我国上市公司控制权市场资源配置效率研究

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1、财经视线FinanceEconomy组是股票市场配置资源的重要形式。实业公司型收购者的战略性收购是股票市场资源动态配置的传统形式。无论从企业角度我国上市公司控制权还是从行业角度，都可归纳为两个目的：一个是在能力过剩、企业盈利水平普遍下降甚至亏损的产业内，通过兼并收购，减少和退出本行业内的过度能力，改善产品市市场资源配置效率研究场竞争结构，这是西方市场经济国家常见的情形。另一个是在需求增长、供给能力扩张时期的成长型产业内，通过纵向、横■许萍副教授郑晓鸿（福州大学管理学院福州350108）向或相关业务强强

2、兼并收购。◆中图分类号：F830文献标识码：A控制权市场可以让现金比较充裕或具有融资能力的公司收购与现有业务不相关长性产业和公司，股票市场的价格信号能的新业务，实现公司业务战略转移和持续内容摘要：股权分置改革后，对股权分够提供直接配置资源的机会，如持续发行发展。有些公司在某些行业已经丧失竞争置问题的研究，应从是否改革、如何改新股。对于成熟、过剩或者萧条的产业，现优势或该行业竞争过度导致投资收益持续革等问题转到改革后我国控制权市场有流通股东将减持、退出，新投资者停止低于资本成本，但公司现金比较充裕或具如

3、何健康发展、控制权市场资源配置为能力过剩行业继续提供资金。然而，股有融资的能力。在此条件下，收购与现有效率能否得到较大程度的提高等问题票市场要顺利实现资源配置功能，仅依靠业务不相关的新业务，获得新的增长机会，上来。本文就我国上市公司控制权市场的资源配置效率进行了实证研究，价格效应是不够的，还必须通过公司控制转移公司的管理能力、品牌等资源，实现得出了股权分置改革前后我国上市公权市场发挥作用。原因在于：公司业务战略转移和持续发展，是战略性司控制权市场低效率的研究结论。对于成熟、过剩或者萧条产业，股票收购的

4、重要组成部分。关键词：股权分置改革控制权市场市场价格信号虽然可以反映公司、产业的本文对上市公司控制权市场经济功能资源配置效率这一状况，但是，在公司内部治理失效时，的实证研究是通过考察公司控制权市场在文对股权分置改革前后我国上市股票市场的评价信息并不能有效促使上市退出过度生产能力、促进行业整合、优化本公司控制权市场资源配置效率进公司管理层按照股票市场表达的要求调整社会资源配置方面的作用。具体来说，将行实证研究，先解释了股票市场、决策。在竞争和能力过度的环境下，公司统计发生控制权转移的上市公司分布在哪资源

5、配置与公司控制权市场三者之间的关本身通常都不愿意主动先行退出，除非发些行业，检验控制权转移的发生与行业发系，论证了公司控制权市场有助于股票市现了更有利的投资机会，或者意识到相同展状况是否存在相关性，即是否盈利性差、场优化资源配置，即公司控制权市场的资行为的竞争后果，否则总是希望对手先生产能力严重过剩的行业中发生控制权转源配置功能；然后通过对我国上市公司控退，从而在整个行业内产生延迟过度能力移的频率更高。制权转移市场的描述性统计，以及对上市退出的效应。表2各年发生协议转让股权的样本数公司控制权市场资源配

6、置效率的实证研究，控制权市场年份2004200520062007考察股权分置改革前后我国上市公司控制中实业公司型收购控制权转移家数148219196536权市场资源配置的效率。者的战略性收购重股票市场、资源配置与公司表11998年到2007年我国公司控制权市场转移频率（家）控制权市场的关系业务类型及市场1998199920002001200220032004200520062007小计A、协议沪366998169184183219184184306694股票市场对资源配置的调整，一方面转让深35688

7、811310111612497134189484通过增发新股、配股来配置增量资本并促（资产）总711371862822852993432813184951178B、协议沪81162229287293363408382417559814进经济结构调整；另一方面通过公司控制转让深48144189227201221254252283422599权市场调整存量资本，即通过上市公司的（股权）总1293064185144945846626347009811413控制权交易调整存量资本在产业和企业间C、要约沪000

8、00003337收购深000000052411的重新分布。股票市场通过公司的控制权总000000085718转移，实现社会资源的动态配置。资源配I、债务沪00000849162659置是通过不同投资者的投资行为实现的。重组深10010687212160总100101412163747119在有效市场上，股票价格可以迅速和合计沪107198269364374440498472500661844有效地反映产业发展前景、公司在产品市深7917623528524