(最新)宏源证券行业报告食品饮料行业月报：7月白酒产量增长34%-0822

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1、食品饮料行业/月度报告2011年08月20日7月白酒产量增长34%推荐维持食品饮料行业投资建议：联系人：¾长期看，板块当前估值并不高、明年业绩确定性强使得板块仍具有长苏青青线投资机会：白酒今年无论一二三线业绩增速高、毛利率稳定。明年电话：021-51782237一线白酒也有30-40%的增长，三线白酒业绩也延续高增长发力态势，Email：suqingqing@hysec.com因此良好的基本面对应目前一线不足20X12PE的估值，使得任何跌分析师：下来的机会都将是加仓的好时机，6-12个月我们坚持看多以白酒行情郦彬（S1180511050001）主导的板块性投资机会

2、。¾CPI见顶回落周期中如何看待白酒的投资机会：我们研究了“茅老五”市场表现与CPI走势的历史关系，发现：1），行情走势与CPI（含食品价格2010-8-20～2011-8-20同比及价格同比两个指标）高度相关；2），从反应时间看，白酒行56%情启动的触发点在于CPI向上走，行情的结束标志则是CPI见顶回36%落。行情提前CPI走势时间约为1个月左右。3），CPI下跌周期中，16%白酒比以煤炭和有色为代表的周期品种抗跌性更强。-4%Aug-10Dec-10Apr-11上证指数食品饮料¾投资标的：¢目前向后看1个月：建议关注一线+三线白酒组合-泸州老窖、五粮液、贵州茅

3、台、酒鬼酒及金种子酒；相关研究¢先后看6-12个月：建议关注成长性十分确定的一线白酒如老窖、1《食品饮料_0818_宏源证券行业周报食品饮料行业周报：第四期：关注黄酒五粮液、茅台；明年业绩爆发的三线白酒公司如酒鬼酒、金种子的投资价值食品饮料行业苏青青》，酒；业绩继续增长带来估值切换成长机会的食品公司汤臣倍健、2011.8伊利股份；明年业绩或反转带来预期差投资机会的好想你及贝因2《食品饮料_0818_宏源证券行业周报食品饮料行业周报：第三期：板块仍有美。投资空间食品饮料行业苏青青》，2011.83《食品饮料(0818)宏源证券行业周报数据点评：食品饮料行业周报：第三期

4、：板块仍有投资空间食品饮料行业苏青青》，¾7月白酒行业产量继续维持高增长态势：白酒当月产量增长34%，葡2011.8萄酒当月产量增长27%：4《食品饮料_0818_宏源证券行业周报食品饮料行业周报：第二期：关注进口¢7月白酒产量69.7万千升，同比增长34%；1-7月累计产量547.3葡萄酒营销食品饮料行业苏青青》，2011.7万千升，同比增长29%。累计增速与其他饮料品种相比最快；¢此外，葡萄酒7月份产量8.4万千升，同比增长27%；1-7月累计生产58.5万千升，同比增长19%，符合我们对葡萄酒行业整体市场容量将逐渐变大的判断。请务必阅读正文之后的免责条款部分食

5、品饮料行业/月度报告主题研究：CPI见顶前白酒仍有机会通过近期我们与机构投资者交流情况看，目前市场普遍对于白酒后期行情感到迷茫，对于目前价位目前时点不知该如何看待后市。对此，我们将再次阐明对于板块的观点：Ê短期看，CPI见顶前白酒仍有上涨空间；Ê长期看，白酒今年无论一二三线业绩增速高、毛利率稳定。明年一线白酒也有30-40%的增长，三线白酒业绩也延续高增长发力态势，因此良好的基本面对应目前一线不足20X12PE的估值，使得任何跌下来的机会都将是加仓的好时机，6-12个月我们坚持看多以白酒行情主导的板块性投资机会。为了研究白酒与CPI的关系，我们将通过两条主线加以论证

6、：1），白酒行情与CPI走势的关系以及反应速度；2），结合未来走势，研究CPI下跌周期中，以白酒为代表的食品饮料与周期股的不同反应。1、历史证明，CPI走势与白酒行情走势相关性极高，行情提前1个月反应通过对比2005年为起始点的“茅老五”与CPI走势关系，我们发现行情走势与CPI（含食品价格同比及价格同比两个指标）高度相关。当然，除了政商务需求增大及消费升级趋势下带动高端白酒销量增长因素外，白酒的阶段性行情也体现出了投资者对其毛利率抗跌性的认可。从反应时间看，白酒行情启动的触发点在于CPI向上走，行情的结束标志则是CPI见顶回落。行情提前CPI走势时间约为1个月左右

7、。图1：“茅老五”与CPI走势的关系图140025行情提前数据一个月启动12002010001580010600540002000(5)Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11600519000858000568CPI:食品:当月同比CPI:当月同比注：600519、000858、0