投资学高等教育出版社8章

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1、第8章证券投资分析宏观经济分析宏观经济分析概述影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因素。宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。宏观经济因素的变动持续的时间长，决定和影响着证券市场的中长期趋势。宏观经济分析宏观经济分析的意义把握证券市场的总体变动趋势判断整个证券市场的投资价值掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向宏观经济分析宏观经济运行对证券市场的影响国内生产总值与经济增长率国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运行状态的综合性指标。实证研究表明，股票价格的变动与国民生产总值的变化呈现一致。宏观经济分析宏观经济运行

2、对证券市场的影响经济周期从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期变化应该是一致的。证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前对之做出反应。宏观经济分析货币政策对对证券市场的影响证券市场与利率证券价格对市场利率最为敏感。一般而言，证券价格与利率呈反向运动。市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下降，证券价格便会上升。宏观经济分析货币政策对对证券市场的影响货币供应量与证券市场在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，甚至造成轻度的通货膨胀，证

3、券价格一般会随之上涨。货币投放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平货币供应量的增加推动利率下调宏观经济分析财政政策对对证券市场的影响财政政策手段调整税率改变政府转移支付水平政府购买水平财政政策与证券市场行情积极的财政政策有利于证券市场行情的上升消极的财政政策对证券市场行情起抑制作用宏观经济分析国际经济因素国际收支对证券市场的影响逆差——政府紧缩银根——不利经济发展——证券价格下跌汇率对证券市场的影响本币贬值——有利出口，不利进口——出口型企业股价上升，进口型企业股价下跌行业分析行业分析的重要性行业发展水平与宏观经济发展水平并不总是一

4、致；宏观经济分析只能把握证券基本走势，不能决定应投资那些行业；行业分析就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平和供求关系的各种因素进行分析，在此基础上对特定行业证券的投资价值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方向的选择。行业分析行业分类依据市场结构不同完全竞争行业垄断竞争行业寡头垄断行业完全垄断行业行业分析行业分类按行业与经济周期的关系成长性行业：基本不受经济周期影响而持续增长的新兴行业，如计算机制造业周期性行业：与宏观经济周期直接相关，如耐用消费品制造业防御性行业：基本不受经济周期影响而保持稳定的行业，如食品加工行业分析产品的生命

5、周期产品生命周期各阶段收益和风险状况开创期扩张期稳定期衰退期厂商数量利润风险风险形态很少亏损较高技术风险市场风险增加增加较高市场风险管理风险减少较高较少管理风险很少减少较低生存风险行业分析证券投资行业选择应考虑的主要因素技术进步供求关系的变化政府的行业政策其他因素行业在国民经济中的地位、行业的市场竞争特征、行业的生产要素特征、行业的劳动分工状况、行业的区域特征等行业分析行业选择的主要方法行业增长比较分析判断该行业是否为周期性行业比较该行业的增长率与国内生产总值增长率计算该行业销售额占国内生产总值的比重行业增长趋势预测找出决定行业发展的

6、关键性因素，构造计量分析模型，然后运用计量模型进行预测利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析方法或自我回归模型进行分析公司分析公司竞争力分析公司经营管理分析公司财务分析公司分析公司竞争力分析产品优势分析产品的异质性分析产品的品牌效应产品的品质是否优越产品的成本控制产品的市场占有率分析公司分析公司竞争力分析技术优势分析技术人才技术装备研发能力区位优势分析地区经济发展优势地区环境优势地区政策优势公司分析公司经营管理分析管理人员的素质管理风格与经营理念管理创新能力公司财务分析（1）比率分析—盈利能力—资产使用效率—增长能力—资产流动性

7、—负债能力—价值创造（2）比较分析—历史比较—行业比较（3）结构分析—收入结构—成本结构（4）因素分解—盈利能力的分解—风险的分解