国际货币体系中 美元霸权因素及其影响

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1、总第109期FOREIGNEXCHANGE理论探讨与争鸣13国际货币体系中的美元霸权因素及其影响何帆输出美元获得了实际资源的注入，此外这些输出的美中心——外围构架与体系的不稳定性元往往又通过购买美国国债的方式流回美国国内。另在布雷顿体系崩溃之后，全球主要资本主义国家一类外围国家是欧洲国家和拉美国家（包括一些均实施自由浮动汇率制度，而新兴市场国家和发展中OPEC国家），这些国家的投资者购买了大量由美国国家则选择实施管理浮动汇率制度和钉住汇率制度公司或者美国政府发行的金融资产（例如股票和债券（包括货币局制度和美元化安排

2、）。美元依然是主要的等）。美国通过出售这些金融资产，向外围国家融入国际储备货币和结算货币，依然扮演着世界货币的角了大量的真实资本，并且把这些资本运用于国内建设色。同时，在这一时期，全球经济的波动幅度显著增或者国际FDI投资（Dooley,Folkerts-Landau,and强，货币危机和金融危机频繁爆发，国际货币体系中Garber,2003）。在这一构架下，国际货币体系有三的不稳定与不对称性日益突出，而这和美元霸权所导大特征：第一是美国的经常项目持续逆差，资本项目致的中心-外围构架不无干系。持续顺差，以及美国外债

3、不断积累；第二是东亚地区国际政治经济学中的霸权稳定论指出，霸权国提的经常项目持续顺差和外汇储备的不断累积；第三是供公共产品乃是维持国际经济体系稳定的保证。按照欧洲国家的经常项目持续逆差、资本项目持续顺差，这一思路，美元在国际货币体系中享有霸权地位，同以及储备资产基本不变。时也承担着相应的责任，由此维持了一个相对稳定的国际货币体系。然而，当前国际货币体系中的不稳定性恰恰来自于美元霸权，美国获得了铸币税以及通货稳定的收益；而其他外围国家则更多地承担了通货膨胀和金融危机的成本。图1说明了当前美元霸权主导下的中心－外围构架

4、。美元依旧占据着核心位置，而位于这一构架外围的是两类国家。一类是执行出口导向战略的国家（主要是东亚国家），这些国家把美国作为最主要的出口市场，通过经常项目顺差积累了大量的美元储备，然在与东亚国家的贸易往来中，第一，由于美国通后以购买美国国债的形式保有这些储备。美国则通过14理论探讨与争鸣中国外汇管理2005.6过经常项目的逆差输出了大量的美元，同在享受美元霸权带来收益的同时，却经常内政策。对于美国政府来说，第一种政策时向自身注入大量的实体性资源（主要是拒绝履行自己维持系统相容性的责任和义是上策，第二种政策是中策，第

5、三种政策商品），这既满足了国内的消费需求，又务。国际货币体系的不平衡使得全球金融的成本最高。出于自身利益的考虑，美国有利于维持国内物价的稳定，同时还能享体系处于不稳定状态之中，这集中体现为最愿意通过对其他国家施加压力的方式，受到铸币税的好处；第二，由于东亚国家该体系下多次爆发的货币金融危机。在过让别国代己受过。如果遇到其他国家的拒积累了大量的美元储备，而它们持有美元去25年间，大约有80-100个国家出现过绝，美国就会通过对汇率变动“善意的忽储备的主要方式是购买美国国债，这有利金融危机（斯蒂格利茨，2003）。除了

6、1992视”，让其他国家承担部分成本。调整国于美国通过支付较低的利息为自己的经常年的英镑危机发源于处于体系中心的发达内政策尽管是治本之策，但却是美国政府项目逆差融资，从而避免了经常项目逆差国家外，80年代的拉美债务危机、1994/最不情愿做的。的不可持续。美国财政部的资料显示，在1995年的墨西哥金融危机和90年代末的何以美国能够诱使或强迫其他国家改过去3年时间里，来自亚洲的资本流入占东南亚金融危机以及随后的俄罗斯、巴西变国内政策？第一，在全球资本流动日益到美国外资净流入的40％，在2004年这和阿根廷的货币金融危

7、机均发端于处于体自由化的背景下，一国已经很难确保其宏一比率接近50％。因此，我们可以认为，系外围的发展中国家或新兴市场经济体。观政策的自主性。第二，各国的经济规模、美国迄今为止之所以还能维持国际收支平国际货币体系呈现出来的中心－外围开放程度差异很大，尤其是国际货币体系衡，在很大程度上依赖于来自东亚国家的框架是当前美元霸权的表现形式。呈现出中心—外围的格局，大国的宏观经外汇储备资金的重新注入。世界共担美国经济调整之成本济可以很容易地传导到外围的小国，并迫在与欧洲和拉丁美洲等的第二类外围当前美元霸权对中国造成的影响中，

8、使小国被动地调整其经济政策。凯明斯基国家的往来中，美国获得了两大好处：第一个重要内容是人民币升值压力。最近，（Kaminsky）和雷哈特(Reinhart)对金融一，金融资产的收益率平均来说低于实际美国的参议院通过了一项表决，扬言如果危机的研究表明，如果外围国家的危机没投资的收益率，美国企业通过向海外出售中国在半年之内不调整汇率，将对来自中有触及到中心国家的