债务融资的公司治理绩效研究

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1、郑重声明本人郑重声明：本人呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，除本文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人或集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本学位论文成果归南京大学所有。特此声明学位申请人：翁强2011年5月16日金融鲎专业08级硕士生姓名：盆强指导教师(姓名、职称)：张坠松割教授本文主要研究债务融资的公司治理绩效。总体来看，债务融资的公司治理绩效可分为两个方面：好的方面，债务融资可以产生避税效应与削

2、弱股权融资的代理成本；坏的方面，债务融资也带来了代理成本与破产成本。本文通过理论分析与构造数理模型，寻找出最优的债务融资点应确定在边际避税效应与债务对股权融资代理成本边际削减作用之和等于边际破产成本与边际代理成本之和的水平上。以最优债务融资点为界，可将债务融资对公司治理的作用分成了两个阶段：第一阶段，债务融资额小于临界值时，公司治理绩效随着债务融资额的提高而提高；第二阶段，债务融资额大于临界值时，公司治理绩效随着债务融资额的提高而降低。基于以上的理论分析与模型构建，本文选取净资产收益率来衡量公司治理绩效，用资产负债率来衡量公司的债务融资水平，选

3、取了1990--2009年间我国上市公司数据进行实证分析，实证结果表明我国上市公司的债务融资额仍处于较低水平，未达到最优债务融资点。最后，本文还给出了相关的政策建议。包括(1)优化公司股权结构，建立合理股票市场回报机制；(2))Jl：l大债券品种创新，鼓励使用可转换债券融资；(3)改革企业债发行程序，大力发展企业债券市场；(4)加强对股票投资者风险意识培养，扩张投资渠道；(5)继续加强推进新股发行核准制，提高对配股或增发的监管；(6)建立经理人市场，增加经理人员的股权激励；(7)建立良好信用环境，重塑银企关系。关键词：债务融资，公司治理，模型构

4、建，实证分析THESIS：TheResearchontheEffectofDebtFinancingonPerformanceofCorporateGovernanceSPECIALIZATION：CorporateFinancePOSTGRADUATE：WengQiangMENTOR：ZhangLingsongAssociatedProfessorThispaperstudiestheimpactofdebtfinancingoncorporategovernance．Overall，theimpactcanbedividedintotwop

5、arts．Ononehand，debtfinancingcanbeusedtoavoidtaxandreduceagencycostsofequityfinancing．Ontheotherhand，debtfinancingbringenormousbankruptcycostsandagencycosts．Thispaperconstructsmathematicalmodelandhavefoundtheoptimaldebtfinancingshouldsatisfythemargintaxofdebtfinancingplusthem

6、arginagencycostsofequityfinancingreducingbydebtfinancingequalsthemarginagencycostsandthemarginbankruptcycostsofdebtfinancing．Boundedbytheoptimaldebtfinancing，debt’Simpactsoncorporategovemancecanbedividedintotwophases．Onthefirststage，debtplaysapositiveroleincorporategovernanc

7、e．Oncethedebtexceedstheoptimaldebtfinancing，debthasanegativeeffectonit．Basedontheabovemodel，itdoesempiricalanalysisonlistedcompaniesinChina，selectingROEtorepresentperformanceofcorporategovemanceandasset-liabilityratiotorepresentthelevelofdebtfinancing．Itexaminesthedata(1990—

8、2009)oflistedcompaniesinChinaandarrivesattheresultthatthedebtfinancinglevel