证监会对物流企业IPO重点关注问题讨论

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1、物流企业IPO重点关注问题分析物流企业IPO重点关注问题分析第一节未过会企业原因分析一、芜湖安得物流股份有限公司首先物流的定义到底是什么现在也说不清楚，各家的业务都有自己的特点。安得这种还是传统的物流服务业务，谈不上什么创新之类的，似乎与创业板精神不符。1、关联交易过于密切，收入的重大依赖在2006年、2007年、2008年和2009年上半年,公司与其控股股东美的集团及其附属公司发生的业务收入占公司同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%和27.47%,但关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、3

2、4.51%、30.82%。关联交易产生的毛利额占总毛利的比重虽然呈逐年下降趋势，但是关联方收入占比过大，且收入占比和毛利占比严重不匹配，较之营业收入,关联交易对于公司利润的贡献更大,表明关联交易价格不公允。申请人自身业务独立性差,对控股东等关联方存在较大依赖。2、地方政府的产业扶持基金和所得税税收优惠对利润贡献过大。报告期内，公司获得的产业发展扶持基金分别为1,087.28万元、985.48万元、1,438.82万元和992.54万元，占归属于母公司净利润的比例分别为64.70%、20.46%、18.93%、26.05%，比重较高。公司从当地地方政

3、府获得的产业发展扶持基金的期限将到2012年年底到期，届时，公司会面临该产业扶持基金不能持续获得的风险。2007年至2009年上半年公司享受的税收优惠金额分别为1,391.23万元、1,931.31万元和432.15万元。随着公司执行的所得税税收优惠政策的到期，将对公司的经营业绩产生一定影响。深圳大禾投资咨询有限公司1物流企业IPO重点关注问题分析3、股权有瑕疵。安得物流的实际控制人为美的集团董事长何享健，后者掌控多家上市公司。二、深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司1、成长性不足，盈利前景不明确资料来源：公司招股说明书申报稿东方嘉盛近三年营业收入的成

4、长性严重不足，2008-2010年1-6月增长率分别为-1.82%、16.76%、-38.79%，这与创业板要求的高成长性不相符，尤其是2010年上半年，收入出现严重下滑，盈利前景不明确。2、过度依赖单一客户，经营风险太大资料来源：公司招股说明书申报稿招股书中称，公司在IT产品物流与供应链管理服务细分市场处于领先地位，是全球五大PC品牌商中的两家（惠普和宏碁）一体化供应链管理服务的提供商；然而实际情况是，近三年来，东方嘉盛营业收入前十名客户中，对惠普的营业收入历年占比都在90%之上。2009年，东方嘉盛来自另一PC深圳大禾投资咨询有限公司2物流企业

5、IPO重点关注问题分析品牌——宏碁的营业收入仅占0.28%。公司2007年-2010年1-6月的前五大客户占比总收入比为97.92%、98.21%、98.21%、96.08%。其中惠普占比96.48%、95.60%、96.87%、92.92%。公司对主要客户特别是对惠普存在严重依赖，若主要客户的经营情况和资信状况发生变化，将影响公司的经营业绩。3、销售净利率较低，盈利能力较低东方嘉盛在2007年、2008年、2009年分别实现营业收入74.42亿元、73.07亿元及85.31亿元。虽然其达到了近百亿元的营业收入(招股书说明其业务90%以上需开具增值

6、税专用发票，按开票金额确认为收入)，但东方嘉盛三年间净利润仅分别为4670万元、7426万元、11826万元，即其销售净利率为0.63%、1.02%和1.39%。2009年首批登陆创业板的供应链服务商新宁物流，2008年新宁物流营业收入增长率高达38%，而2007年、2008年、2009年其销售净利率分别为24.94%、16.45%和17.21%。新宁物流的供应链服务对象主要集中在电子信息产业，如泰科、东芝、富士康之类，而东方嘉盛的客户主要为惠普；与此同时，东方嘉盛保持了极高的负债率。2007-2009年末、2010年1-6月末，东方嘉盛母公司资产

7、负债率分别为98.79%、97.63%、97.32%和96.80%。4、隐存炒汇风险招股书显示，东方嘉盛的业务主要通过远期外汇合约支付，且依存度逐年升高。其招股说明书显示，2007年、2008年、2009年、2010年1-6月，公司因收付货款而通过操作远期外汇合约进行外汇支付所获取的收益分别为1106.72万元、4233.47万元、6678.29万元和7598.08万元，占利润总额的比例分别为19.16%、44.86%、44.22%和65.65%。公司通过远期外汇合约获取的收益受汇率及利率波动、收付货款业务规模的大小、交易费用的高低等诸多因素的综合

8、影响，因此，外汇汇率波动对公司通过远期外汇合约获取的收益存在间接影响。2007年、2008年、2009年、2010年1-6