠道库存的下降幅度大于厂家库存，这主要是因为国六在部分地

5、区突发实施，厂家及时缓解经销商的进货压力，加速消化库存。5月狭义乘用车零售环比上升4.8，这是近些年表现最强的5月，这主要是因为国六实施之际去库存力度的加大。随着国六的逐步落地，距离部分地区7月实施不足50天，厂家加大促销力度。部分经销商急于消化国五库存，再加上五月各地车展的爆发，终端价格下降，导致今年5月零售环比的上涨。图1：乘用车批发销量（万辆）2015年2016年2017年2018年2019年3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，天风证券研究

6、所图2：乘用车零售销量（万辆）2015年2016年2017年2018年2019年3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，天风证券研究所明3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申行业报告

7、行业点评月内来看，总体走势不强，结构上前低后高。第一周的厂家日均批发量只有2.6万辆，同比下滑44，下滑幅度很大，出现低开的局面。第二周与第三周逐渐改善，但走势仍然不强。第四周的批发数据仍有较大缺损，由于国六实施的信息突然明确，5月经销商进货应该比较谨慎，因而近期批发表

8、现不强，估计最后一周也无法重现4月的月末冲刺。表1：2017、2018、2019年5月份乘用车日均批发销量（单位：辆）时间1-10日11-17日18-24日25-31日1-24日月度2017年4352547294524155455747217488752019年26092357983941032807资料来源：乘联会，天风证券研究所1.1.SUV与MPV下降速度有所改善SUV与MPV下降速度有所改善。根据乘联会数据，5月轿车、SUV、MPV批发端的销量分别为78.0万辆、65.5万辆和10.6万辆，轿车批发销量同比下滑

9、17.9，SUV批发同比下滑14.7，MPV同比下滑22.6，车市需求相对均衡性低迷。SUV与MPV增速相对4月得到了改善，但三大车型仍都处于下滑的趋势，从下滑幅度来看，MPV仍是表现最差的车型。图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速轿车SUVMPV60%40%20%0%-20%-40%资料来源：乘联会，天风证券研究所1.2.经销商库存压力有所降低经销商库存压力环比有所降低，根据汽车流通协会数据，5月份汽车经销商综合库存系数为1.65，环比下降18，同比上升4。受国五国六切换的影响，经销商对库存管理更加谨

10、慎，清国五库存加速。值得注意的是，自主品牌的库存系数下降幅度最为明显，从4月的2.55大幅下滑至5月的1.81。5月经销商库存预警指数54.0，环比有所改善。下降7.0个百分点，同比上升0.3个百分点。库存预警指数仍位于警戒线之上，目前已经连续17个月处于警戒线上方，但值得注意的是，较去年11月份，目前经销商库存压力已得到较大幅度改善，在国五切换国六的窗口，很多经销商会尽量控制库存，但需求的疲软使得库存下降速度仍不够快。消费需求微弱下降。2019年5月汽车消费指数为56.0，较4月份消费需求有所下降，受国五国六政策的影

11、响，市场观望情绪较重，经销商清库压力也增大。6月份市场进入传统淡季，集客量少，预计市场表现平淡，经销商压力进一步加大。明42019同比-44-26-23-322018年465134810050903699144825653147请务必阅读正文之后的信息披露和免责申行业报告

12、行业点评图4：经销商库存预警系数库存预警系数警戒线