投资者情绪与股市收益的关系——基于融资融券视角的实证研究

《投资者情绪与股市收益的关系——基于融资融券视角的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、Ｖ－ｒ占軍Ｌｗ护冉＇ｊ学校代码：１００３６（［ｌ＾ｌ５＾１９５１屑如秦你资Ｉ户聲＂ｎｆｍａｉｔｏｆ■？？？ｒｉｕｒｔｉｏｎａｌＢｕｓＩｒｍｓａｎｄＥｃｏｉｔｏｍｉｃｓｙ硕女緣僅讼Ａ投资者情绪与股市收益的关系－－基于融资融券视角的实证研究学位类型：同等学力论文作者：侯智杰培养学院：金離学院专业名称：金融学指导教师：田秀娟教授２０１６年１１月学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研

2、究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容夕ｈ本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者輪年＂月日心＾＾朱冷／学位论义版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印

3、、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索ｉｌ及ｔ＾提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校可有权按照有关规定向国家有关部口或者化构送交论文；学校论采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：方２／＾＇／年月尽曰导师签名：＼每／？年月咬日＾＾投资者情绪与股市收益的关系--基于融资融券视角的实证研究学位类型：同等学力论文作者：侯智杰培养学院：金融学院专业名称：金融学指

4、导教师：田秀娟教授2016年9月TherelationshipbetweenInvestorsentimentandstockmarketreturnsinChinacontext--EmpiricalStudybasedonthemargintradingperspective摘要现实经济活动中，市场参与者通常很大程度上依赖自身掌握的信息加上主观判断进行投资交易。投资者的非理性因素可能导致现实的金融投资更倾向于主观性、盲从性，这样的现象越来越难于用经典经济学解释，而现代学者为了解释这种非理性因素对投

5、资行为的影响，开创了行为金融学，并对投资者情绪与投资行为关系进行了大量研究。行为金融学重在研究投资者情绪对投资行为的影响，因此许多研究把情绪指数的构建作为核心问题。国外学者在情绪指数方面做了大量研究。相比之下，国内学者对于A股投资者情绪指数的研究要远远落后。如何有效构造A股市场情绪指数反映投资者情绪，进而研究投资者情绪与股市收益、波动之间的关系，是中国市场行为金融学研究的突破口。2010年起正式交易的融资融券，作为A股市场新兴的交易品种，允许投资者双向操作，虽然推出时间不长，但是发展非常迅速。融资融券

6、的交易取决于投资者对未来股市走向的看法，也是就说，融资融券能够在一定程度上反映投资者对未来市场的乐观或悲观情绪。融资融券交易相关指标可以被用来研究作为投资者情绪指数构造因素，具有一定的研究价值。本文基于融资融券的融资余额、融券余额、融资买入量和融资融券交易占比等四个指标，利用CRITIC赋权法加权构造了融资融券投资者情绪指数RISI。通过VAR估计模型的实证研究，验证了RISI与A股市场的收益率存在着显著的因果关系。通过分析也发现我国A股市场投资者的短期内投资行为存在着较为明显的非理性特征。此外，还发

7、现我国股票市场的价格机制不能非常及时地反映市场上投资者情绪的变化，且市场收益的稳定性较差，股票市场的基础设施建设有待进一步加强。在文章最后，结合本文研究结果，从投资者、研究者和监管者的角度出发，对加强行为金融学研究和完善融资融券业务等方面提出了建议。关键词：行为金融学投资者情绪指数融资融券CRITIC赋权法RISIⅠAbstractIntherealityofeconomicactivities,manymarketparticipantsusuallyrelyontheirowninformatio

8、nandsubjectivejudgmentininvestment.Theirrationalfactorsofinvestorscouldcausefinancialinvestmenttendtobemoresubjectiveandnon-assertive,whichmoreandmoredifficulttointerpretbyclassiceconomics.Therefore,themodernscholarsfoundedthebeh