社会服务行业中期策略：底部防御价值凸显，优选细分龙头

《社会服务行业中期策略：底部防御价值凸显，优选细分龙头》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录关注业绩支撑下的龙头个股，静待估值修复中线逻辑强支撑，持续看好免税龙头餐饮优质赛道，看好细分龙头持续深耕宏观环境存不确定性，板块探底寻转机2关注业绩支撑下的龙头个股，静待估值修复31.1年初至今跑输大盘，细分板块不乏亮点Ø2019年至今市场风格切换，社服板块跑输大盘。18年下半年消费跑输大盘，社服调整幅度低于消费；2019年Q1养殖、家电、白酒大幅上涨，社服表现相对疲弱；Q2至今社服板块下跌1.96，调整较小。重点跟踪个股中海底捞产业链、免税表现亮眼，颐海/海底捞/国旅年初至今分别上涨99/58/24。Ø图1：社服行业年初至今跑输大盘图2：板块相对表现（vs沪深300）图3：板块

2、相对表现（vs大消费指数）50%40%30%20%10%0%-10%-20%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%50%40%30%20%201320142015201620172018201910%201520162017201820190%-30%-40%-50%2019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/2-10%上证综指深证成指餐饮旅游(中信)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4创业板指图5：各细分子版块板块年初至今涨跌幅（）图4：各板块年初至今涨跌幅()图6：部分个股年初至今涨跌幅（）1206030252

3、01550100408030601050-5-10-15-202012.114010200免税酒店餐饮景区旅合宠物-(20)(40)数据来源：Wind，东吴证券研究所，行情信息截至2019/6/5注：板块行情仅包括A股4CS农林牧渔CS食品饮料CS非银行金融CS家电CS计算机CS通信CS建材CS电子元器件CS房地产CS轻工制造CS国防军工CS有色金属CS电力设备CS综合CS交通运输CS煤炭CS医药CS机械CS基础化工CS餐饮旅游CS银行CS商贸零售CS纺织服装CS钢铁CS电力及公用事业CS石油石化CS汽车CS传媒CS建筑行综1.2经济环境不明朗，消费增速放缓、仍在探底Ø上半年经济数据

4、波动，3月社零、PMI有企稳迹象，预期转好，但4月数据再显疲弱。基数效应下，全年有望前低后高，预计5月以后有望好转。国际贸易带来的风险仍不明朗，但挖掘刺激内需是中长期的重要方向，旅游、酒店、餐饮、免税等在内的消费具有发展潜力。图8：PMI3月回到枯荣线以上，4月向下，维持在枯荣线上56Ø555453Ø525150图7：社会消费品零售总额增速社零增速同比变化（pp）社会消费品零售总额:当月同比（%）4948社会消费品零售总额:实际当月同比（%）16.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0PMIPMI:生产非制造业PMI:服务业7.2图9：高基数

5、效应下，民航客运量增速下行（）302520151050(5)-2.2民航客运量:国内航线:当月同比民航客运量:国际航线:当月同比民航客运量:当月同比数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所52013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-

6、012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-01201

7、7-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-011.3Q1板块业绩增速回升，业绩分化趋势持续Ø2018Q4旅游淡季，社服板块收入同增1