投资学 高等教育出版社 8章

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1、第8章证券投资分析本章内容证券投资分析概述证券的投资价值宏观经济分析行业分析公司分析证券市场的发展阶段与制度分析证券投资分析概述证券投资分析方法基本分析。以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。技术分析。运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策的依据。技术分析与基本分析的比较基本分析法技术分析法思维方式推理性思维经验性思维假设前提证券的价格围绕其内在价值波动价格呈趋势

2、形态变动历史经常重演研究对象现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部因素证券市场本身研究方向前向研究后向研究分析手段计量模型和财务分析为主统计分析和图表分析方法分析作用适合长线投资适合短线投资证券的投资价值风险证券投资价值评估的基本模型价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关系，因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。一般使用红利贴现模型(DDM)来确定证券的内在价值。证券的投资价值优先股的投资价值非参加优先股的评价参加优先股的评价案例面额100元的非参加优先股，年约定股息为8元，投

3、资期望的最低收益率为12%，则该优先股的价值评价为多少？证券的投资价值普通股的投资价值基本评价模式零增长模型证券的投资价值零增长模型案例某普通股面值l元，每年获利0.08元，无风险资产的收益率6%，市场组合的平均收益率10%，该股票的贝塔系数为1.5。根据CAPM模型和零增长模型估算该股票的合理价值。如果该股票当前的市场价格为1元，说明该公司的股票被高估了。证券的投资价值普通股的投资价值无固定持有期成长型普通股评价模式案例：假定某普通股，面值1元，基年盈利0.50元/股，盈利成长率为5%，股利支付率85

4、%，折现率为10%，则其评估价值为证券的投资价值普通股的投资价值变动型普通股的评价模式假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水平ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g证券的投资价值普通股的投资价值案例：假定某股票面值1元，基年股利为0.4元，未来3年的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5%增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为股票估值公式推导基本公式：股利增长率固定：股票估值公式推导股利增长率：开始N年为ga，以后为g股利Dt：例：非稳定增长股票估值某公司股票以2

5、0%增长率维持了4年，然后下降到10%，当前股利为2元，必要收益率为15%非稳定增长阶段，股票现值为8.913元求和例：非稳定增长股票估值稳定增加阶段：股票价值等于8.913+52.205=61.12元市盈率评估模型市盈率的含义市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。市盈率模型的特点其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所需的资料容易获得，计算简便；当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可以应用市盈率模型。市盈率评估模型市盈率评估模型的简单运用可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分析假定A、

6、B两只股票的其它条件相同时，A股票市10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票15元，每股净0.5元，市盈率为30。在正常条件下，投资者可能选择市盈率相对低的A股票。市盈率评估模型市盈率评估模型的简单运用预测股票的出售价格假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变，其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价格预计可达到12元。市盈率评估模型股利零增长的市盈率模型运用CAPM估算折现率算得的市盈率被称为标准市盈率。如果实际市盈率高于标准市盈率，表明股票的实际市场价格被高估；如果实际市盈率低于标准

7、市盈率，表明股票的实际市场价格被低估。市盈率评估模型股利固定增长的市盈率模型股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、付息率和股利增长率三个因素在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另一只股票，可能表明该股票具有较高的成长性，因而投资者愿意支付的价格较高。市盈率评估模型股利固定增长的市盈率模型案例：假设A为成长型股票，付息率50%，股利增长率为8%，折现率为10%，A股票的标准市盈率为若A股票的实际市盈率为20，表明该股票的实际价格被低估。但是，如果市场过热，投机气氛浓厚，A股票实际的市盈利超过25，如实

8、际为30，则表明A股票的实际价格被高估，投资风险较高。增长率g的估计点估计法：计量方法：会计方法：基年每股收益为ROE0，分红为ROE0*S；次年每股收益为ROE0+ROE0*(1-S)*ROE1，后面一项为留存收益的收益；次年分红为[ROE0+ROE0*(1-S)*ROE1]*S，红利增长率为(1-S)*ROE1会计方法