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FinancingRiskManagementofInfrastructureProjectsunderPPPmodeAThesisSubmittedfortheDegreeofMasterMajor:ArchitectureandCivilEngineeringCandidate:WuYuanyuanSupervisor:Prof.ZhangShaojunyWuhanInstituteofTechnologyWuhan,Hubei430073,P.R.China 摘要摘要我国“十三五”规划指出：“为进一步加快放宽基础设施和公用事业等领域的市场准入限制，采取特许经营、政府购买服务等政府和社会合作模式，鼓励社会资本参与投资建设与运营”。PPP模式是我国全面深化改革、政府职能转变的一条重要途径。目前，全国许多地区已经开始了PPP项目的实验和操作，各政府机构正在大力探索PPP模式，PPP模式已成为当前社会关注的新焦点。PPP模式具有自身的特殊性，在政治、法律、融资、建设、运营等多个方面都会存在许多不确定性。而融资是PPP项目的必要环节，它直接决定了项目的启动和资金的保证，影响着项目的实施和成败。因此，加强对这些方面风险的防范和管理是PPP项目融资顺利进行的重点工作，同时为决策者提供了决策的依据。在相关文献的研究基础上，本文对基础设施项目融资风险进行系统性的研究，主要研究内容是：从PPP模式的含义及特点入手,阐述PPP模式的基本结构和运作方式，以及项目风险管理的一些理论。在PPP项目融资风险识别阶段，运用德尔菲法识别出PPP项目中主要的风险因素，并描述各类风险的特征。然后，运用风险影响矩阵系统性地评估PPP项目中主要的风险。再结合PPP项目风险分担原则，对不同类型的风险进行合理的分配，初步得出风险分担框架；在明确了政府部门和私营部门对风险分担的基础上，针对不同的融资风险提出具体的应对策略，并应用动态集成化风险管理系统,来对PPP项目中的风险进行监测和控制。最后，通过具体的案例分析,对前述项目融资风险管理各阶段的方法和内容进行了论证。本文主要的研究成果在于采用德尔菲法对PPP模式下基础设施项目融资风险进行识别，形成了一套完整的项目融资风险体系，并采用风险影响矩阵法进行风险评估，在此基础上提出了相应的风险应对策略。本课题的研究成果有利于PPP项目参与方加强项目融资风险的管理，为风险的防范与控制提供参考。关键词：PPP模式；基础设施项目；项目融资；风险管理I AbstractAbstractChinesethirteenFive-YearPlanstates:"tofurtherrelaxtherestrictionsonmarketaccessintheareasofinfrastructureandpublicutilities,governmentwillfranchiseandpurchaseservices,suchasPublic-privatepartnership,andencouragesocialcapitaltoparticipateininvestmentinconstructionandoperation."PPPmodeisanimportantwayofChinesecomprehensivedeepeningreformandtransformationofgovernmentfunctions.Atpresent,manypartsofthecountryhavebeguntoexperimentandoperatePPPprojects,variousgovernmentagenciesarevigorouslyexploringPPPmode,andPPPmodehasbecomethenewfocusofthecurrentsociety.PPPmodehasitsownparticularities,therewillbemanyuncertaintiesinanumberofpolitical,legal,financing,construction,andoperation.ThefinancingisanecessarypartofPPPprojects,whichdirectlydeterminesthestartandensurefundingoftheproject,affectingtheimplementationandsuccessoftheproject.Therefore,thestrengtheningoftheseaspectsofriskpreventionandmanagementisthefocusoftheworkcarriedoutsmoothlyinPPPprojectfinancing,aswellasprovideabasisfordecisionmakers.Onthebasisofliteratureresearch,inordertonarrowthePPPmodeasthefocus,theauthorwillsystematicallyresearchinfrastructureprojectfinancingrisk.Themaincontentsare:StartingfromthemeaningandfeaturesofPPPmode,describingthebasicstructureandoperationofPPPmode,aswellassometheoriesofprojectriskmanagement.AtthestageofPPPprojectfinancingriskidentification,usingthetraditionalriskidentificationmethodtoidentifythemainriskfactorsofPPPproject,anddescribingthecharacteristicsofvariousrisks.Then,usingtheriskimpactmatrixtosystematicallyassessthemajorrisksofPPPproject.Combiningwithprojectrisk-allocationprinciples,assigningdifferenttypesofriskreasonably,preliminaryresultsofrisk-allocationframework.Onthebasisofacleargovernmentdepartmentsandtheprivatesectoronarisk-allocation;makingspecificcopingstrategiesfinancingrisks,applyingdynamicintegratedriskmanagementsystemtomonitorandcontroltherisksofIII 武汉工程大学硕士学位论文PPPproject.Finally,analyzingaspecificcase,andmakingaappropriateassessmentandfutureprospectsintheendofthepaper.TheresultsofthisstudyarehelpfulforthePPPprojectparticipantstostrengthenthemanagementofprojectfinancingrisks,ThemainresearchresultsofthispaperaretouseDelphimethodtoidentifythefinancingriskofinfrastructureprojectunderPPPmode,toformacompletesetofprojectfinancingrisksystem,tousetherisk-impactmatrixmethodtoassessrisk,onthisbasis,toputforwardthecorrespondingriskcopingstrategies.TheresultsoftheresearcharebeneficialtothePPPprojectparticipantstostrengthentheprojectfinancingriskmanagement,whichprovidesreferenceforriskpreventionandcontrol.Keywords:PPPmode;Infrastructureproject;projectfinancing;RiskmanagementIV 目录目录摘要...................................................................................................................IABSTRACT........................................................................................................III目录...................................................................................................................V第1章绪论.....................................................................................................11.1研究背景及意义...................................................................................11.2国内外研究现状...................................................................................11.2.1国外研究综述....................................................................................11.2.2国内研究综述....................................................................................21.3研究内容................................................................................................41.4研究方法...............................................................................................41.5研究技术路线.......................................................................................5第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论.............................72.1PPP模式................................................................................................72.1.1PPP模式的定义.................................................................................72.1.2PPP模式的特征................................................................................82.2PPP项目融资的基本结构及运作方式..............................................102.2.1PPP项目融资的基本结构...............................................................102.2.2PPP项目的运作方式.......................................................................12V 武汉工程大学硕士学位论文2.2.3PPP运作方式的比较分析...............................................................142.2.4PPP模式与传统融资模式的区别....................................................152.3PPP项目融资风险管理理论............................................................152.3.1风险、风险量、风险等级的内涵..................................................152.3.2风险产生的原因..............................................................................172.3.3PPP项目融资风险管理内涵...........................................................17第3章PPP模式下基础设施项目融资风险识别.......................................193.1风险识别的程序.................................................................................193.2风险识别的方法.................................................................................203.2.1德尔菲法的特征..............................................................................213.2.2德尔菲法的具体实施步骤..............................................................213.3风险的特征.........................................................................................223.4风险划分.............................................................................................22第4章PPP模式下基础设施项目融资风险评估.......................................274.1风险评估的目的.................................................................................274.2风险评估的内容与程序.....................................................................274.3风险评估的方法...............................................................................284.4确定评估指标并建立评估模型.......................................................29第5章PPP模式下基础设施项目融资风险应对与监控...........................355.1风险应对.............................................................................................355.1.1风险分担的原则..............................................................................36VI 目录5.1.2风险分担框架..................................................................................365.2风险应对策略.....................................................................................385.3风险监控.............................................................................................40第6章案例分析——某市高速公路PPP项目...........................................436.1项目背景.............................................................................................436.1.1项目基本情况..................................................................................436.1.2项目投融资方案..............................................................................466.2公路PPP项目风险因素的特征.........................................................486.3公路PPP项目风险因素的识别.........................................................496.4公路PPP项目风险分配的原则.........................................................526.5某市高速公路PPP项目风险分配.....................................................526.6某市高速公路PPP项目风险评估.....................................................536.7某市高速公路PPP项目风险应对.....................................................60第7章总结...................................................................................................637.1结论.....................................................................................................637.2有待进一步研究的问题.....................................................................64参考文献..........................................................................................................65致谢...................................................................................................................69VII 第1章绪论第1章绪论1.1研究背景及意义公共基础设施项目的建设关系到社会生产与发展，影响着居民生活质量和社会福利。近年来，随着PPP模式的不断应用与发展，PPP模式已在大型资源开发、基础设施项目和公共服务项目中得到了很好的应用，它弥补了传统模式的很多缺点，也发挥了自身的优势。但是，PPP模式下基础设施项目有着复杂的组织结构和运作模式，这使得PPP模式在基础设施建设领域的应用具有较高的风险，因此，为实现PPP模式在基础设施项目中的成功运用,风险管理就显得尤为重要。PPP模式下基础设施项目融资风险管理的意义:（1）风险管理能确保PPP模式下基础设施项目的建设和运营效率,降低PPP项目成本，提高项目的预期收益。大部分基础设施项目都是周期长、投资巨大的项目，其风险因素较多而且复杂，因而，进行有效的风险识别和评估，合理分担风险，减少因风险承担不当所需的费用，将风险管理最优化，降低建设运营维护成本。（2）风险管理有利于PPP模式下基础设施项目实施计划的顺利执行。风险贯穿于PPP项目全生命周期,一旦发生了风险事件,而PPP项目参与主体没有做好风险管理工作，项目的实施计划会受到影响，并且容易引起不必要的的损失。（3）融资风险管理是PPP模式下基础设施项目全过程的核心工作之一。在PPP模式下，基础设施项目的执行呈现出阶段性，不同的阶段会有不同的风险，因此，需要在每一阶段采取相应的应对措施来管理风险，保证项目的顺利进行。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究综述1 武汉工程大学硕士学位论文（1）PPP项目风险分类TheAPMGPublic-PrivatePartnership(PPP)CertificationGuide将PPP项目风险分为：网站的风险、设计风险、施工风险、调试风险、收益风险、维护风险、其他经营风险、金融风险、法律变更风险、不可抗力风险以及提前终止的风险等[1]。当项目团队可以管理这些风险时，PPP项目的资金成本将随着不同的配置形式而变化。（2）PPP项目风险分配与控制LinaMariaSastoque通过与来自学术界、公共部门和私营部门的专家面谈，以确定在哥伦比亚一所公立学校发展的风险分配。其研究结果表明，自然风险、金融风险、宏观经济指标的风险、建设与运营风险由私营部门承担，同时，社会风险和政治风险由公共部门承担，法律风险、剩余风险、关系风险应该由双方共担[2]。KatrinFischer直采用问卷调查和专家访谈，以确定公私合作（PPP）风险管理的现状,通过开发一个集成的风险管理系统（IRMS），可满足特定的项目要求，如降低复杂性，树立风险意识，涵盖了有关各方的不同观点[3]。Xiao-HuaJin通过全行业问卷调查，结果表明PPP项目除了合作伙伴的风险管理能力，无论是公共还是私营部门，应认真考虑合作伙伴的[4]风险管理的承诺。这两个因素的风险影响最优分配策略的形成。国外的研究学者对PPP的研究从理论到实践都做了大量的工作,对PPP项目风险管理的研究比较系统和深入，从很多实践PPP项目中吸取经验，从不同的角度给出了有价值的建议，因此，他们对PPP的研究和运用都比较成熟。1.2.2国内研究综述国内对PPP项目融资风险的研究借鉴了很多国外的技术与经验，目前，PPP模式在基础设施项目中的应用越来越多,项目风险的管理问题逐渐成为研究热点。(1)PPP模式的初步探究2 第1章绪论通过研究并比较PPP的定义，王全新探讨了PPP模式的理论背景、产生的背景以及在国外的应用，详尽的阐述了适合国内PPP模式的具体形式[13]。(2)PPP模式下基础设施项目融资风险管理的必要性研究基于PPP模式的理论框架，孙振正详细分析了PPP模式在我国基础设施项目融资领域实用的可行性、优势以及存在的问题[14]；在PPP项目的管理模式、权属以及各方利益关系的研究基础上，周春燕认为完全有必要对PPP项目进行动态集成化风险管理[15]。(3)PPP模式项目融资风险分担与应对的研究张晨研究了在不同国家PPP项目风险分担的异同点，有助于私人投资者客观评估其需要承担的风险，增强其投标决策的科学性和有效性[16]。通过分析PPP模式下基础设施项目中所存在的风险，魏学成提出了合理的风险分担原则，并设计了相应的风险分担框架，建立了PPP项目收益分配模型[17]。许强较为详细地分析了PPP项目中的风险因素来源，给出了风险因素评价体系，构建了基于博弈分析的讨价还价模型，得出政府部门与私营部门分担风险的比例[18]。通过建立融资风险分担模型，穆尉鹏对PPP项目融资风险分担机制进行了分析和研究，并设计出合理的融资风险分担机制[19]。冯燕通过定量分析PPP项目融资风险，提出PPP项目融资风险分担机制，以及关键风险的应对措施[20]。(4)PPP模式项目融资风险管理的研究结合国内城市轨道交通项目融资发展的现状，刘宪宁提出了PPP模式在基础设施项目中应用的条件与发展建议，同时，阐述了风险管理的一般过程[21]。沈洁、桑美英、张剑雄对国内现有PPP项目融资风险管理研究的理论进行补充，在运用模糊评价法的基础上，结合案例，针对不同的风险因素提出了相应的应对策略[22,23,24]。随着PPP模式更加广泛的应用和逐渐深入的发展,其功能已不再是单纯的为了解决政府部门资金不足,更重要的是能够使基础设施项目的风险得到较为合理的分配,从而使整个工程项目能够在一定周期内,使各类风险得到有效的控制。3 武汉工程大学硕士学位论文PPP模式在资金支持和风险分担方面具有传统模式所没有的优势,它已经在世界许多国家的基础设施领域得到了广泛的应用。1.3研究内容先提出选题的研究背景以及研究的意义，对国内外关于PPP项目融资风险管理的研究进行综述，介绍文章的研究内容和研究思路。接着描述PPP的定义及特征、PPP模式的基本结构和运作方式、PPP项目融资风险管理理论。然后,分别从风险识别、风险评估、风险应对与监控三个方面详细描述PPP模式下基础设施项目融资风险管理的过程及内容。最后，应用具体的案例进行分析,并在文章结尾做出相应的总结与展望。1.4研究方法①文献综述法：充分利用学校图书馆数据与期刊资源，搜寻与研究课题相关的文献资料。通过对文献资料的整理、选择、阅读、考证，为后续的研究提供系详细的资料，为论文的研究作进一步的指导。②定性分析法与定量分析法相结合：定性分析方法主要是区分出不同的风险因素,对其进行定性评估。定量分析方法，是在搜集大量数据的基础上，对已识别风险的可能性及后果进行评估。③信息收集方法，收集相关资料，提取相关信息，分析并进行深入的探究。④案例分析法：选取相关案例进行分析，对本论文的研究内容做一个佐证。4 第1章绪论1.5研究技术路线文献查阅PPP模式的含PPP模式的运PPP项目融资风义和特点作方式险管理理论PPP模式基础设施项目融资风险识别PPP模式基础设施项目融资风险评估PPP模式基础设施项目风险应对与监控案例分析结论与展望5 武汉工程大学硕士学位论文6 第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论2.1PPP模式2.1.1PPP模式的定义PPP，即Public-PrivatePartnership的简写，其翻译有公司合作伙伴、政府与社会资本合作、政府向社会资本购买服务、项目融资等。总之，PPP是政府部门与私营部门通过建立合作关系来提供公共产品或服务的一种方式。PPP为社会基础设施建设和公共服务领域供给机制带来了重大的创新，但随着社会基础设施项目的不断发展，社会各界对PPP的了解并不广泛，由于应用领域的不同，PPP也随之有了宽泛的内容，以及相异的意识形态，因此，世界各国对PPP的定义各不相同。在20世纪60年代早期，法国一些水务工程实施领域就引进私人部门进行特许经营项目。此后，PPP模式经过了长期的演变，在不同的国家应用时也在朝着不同的方向优化。随着PPP模式的不断推广，大部分国家都认识到运用PPP模式在提供公共基础设施产品和公共服务方面有着很大的优势，该模式能够以一个长期稳定的途径来改善社会基础设施建设、确保公共资产价值以及优化财政预算的控制[12]。由于PPP模式的具体形式多种多样，要想给PPP下一个确切的定义是有一定的难度的。2014年3月在十二届全国人大二次会议审议通过的《关于2013年中央和地方预算执行情况与2014年中央和地方预算草案的报告》中给PPP的定义为：PPP即政府与社会资本合作的模式，指政府与社会资本为提供产品或服务而建立的“全过程”合作关系，以授予特许经营权为基础，以利益共享和风险共担为特征，通过引进市场竞争和激励约束机制，发挥双方优势，提高公共产品或服务的质量和供给效率[7]。以下列举了几条国外具有代表性的组织机构对PPP定义。(1)联合国培训研究院对PPP的定义PPP涵盖了不同社会系统倡导者之间的所有制度化合作方式，目的7 武汉工程大学硕士学位论文是解决当地或区域内的某些复杂的问题。PPP包含两层含义，其一是为了满足公共产品需要而建立的公共和私人倡导者之间的某种合作关系；其二是为了满足公共产品的需要，公共部门和私营部门建立伙伴关系进行大型的公共项目的实施。（2）联合国发展计划署对PPP的定义PPP是指政府、营利性企业和非营利性组织基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方可以达到比预期单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给民营部门，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险[45]。（3）欧盟委员会对PPP的定义PPP是指公共部门和私营部门之间的一种合作关系，其目的是为了提供传统上由公共部门提供的公共项目或服务。（4）美国PPP国家委员会对PPP的定义PPP是介于外包和私有化之间并结合了两者特点的一种公共产品提供方式，它充分利于私有资源进行设计、建设、投资、运营和维护公共基础设施，并提供相关服务以满足公共需求。（5）加拿大PPP国家委员会对PPP的定义PPP是公共部门和私营部门之间的一种合作经营关系，它建立在双方各自经验基础上，通过适当的资源分配、风险分担和利益共享机制，最好地满足事先清晰界定的公共需求[46]。由此可见，PPP包含两种:广义的PPP、狭义的PPP。广义的PPP，指为提供公共产品或服务，政府部门与私营部门建立的合作关系，双方注重合作和长期合作、风险分担与利益分配。狭义的PPP，指一系列融资模式的总称，注重风险分担和项目物有所值，同样要强调，PPP不只是一种融资模式，更是一种管理模式。2.1.2PPP模式的特征（1）伙伴关系8 第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论PPP模式下，政府部门能与私营部门形成伙伴关系，其核心就是一致的目标：要以最少的资源来实现提供最多最优的基础设施项目。从而，政府部门可以实现社会公共效益追求，而私营部门也可获相应的利益[12]。因此，目标一致是伙伴关系保持长久与发展的前提。（2）利益共享PPP模式下的基础设施项目都是社会公益性的项目，其目标是追求社会效益的最大化，而不是利润最大化。若是一味的追求利润，只需提高产品或服务的价格，就可以大幅度提高利润，然而,这样的后果必然会引起社会的不满甚至混乱或是项目失败；而项目一旦出现巨额亏损，私营部门将承担巨大的损失，甚至是项目最终走向失败。所以，利益共享既要让私营部门享受PPP的社会成果，又要保证其获得相对安全、长期稳定的投资回报。此外，利益共享也是伙伴关系的一个基础，它能保证长期稳定的PPP模式下的伙伴关系[12]。（3）风险分担更加合理在基础设施项目中，既然有利益的产生，那么风险随之伴随着，即利益与风险有着一定的对应性，故风险分担是伙伴关系的另一个基础。要想保证项目能有健康而可持续的伙伴关系，就必须要使项目中的风险能够得到合理的分担[12]。在PPP模式下，政府公共部门通常会承担政治风险、法律风险和金融风险等，私人部门则承担建设风险、技术风险、运营风险、市场风险、环保风险等，当然，还有一些不可抗力风险则需要双方共同来承担。如此一来，风险的合理分担能够与各参与方的风险承担能力相匹配，从而大大增强了PPP项目的抗风险能力，有利于项目的成功实施。因此，合理的风险分担是非常有必要的。（4）PPP项目过程中有利于政府转变职能、减轻政府负担在PPP模式下，政府部门与私营部门签订特许协议，建立SPC（特殊目的公司），将项目的全部责任转移到了SPC，在确定资金来源后，政府只需要向金融机构承诺而非担保贷款，如此一来便能缓解了政府的财政困难，降低政府的债务风险,并且，通过引进私人部门的资金、先进技术以及高效管理经验，同时政府部门可以监督项目的建设与运营状况，9 武汉工程大学硕士学位论文政府部门在项目中遇到的难题都能够得到很好的解决，有利于政府职能的转变，减轻其压力，从而能为社会提供更优质的项目，满足社会的需求[11]。2.2PPP项目融资的基本结构及运作方式2.2.1PPP项目融资的基本结构PPP项目的融资方案包括：股权资金结构、信用结构以及资金来源三个部分。其中股权资金由政府部门和私营部门共同筹集（项目公司股权结构），PPP资金来源主要指股权资金以及各种债务性资金的出处以及获取方式，信用结构则决定了PPP项目公司能否获得必要资金的保障性因素。PPP项目的资金由股权资金和债务资金组成。股权资金构成了PPP项目公司的资本金，债务资金为PPP项目的执行提供了必要的外在“动力”，所以，确定PPP项目融资方案的实质就是要确定股权资金和债务资金的比列，同时解决两类资金的来源问题[11]。其中，政府部门和私营部门共同筹集股权资金，金融机构则提供债务资金。PPP项目投资者PPP项目投资结构PPP项目资金结构PPP项目信用结构PPP项目融资结构图2-1PPP项目融资构架PPP项目股权资金和债务资金的比例体现了项目的投资规模，也在一定程度上反映了PPP项目融资的难易程度以及私营部门的融资能力和10 第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论偿债能力。一般来说，债务资金的比例越大，意味着项目具有较强的融资能力的私营部门或社会联合体，能够获得更多低成本的债务资金,其抗风险的能力也就越强。根据对相关数据的统计研究，在实践中，股权资金与债务资金比例从30%~80%不等，并且，在绝大部分项目中，项目的债务资金占到了一个很大的比重，一般都在50%以上[11]。表2-1举例了不同行业中具体的比例范围。表2-1不同行业项目融资的贷款所占比例总结项目所属行业贷款占总资金的比例电力和煤气输送70%~75%高速公路60%~70%电厂60%~70%煤矿40%~60%通信30%~40%PPP项目公司债务资金提供方通常有商业银行、出口信贷机构、多边金融机构（如世界银行、亚洲开发银行等）以及非银行金融机构（如信托公司）等。商业银行资金可以短时间内提供大量资金，并长期支持基础设施建设，能够提供PPP项目长期稳定的资金来源[11]。贷款业务、投贷模式、银行理财以及资产证券化等投资模式是商业银行选择参与PPP项目的路径。在这里具体探讨一下贷款业务的投资模式。PPP项目公司首先与商业银行签订贷款合同，贷款合同中规定:PPP项目运营后的收益或者政府对PPP项目运营期的补贴作为银行贷款回收资金稳定的投资回报保证。然后，SPC利用合同约定的贷款向PPP项目中注资，促使PPP项目正式启动。同时在PPP项目运营后，PPP项目公司按每年运营收益及政府补贴资金来归还银行贷款及银行收益。贷款模式下PPP项目运营结构见图2-2所示。11 武汉工程大学硕士学位论文共同成立政府部私营部门门政府监特许经营PPP项目公提供贷款商业银行管单位司SPC监督投资建设运营项目运营结以项目自身资产束后移交政作为银行贷款抵PPP建设项目以项目收益归还贷款图2-2贷款模式下PPP项目运营结构2.2.2PPP项目的运作方式根据基础设施项目的不同情况，可将PPP的运作方式分以下几种。(1)委托运营（Operations&Maintenance，O&M）O&M是指存量公共资产的运营维护职责被政府部门委托给私营部门或项目公司，而用户服务不在私营部门或项目公司负责范围内的PPP运作方式。资产所有权被政府部门保留，只需支付给私营部门或项目公司委托运营费。该模式下的合同期限一般不超过8年。(2)管理合同（ManagementContract，MC）MC是指存量项目的运营、维护及用户服务职责被政府授权给私营部门或项目公司的PPP运作方式。资产所有权被政府部门保留，只需支付给私营部门或项目公司管理费。该模式下的合同期限一般不超过3年。(3)建设-运营-移交（Build-Operate-Transfer，BOT）BOT是指政府部门与私营部门签订特许权协议，将新建项目的设计、融资、建造、运营、维护和用户服务等职责特许给私营部门或项目公司，政府部门则掌控对基础设施项目的监督权和调控权，待合同期满后，项目移交给政府。该模式下的合同期限一般为20-30年.(4)建设-拥有-运营（Build-Own-Operate，BOO）12 第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论BOO是由BOT演变而来，并且私营部门或项目公司拥有项目所有权,但必须保证项目的公益性。合同期满后，一般不需移交。该模式下的合同期限根据项目而定。（5）建设—拥有—运营—移交（Build-Own-Operate-Transfer，BOOT）BOOT是指私营部门或项目公司承担设计、融资、建造、运营、维护、用户服务等职责，并拥有项目所有权。合同期满后，移交给政府部门。该模式下的合同期限根据项目而定。（6）转让-运营-移交（Transfer-Operate-Transfer，TOT）TOT是指政府部门把已经建好的存量资产所有权有偿转让给私营部门或项目公司，让其负责运营、维护和用户服务，政府部门凭借公共产品在未来的收益，一次性的从私营部门那里获取一部分资金。合同期满后，移交给政府。该模式下的合同期限一般为20-30年。(7)改建-运营-移交（Rehabilitate-Operate-Transfer，ROT）ROT是指在TOT模式的基础上，增加改扩建内容的PPP运作方式。该模式下的合同期限一般为20-30年。根据项目是否为存量项目、是否存在建设融资需求、是否为改扩建项目、是否需要期满移交等条件，并且结合风险分担框架、投资收益水平和收费定价机制选择运作模式。具体可根据图2-3所示的流程确定项目运作方式。PPP项目的运作模式多种多样，而且有一些新型的模式也在不断地兴起，但具体的项目在设计和选择运作模式时，需要考虑很多因素，诸如：项目类型、政府的市场化目标和投资人的目标、政府或国企的参与方式、政府监管体系、项目建设范围、资产权属、计划实施安排、项目运营安排、定价调价机制等[12]。因此，并不是所有的PPP项目都可以选用任何一种运作方式，具体项目要具体分析。13 武汉工程大学硕士学位论文PPP项目是否存量项目是否是引入资金否引入资金是O&M否改扩建否LOT是期满移交ROTMCBOTBOOTOTBOOT图2-3PPP项目运作方式选择流程图2.2.3PPP运作方式的比较分析在基础设施项目的全寿命周期内，各个阶段都可以采用PPP模式，其运作方式的选择也会有不同，并且，随着私营部门参与程度的加深，其承担的风险也随之增加[11]。详细描述如图2-4所示。完全私有化高购买-建设-运营(BBO)区域特许经营（RC）社会改建-运营-移交(ROT)转让-运营-移交（TOT）资本建设-拥有-运营-移交(BOOT)风建设-拥有-运营（BOO）险建设-运营-移交（BOT）承租赁-运营-移交(LOT)管理合同（MC）担特许经营（Concession）程委托运营(O&M)低高社会资本参与程度图2-4PPP项目中私营部门承担的风险程度分析14 第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论2.2.4PPP模式与传统融资模式的区别（1）融资只是PPP的目的之一，并不是全部。狭义的PPP模式被认为是一系列融资方式的总称，但它更强调风险分担和项目物有所值（VFM）。（2）传统融资模式下，政府独自承担主要的风险；而在PPP模式下，政府部门与私营部门共同管理项目风险，对其优化控制，将风险事件发生的概率降至最低，以此来降低损失，更有利于项目实现“双赢”或者“多赢”。（3）对于风险的控制能力，传统融资模式下，项目投资人首先会将自身利益摆在首位，但也往往承担了自身承受能范围以外的风险，进而引起惨重的损失；PPP模式下，政府部门与私营部门有一致目标：以最少的资源来实现提供最多最优的基础设施项目。双方要保证项目能顺利实施，进行合理的分险分担，因此，风险承担必须与控制能力相匹配，即要遵循风险分担原则[13]。如此一来，能最有效地提高质量和效率，保证项目能走向成功，实现社会效益最大化和一定的预期收益。2.3PPP项目融资风险管理理论2.3.1风险、风险量、风险等级的内涵风险，是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性，对建设工程项目管理而言，风险是指可以通过分析，预测其发生概率、后果很可能造成的损失的未来的不确定性因素。风险的概念包括三个基本要素：(1)经济主体是风险成立的基础。如果项目参与对其投资后果不承担任何责任或者只负盈不负亏，那么投资风险对他就没有任何意义，他也不可能花费时间和资金进行风险管理。(2)不确定性是风险存在的必要条件。风险和不确定性之间存在差异性，却又伴随着关联性。如果某种损失必定要发生或必定不会发生，15 武汉工程大学硕士学位论文项目参与主体可以提前计划或通过成本费用的方式予以明确，风险是不存在的。只有当风险管理者对风险事件产生的未来结果无法预料时，风险才有可能存在。(3)潜在损失是风险存在的充分条件。潜在损失也会引起实际结果与目标发生负偏离。风险量，是指反映不确定的损失发生的概率和损失程度。对于风险等级，《建设工程项目管理规范》GB/T50326—2006的条文对其按等级说明见表2-2。表2-2风险等级评估后果风险等级轻度损失中度损失重大损失可能性很大345中等234极小123按表2-2对风险等级的划分，图2-5中的各风险区的风险等级如下：(1)风险区A——5等风险；(2)风险区B——3等风险；(3)风险区C——3等风险；(4)风险区D——1等风险。风险区C风险区A概率风险区B风险区D损失量图2-5事件风险量的区域16 第2章PPP模式下基础设施项目融资及风险管理理论2.3.2风险产生的原因项目风险产生的原因包括：（1）项目说明的不确定性，即项目的目的、内容、范围、组成、性质以及项目同环境之间的关系不能被清楚的描述和说明。（2）计量的不确定性，即由于关键信息、标准的缺少，而产生的项目变数的不确定性。（3）事件后果的不确定性，即风险事件发生的概率及其所带来的后果无法精确估计。2.3.3PPP项目融资风险管理内涵风险管理，是指为了达到组织的既定目标，采取各种有效措施，系统管理各种风险的过程。由于PPP模式下基础设施项目融资的风险有着自身的特征，科学进行风险管理就显得尤为重要。在实践经验和理论研究的基础上，对风险管理流程进行了一定程度的优化，提出了基于伙伴关系的PPP项目风险管理流程，如图2-6所示。融资风险识别融资风险评估融资风险分配政府社会资本作为不作为不作为作为避免降低转移分担保留避免保留降低转移分担图2-6基于伙伴关系的PPP项目风险管理流程17 武汉工程大学硕士学位论文18 第3章PPP模式下基础设施项目融资风险识别第3章PPP模式下基础设施项目融资风险识别PPP模式下的投融资项目有别于其它一般的投融资项目,其具有投资巨大、建设投资期长、风险分担复杂、杠杆融资比例高、资金结构层次多等特点。并且，基础设施项目都是社会性的，所以，为了保证项目能够达到预期的建设标准，有效地识别项目中的风险对项目的成败与否起着关键性作用。风险识别的目的是：识别风险、确定风险的来源、描述其特征等。3.1风险识别的程序以PPP模式下基础设施项目目标为出发点，通过调查、数据整理、信息分析等手段，多维预测项目风险，形成PPP项目风险体系。风险识别程序见图3-1。识别开始分解项目风险是否有新风险是否识别风险因素、事件、后果是是否还需新的分解否补充初始风险清单确立项目风险体系识别结束图3-1风险识别程序GB/T19016—2005对风险识别的质量要求如下：19 武汉工程大学硕士学位论文（1）应识别项目过程和项目产品的风险以及确定风险何时超出承受极限的方法。（2）在进行项目立项、进度评价以及作出重要变更时，应进行风险识别。（3）风险识别不仅应考虑保密、可行性、职业责任、信心、技术、安全性、健康和环境及当前法律法规要求，更应指出不同风险之间的相互影响。应识别关键技术和新技术。（4）应安排具备相应职责和权限的人员来管理一个已经识别且具有重要影响的风险，并为其配备相应的资源。3.2风险识别的方法风险识别的方法有许多种，表3-1中主要总结了几种的常用风险识别方法，通过比较和分析各方法的优缺点和适用范围，来找出适合于PPP模式下基础设施项目融资风险识别的手段，以便构建和完善PPP项目风险体系。表3-1PPP项目风险识别方法总结方法优点缺点适用范围方案种类多，禁止对各方案的成本较高，要求参会者头脑风用于目标比较明任何批评，风险识别的可靠性有丰富的专业知识和经暴法确的项目较高。验。总结类似项目经验的，进行对核查表需要收集大量相关资照，节省时间，识别过程简单适用于一般目法料，成本高。易行。专家多，领域广，能充分表达德尔菲时间长，费用高；定性大型工程建设项各自的见解，能避免专家意见法的方法，主观性较强。目相互影响。流程图主要用于识别技术风险和非技耗时长，容易忽略细节，适用于技术性强法术风险。造成风险遗漏。的项目20 第3章PPP模式下基础设施项目融资风险识别（续）方法优点缺点适用范围系统分析出多种可能发生的风情景分对分析人员要求高，操适用于可变因素险，测算各类风险发生所需的析法作过程复杂。较多的项目成本支出。故障树对各种风险因素用图解的形式当故障因素较多时，易适用于直接经验分析法进行分析。产生遗漏和错误。少的项目因果分耗时长，要求管理者经能有效找到风险之间的关系适用于大型项目析法验丰富。工作分明确各环节之间的风险，便于分解过程复杂，工作量适合于中小型简解结构风险控制。大。单项目法表3-1列出的不同识别方法各有优劣，没有一种方法能够全面准确的进行风险识别。而PPP模式下的基础设施项目都是大中型项目，所以，根据表3-1所总结的方法进行比较后，本文选择德尔菲专家调查法作为PPP模式下基础设施项目融资风险识别的方法。3.2.1德尔菲法的特征（1）资源利用的充分性。专家人数多，预测的结果可靠性强。（2）结论的可靠性。，每一位专家以匿名的方式独立给出评判结果，不会相互影响。（3）结论的统一性。预测过程多次开展，直至最后的意见趋同。3.2.2德尔菲法的具体实施步骤（1）组成专家小组，20人为上限。（2）将调查资料提供给所有专家，然后，由专家做书面答复。（3）各专家根据提供的材料，预测并提出自己的意见。21 武汉工程大学硕士学位论文（4）将专家的第一次判断结果汇总，列成图表，再分发给专家小组，让专家比较自己与他人的不同意见，并修改自己的意见。（5）将修改意见汇总，再次分发给专家小组，匿名方式下，多次进行，直到专家小组不再改变意见为止。（6）对专家的意见进行综合处理。3.3风险的特征PPP模式下基础设施项目的风险不仅具有一般项目风险的特征（复杂性、偶然性、渐进性、客观性、普片性、随机性以及多样性），还具有自身的一些特征：（1）风险周期长PPP模式下基础设施项目的合同期一般都为10—30年，因此，项目投资者需要较长的投资回收期以回收项目成本来偿还银行等金融机构的贷款，尤其在项目的建设、运营及维护期间，这几个阶段维持的时间很长，容易产生风险。（2）风险具有较强的阶段性PPP项目各个阶段的风险差异很大，呈现出较强的阶段性。例如，项目在建设阶段主要面临资金、技术、供应、环保等风险，在运营阶段主要面临产品供求、价格调整、设备维护等风险，政治与法律风险以及金融风险则贯穿于整个PPP项目周期。（3）项目各参与主体所承担的风险不同PPP项目的运行是基于伙伴关系建立起来的，注重风险分担和利益共享，必须保持目标一致，合理分担风险，维持一种健康而可持续的伙伴关系，才能使项目顺利实施，而由于项目各参与主体对不同类型风险的控制能力不一样，所以他们各自所需要承担的风险也是不一样的[33]。3.4风险划分通过查阅相关文献及历史资料，总结以往的PPP模式下基础设施项22 第3章PPP模式下基础设施项目融资风险识别目融资风险识别的结果，得出国内PPP模式下基础设施项目融资风险类型，并初步形成风险体系。（1）政治风险政府官员腐败风险，指政府官员或其代表利用其权力、影响力获得不合法的财务腐败行为，使项目的成本直接增加，同时也加深了政府在将来违约的可能性。政府信用风险，指政府未履行合同约定的责任和义务，由此直接或间接不利于项目的风险。政府干预风险，指在PPP项目过程中，政府直接干预，影响到项目公司的自主决策权。政府决策失误风险，指由于政府的决策有缺陷，导致项目决策失误或过程冗长的风险。项目审批延误风险，指项目的审批程序复杂，而在批准之后，必要调整项目时有限制，影响项目的进展。征用或公有化，指项目被无条件没收。政治反对风险，指由于公众利益受损，而引起公众反对的风险。（2）建设风险土地获得风险，指土地所有权获得困难、土地取得成本和时间超过预期，使得项目成本增加或项目延期。融资风险，包括不合理的融资结构、不健全的金融市场、融资的可行性等因素，主要的表现形式是资金筹措困难。技术风险，指工艺技术不成熟，标准和要求难以达到。供应风险，指人材机或能源的供应不及时造成额外损失的风险。完工风险，指工期、可靠性、成本、项目质量达不到设计目标的风险。工程变更风险，由于设计错误、标准规范变化、合同变更等原因引起的风险。气候地质条件风险，即项目所处自然环境恶劣，不利于施工。环境保护风险，指为了环保而增加费用，或项目因环境保护不达标23 武汉工程大学硕士学位论文而被迫停止等风险。不可抗力，指不能避免、无法克服的客观因素。（3）法律及合同风险法律及监管体系不完善，由于现有PPP立法层次较低、效率较差、相互之间存在某些冲突和可操作性差等原因造成的危害。法律变更，由于法律、法规的变化，影响到项目的实施。合同或文件风险，指合同文件出现错误、模糊不清等。第三方违约风险，除公私部门外，其他项目参与者未履行或延期履行合同约定的责任和义务。（4）财务风险PPP模式下基础设施项目的正常运行需要强有力地财务资金作为支撑，项目的财务风险因素有：资金可获得性风险，是指由于PPP项目的融资额大，资金使用期限长，要筹集到额度合适、期限匹配的资金的不确定性。金融机构信用风险，是指以融资合同或协议为前提，金融机构因信用问题，未按照合同履行相应义务和承诺，引起PPP项目产生损失的可能性。通货膨胀，指货币的购买力难以满足物价水平的上升，导致项目成本增加。汇率风险，指的是在PPP项目中，以外币计价、资产与负债业务因汇率的变动而致使未来收益变化的不确定性。利率风险，指由于利率的变动而引起项目价值变化的不确定性。金融机构监管风险，是指在PPP项目中，金融机直接介入条款,对项目进行干预，滥用监管权，干扰项目的正常运行的不确定性。（5）组织风险PPP模式下的基础设施项目运行也需要管理层人员的管理和支持，协调的管理能够出促进项目的发展。组织风险有：私人投资变更、组织协调风险以及回购风险等。（6）市场与运营风险24 第3章PPP模式下基础设施项目融资风险识别项目唯一性风险，其他相似项目的新建或改扩建，对本项目形成商业竞争,从而引发市场需求变化、项目收益变化等风险。收费价格调整，包括PPP项目产品或服务收费价格过高、过低,或者收费调整导致项目公司的运营收入低于预期。费用支付风险，指受到其他因素的影响，在项目的运营过程，不能确保费用按期按量支付。运营成本增加，指政府强制提高产品或服务的标准或运营管理差等,引起运营成本提升。通过对PPP模式下础设施项目融资风险的划分，初步形成风险体系，如下表3-2。表3-2PPP模式下础设施项目融资风险体系表风险编码风险类型风险因素政府官员腐败P1政府信用P2政府干预P3政治风险政府决策失误P4项目审批延误P5征用或公有化P6政治反对P7土地获得P8融资风险P9技术风险P10供应风险P11建设风险完工风险P12工程变更P13气候地质条件P14环境保护P15不可抗力P1625 武汉工程大学硕士学位论文（续）风险编码风险类型风险类型法律及监管体系不完善P17法律变更P18法律及合同风险合同或文件风险P19第三方违约P20资金可获得性P21金融机构信用P22通货膨胀P23财务风险汇率风险P24利率风险P25金融机构监管风险P26私人投资变更P27组织风险组织协调性P28回购风险P29项目唯一性P30收费价格调整P31市场与运营风险费用支付风险P32运营成本增加P3326 第4章PPP模式下基础设施项目融资风险评估第4章PPP模式下基础设施项目融资风险评估PPP模式下基础设施项目融资风险评估是在其风险识别的基础上，分析和评估项目风险发生的可能性以及后果，风险评估的结果影响着项目参与主体的投资决策。4.1风险评估的目的PPP模式下基础设施项目融资风险评估，即对可能性和后果的分析。通过对各风险因素发生的可能性和后果进行分析，为PPP项目管理提供风险概况，PPP项目团队就能集中精力处理危害性最大的一些风险，以达到风险控制的目的，保障项目顺利进行，实现社会效益的最大化。4.2风险评估的内容与程序收集资料主观估计资料客观统计资料风险衡量估计项目风险可能性估计项目风险潜在影响评价项目风险潜在后果图4-1PPP项目风险评估过程风险评估的内容：（1）确定风险的概率及其对PPP项目目标影响的程度；（2）确定PPP项目总周期内项目团队处理风险的能力；27 武汉工程大学硕士学位论文（3）评估所有风险的可能性和后果，计算PPP项目的风险值，为项目决策提供依据。4.3风险评估的方法从目前的研究来看，风险评估的方法主要包括定性评估法、定量评估法以及两种方法相结合。定性评估法主要有德尔菲法、层次分析法。（1）德尔菲法,是在风险识别的基础上,将风险因素形成风险调查表,利用专家的个人主观经验和专业知识,对PPP项目中各风险因素进行评估。（2）层次分析法是将PPP项目目标逐层分解，找到每个层次的风险因素，通过两两比较，来确定该层次的风险相对于上一层次目标的权重，以此类推，即可得出所有风险相对于总目标的权重，进而风险的影响程度及其优劣次序也可以排序出来。定量评估法主要包括敏感性分析法、蒙特卡洛模拟法。（1）敏感性分析,是在风险因素发生变化的基础上，确定影响最终指标的风险因素。其他风险变量保持不变，分析最终评价指标受单一因素或多因素变化的影响程度，以此来确定风险可能性或后果概率大的风险因素。但敏感性分析法也有它的局限性，大多数项目决策者会在对风险进行敏感性分析之后，还会再使用模拟法对结果进行验证。（2）蒙特卡洛模拟法，是将风险变量用一个模拟模型表示，模型中应尽可能综合考虑PPP项目中的主要风险因素。但蒙特卡洛模拟法操作过程繁杂，需要大量的数据作为支撑。目前，风险影响矩阵被许多《财富》500强的企业用来进行风险评估，即对每种风险事件发生的可能性和后果进行合理的估计。而PPP模式下基础设施项目融资风险评估主要是对风险事件发生的可能性和后果进行评估，所以本文选用风险影响矩阵法进行风险评估。风险影响矩阵的优点：风险影响矩阵将风险分为五个等级：非常低、较低、中、较高、非常高，采用这种更为完整的矩阵可以为描述各种风28 第4章PPP模式下基础设施项目融资风险评估险提供一种等级的概念。利用这种细化的矩阵，PPP项目融资风险管理人员就可以为识别在项目中可能遇到的各种风险做好准备，并对各种风险进行有针对性的分析和评价。特别是对于发生概率大而且对PPP项目危害大的风险，需要细致地制定风险计划，以保证PPP模式下的基础设施项目开发周期不受影响。4.4确定评估指标并建立评估模型在基础设施项目风险评估的实际过程中，可能性（Pf）和失败的后果（Cf）常用5种各不同等级的分数来对各种风险因素进行打分评估，即：非常低0.1、较低0.3、中0.5、较高0.7、非常高0.9。可能性（Pf）的打分，以已经识别的风险作为可能性的评估指标，各风险因素分别用代号P1、P2、P3、…Pi（i=1,2,3，…n，n＞0）等表示，详细描述如表4-1。分析PPP项目失败所产生的后果时，以进度（Cs）、成本（Cc）、可靠性（Cr）、性能（Cp）等为评分指标，详细描述如表4-2。表4-1PPP模式下基础设施项目失败的可能性（Pf）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）政府官员腐败政府官员腐败可能性官员作风一腐败可能性官员作风极(P1)作风良好较低般较高差政失信可能性失信可能性失信可能性政府信用(P2)信用很好信用很差治较小中等较高风政府极少干预的可能干预的可能政府主导性政府干预(P3)偶尔干预险干预性中等性较高非常强政府决策失误失误可能性失误可能性决策很不可决策可靠失误率较低(P4)中等较高靠29 武汉工程大学硕士学位论文（续）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）项目审批延误审批拖延情审批拖延严政审批及时延误较少可能性中等(P5)况较多重治征用或公有化政府划拨土风可能性较低可能性中等可能性较高可能性很高(P6)地险政治反对(P7)政府支持较少反对反对一般较多反对严重反对土地获得(P8)政府支持阻碍较小阻碍一般获得较难很难获得资金筹措困资金筹措困融资风险(P9)资金充足融资较难融资很难难较低难中等技术风险(P10)技术成熟风险较少技术一般风险较高技术落后建供应风险(P11)供应及时延误较少风险中等延误较多延误严重设完工风险(P12)按期完工延期较短延期可接受延期较长延期很长风工程变更(P13)无变更变更微量可能性中等变更较大重新设计险气候地质条件变化可能性变化可能性较容易出现条件优越条件很差(P14)较低中等异常环境保护风险保护措施很环境良好风险较低风险中等风险较高(P15)少不可抗力(P16)地理环境好较少出现风险中等较多发生很容易出现法法律及监管体不完善之处完善程度一不完善之处体系完善很不完善律系不完善(P17)较少般较多及变动的可能改变的可能改变的可能部分需要重法律变更(P18)现有法律合性较低性中等性较高新更改同合同或文件风合同文件完合同文件不风漏洞较少风险中等漏洞较多险(P19)善可用险30 第4章PPP模式下基础设施项目融资风险评估（续）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）法律及合第三方违约第三方信用违约可能性违约可能性第三方信用较容易违约同风(P20)好较低中等很差险资金可获得不可获得性可获得性一资金雄厚较难获得很难获得性(P21)较低般金融机构信失信可能性失信可能性信用好信用一般信用很差用(P22)较小较高通货膨胀金融市场稳膨胀的可能膨胀的可能膨胀的可能市场非常不(P23)定性较小性增加性较高稳定财务汇率风险风险基本不变变化较小变化中等变化较大金融动荡(P24)利率风险固定利率变化较小变化中等变化较大市场不稳定(P25)金融机构监出现差错较差错出现可出现差错较监管到位监管质量差管风险(P26)低能性中等高私人投资变无变更微量变更变更一般变更较多私人撤资更(P27)组织组织协调协调性好障碍较少障碍一般障碍较多很不协调风险(P28)回购风险基本无风险风险较低风险中风险较高风险很高(P29)31 武汉工程大学硕士学位论文（续）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）项目唯一性无类似项目竞争很小竞争一般竞争较激烈竞争很激烈(P30)收费价格调调整的可能调整的可能可行，但仍市场与不需要调整需重新调整整(P31)性较小性中等需调整运营风费用支付风按期按量支险风险较低风险中等风险较高容易拖延险(P32)付运营成本增运营管理质增加的可能增加的可能增加的可能运营管理极加(P33)量高性较小性中等性较高差表4-2PPP模式下基础设施项目失败的后果（Cf）分数进度(Cs)成本(Cc)可靠性(Cr)项目性能(Cp)对项目的影响可非常低（0.1）在预算内风险非常小没有性能风险以忽略降低程度较较低（0.3）延迟较低超出预算＜5%降低程度较小小性能降低，可能需中（0.5）影响关键路径超出预算＜15%可靠性一般要进行调试开始时间超过1可靠性降低性能降低较多，需较高（0.7）个月，需重新调整超出预算＜30%程度较高要大量的修改关键路径大幅度延迟，不能可靠性目标目标将不能实现，非常高（0.9）超出预算＞50%达标不达标甚至不可用表4-1中所用的评估指标是在风险识别的基础上建立起来的，但在实际项目中还能够识别很多其他独特的风险因素，这些因素也会增加项目失败的可能性。在分析失败所产生的后果时，需要关注那些会扩大负面影响的方面，即项目管理人员必须从关键维度入手，慎重地评估项目成功或失败的后果，而在基础设施项目中，三大控制是核心，在本节将从进度、成本、32 第4章PPP模式下基础设施项目融资风险评估可靠性和性能四个方面入手对PPP模式下基础设施项目评估其失败的后果。PPP模式下基础设施项目融资风险计算的过程见图4-3所示。1.采用PPP项目风险管理团队大多数人员的意见，决定失败的可能性各个维度的分数：P1、P2、P3、…、Pi（i=1,2,3，…n，n＞0）2.将可能性的各个维度的分数相加，再除以个数n，得到PfPf=(P1＋P2＋P3＋…＋Pi)/n3.采用PPP项目风险管理团队大多数人员的意见，决定失败的后果各个维度的分数：进度（Cs）、成本（Cc）、可靠性（Cr）、性能（Cp）4.将4个维度的分数相加，再除以4，得到CfCf=（Cs＋Cc＋Cr＋Cp）/45.利用下面的公式求出项目的整体风险值RF=Pf＋Cf－(Pf)(Cf)判定原则：低等风险RF＜0.30中等风险RF=0.30~0.70高等风险RF＞0.70图4-3PPP模式下基础设施项目融资风险计算分数资料来源：JefferyK.Pinto.ProjectManagementAchievingCompetitiveAdvantage.[M].Pennsylvan-iaStateUniversity,2015:209-210.33 武汉工程大学硕士学位论文34 第5章PPP模式下基础设施项目融资风险应对与监控第5章PPP模式下基础设施项目融资风险应对与监控在风险识别和风险评估的基础上，得到整个项目的风险分数，根据判定原则，根据风险判定原则，若RF＞0.70，则为高等风险，项目管理团队一般都会放弃该项目。若RF＜0.30，则为低等风险；若RF=0.30～0.70，则为中等风险，在低等风险和中等风险的情况下，项目参与主体需要采取相应的措施来控制风险，即风险应对与监控。5.1风险应对风险应对，是指通过采取措施来减少损失，常用的策略包括：风险规避、损失控制、风险自留、风险转移、风险分担等。风险规避,是PPP项目参与主体有意识地放弃风险的行为，完全避免特定的风险所造成的损失，也可以说是参与主体将该损失发生的概率降到0。损失控制，即当特定的风险无可避免时，PPP项目参与主体通过采取相应的措施,来降低风险将给基础设施项目造成的损失的应对风险的方法。损失预防和损失减少两种策略相结合构成损失控制方案，其流程如图5-1。灾安难全计应急风险因素计风险事件发生划划计划的存在图5-1损失控制流程图风险自留，是PPP项目参与主体自己承担因风险，包括：非计划性风险自留、计划性风险自留。风险转移，是通过合同或协议的形式，将项目的部分或全部风险转移给有能力承担者。其主要形式有：合同和保险。PPP模式下基础设施项目注重风险分担，所以本节将重点对风险分担进行探讨。35 武汉工程大学硕士学位论文5.1.1风险分担的原则为了实现PPP项目风险的合理化分担，必须遵循以下原则：（1）公平公正合理公平公正是合同法中重点强调的合作基础,而PPP项目合同的各参与主体均是平等主体,以市场机制为基础建立互惠合作关系。在PPP项目准备阶段，政府公共部门编写项目实施方案时，会考虑到对自己有利的原则，会将更多的风险转移给私营部门；而在采购阶段，私营部门对政府公共部门所识别的风险因素和制定的分配框架进行再次识别和分配调整，使风险分担更有利于自己。因此，在PPP模式下,要做好项目合同与相关法律法规和技术规范的衔接工作,确保内容全面、结构合理、具有可操作性,明确政府监督职责，发挥专业机构作用，提高信息透明度，确保项目在阳光下的顺利进行[26]。（2）风险最优分配与可控原则让能够以最小成本、最有控制能力的一方来承担相应的风险，并给予相应的权力，以此来降低风险发生的概率，减少损失，保证风险控制成本最小化。（3）权责利统一进行风险分担时，各参与方的责任、权力、利益必须平衡,既要关注PPP项目参与主体各方对风险管理成本和损失的程度，又要保证承担风险的同时应匹配相应的收益。承担风险就应承受一定的损失或获取一定的收益,只有承担的风险与所拥有的权限和所得到的收益相对等,才能促进项目各主体积极承担风险，促使基础设施项目的顺利进行[27]。（4）分担的风险要有上限在分担风险时，不可让一方单独承担，或承担承受限度之外的风险，否则会影响项目目标的实现。5.1.2风险分担框架根据风险分担的原则，将PPP模式下基础设施项目中的风险合理分36 第5章PPP模式下基础设施项目融资风险应对与监控担给公私双方，其风险分担框架如表5-1。表5-1PPP项目的一般风险分担框架表风险风险分担序号风险因素类别政府部门私营部门双方共担1政府干预2政府官员腐败3政府信用政治4征用/公有化风险5审批和许可6政治不可抗力7政府决策与审批延误8土地获得风险9资金筹集风险10工程建设变更11供应风险建设12技术风险风险13环境境保护风险14建设不可抗力15地址与文物保护16完工风险17法律法律及监管体系不完善18及合法律变更19同风合同/文件风险20险第三方违约风险21利率变动22财务汇率变动23风险通货膨胀24项目财务监管不足37 武汉工程大学硕士学位论文（续）风险风险分担序号风险因素类别政府部门私营部门双方共担25组织协调风险组织26私人投资变更风险27回购风险28类似项目竞争风险29市场需求30收费价格调整市场31费用支付风险与运32供给能力不足营风33运营期的长时间停工险34产品损失35运营成本增加36残值风险为了保证PPP模式下基础设施项目能成功实施,在PPP项目的发起阶段，对不同类型风险识别和评估是十分重要的，制定合理有效的风险应对规划，保证PPP项目中可能发生的风险在可控范围内，使项目在特许经营期内能够安全地进行，促使每个PPP项目走向成功。5.2风险应对策略（1）政治风险应对策略在PPP项目中，政府部门所承担的政治风险比例较大，为了项目顺利实施，可采取相应的措施来降低政治风险。①政府部门为政治风险做出书面担保或承诺。PPP项目中，政府部门既是项目的参与者，又是其监管者，所以在PPP项目中建立SPC，减少了政府的过多干预，政府部门做出担保或承诺，避免腐败，加强政府办事效率，不仅能保障项目的实施，也能维持政府的信用。38 第5章PPP模式下基础设施项目融资风险应对与监控②建立国际化合作。在国际机构的参与下，政府部门应对政治风险的积极性也会大大提高，如果出现政治风险，政府部门既要考虑自己的信用和国际声誉，也要考虑政治风险给项目带来的损失。③政治风险投保。通过向商业保险公司投保，以此来保证项目融资的顺利进行。（2）建设风险应对策略基础设施项目的建设质量关系着社会效益的实现程度和公私各部门的社会服务态度。可以选择信用优良的供应商，采用先进的技术和管理经验，将技术性较强的部分分包给相应资质的承建商；设计单位对变更的部分应及时调整或修改；成立SPC，对项目实行全程监督与跟踪，保证项目按期按质完工，同时做好地质与环境保护。（3）法律及合同风险应对策略PPP模式下基础设施项目中,政府部门、私营部门、金融机构之间都是通过合同联系在一起的，特许经营协议是核心部分。政府部门要做好完善与PPP相关的法律及监管体系的衔接工作，及时对法律变更做出响应，公私双方都要按照合同条款的规定办事。（4）财务风险应对策略应对汇率风险时，应该综合考虑时机和条件，选择合适的兑换时机和货币，双方可以洽谈商定一个基本汇率。和银行签订贷款合同时，可以固定一个利率来应对利率风险。应对通货膨胀时,在PPP项目特许经营协议中，采用提前制定好的调价公式，并规定相应的补偿机制，以此来保证PPP项目的收益。应对金融机构监管风险时，选择经验丰富的承建商、运营维护机构，确保项目收益达到预期。（5）组织风险应对策略PPP模式下的基础设施项目都是大型工程，其运行需要管理层人员的管理和支持，协调的管理能够出促进项目的发展。政府部门给予承诺，而非担保，防止私人投资的变更；私营部门要加强组织的协调管理,组织员工培训，确保项目质量、进度、安全有序实施，保障项目特许期满39 武汉工程大学硕士学位论文后顺利移交给政府部门。（6）市场与运营维护风险应对策略依据国家出台的政策性文件,在PPP项目中,私营部门可以通过三种途径获取经济收益,即通过使用者付费、政府付费和可行性缺口补助获取项目收益；同时，私营部门可以充分发挥每种回报机制的特点，创新商业模式，实现收益最大化。对于使用者付费类项目，首先要明确使用者付费的定价方式，在一些PPP项目中，双方还有可能约定项目收费的最低价和最高价，如此一来，用户便承担了PPP项目的部分建设及运营成本。另外，在特许协议中增加唯一性条款，来降低项目的竞争性。PPP模式下的基础设施项目生命周期一般为10-30年，市场环境的波动会直接引起项目运营成本的变化，进而增加项目的市场与运营风险。所以，在政府付费机制下，设置合理的价格调整机制，可将政府付费金额维持在合理范围内，防止因过高或过低的付费导致项目公司亏损或获得超额利润。对于非经营性项目，由政府提供扶持,使项目可行。其形式主要有：投资补助和价格补贴。定期进行设备维护，降低因设备故障或损失带来的费用亏损，在实际过程中，维修所需成本可能会很高，一旦设备出现问题，运营成本也会随着增加。总之，对于不同类型的风险，应针对其特征，经过慎重的分析与评价后，采取有针对性的措施来进行应对和控制，从而达到风险管理的最优结果。以上几种风险应对策略主要针对于PPP项目中的常规风险，而对于一些特殊风险，由于本人的知识与实践经验有限，故在此就不加以探讨。5.3风险监控在PPP模式下的基础设施项目的进展过程中，应搜集和分析与风险有关的各种信息，预测可能发生的风险，对其进行监测、提出预警以及40 第5章PPP模式下基础设施项目融资风险应对与监控控制。风险监测的目的：①检查已经识别的风险是否发生；②跟踪风险，监测和识别新的风险；③检查风险应对措施是否发挥作用；④为风险管理者提供决策依据。风险控制的目的：项目管理中应考虑到风险的存在性，鼓励项目参与者预测和识别其风险，及时报告。在风险控制过程中，要选择正确的应对策略来降低风险发生的概率和不利后果，以此保证风险管理计划顺利实施。总之，在风险控制的过程中要注重检查和调整，还要及时编写风险报告，作为风险控制进展评价的一部分。通过建立动态集成化风险管理系统，对PPP模式下基础设施项目融资风险进行动态的集成化管理，对其实施风险监控，制定风险管理计划和应对措施，从而促进PPP模式下基础设施项目的顺利完成。动态风险管理集成系统如图5-2。研究背景理论文献综述构建PPP项目研风险管理模型究风险管理方法与思想建立PPP项目动态集成化风险管理系统风险识别风险管理风险管理要风险评估方数据库素集成系统案设风险分配计提取信息确定风险信息与PPP风险应对评价体系的映射关系风险监控风险数据图5-2PPP项目动态风险管理集成系统41 武汉工程大学硕士学位论文42 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目第6章案例分析——某市高速公路PPP项目6.1项目背景某市高速公路PPP项目，采用BOT（建设-运营-移交）模式，合作年限为20年，其中建设期为5年，运营养护期为15年。项目投资总额为10.7628亿元，该项目建设里程76.82千米，高速公路建成后将有效带动沿线区域经济社会发展。该高速公路项目是配合境内公路主干网络，补充南北方向交通，改善乡村道路低等级现状，打破制约该区域发展瓶颈的惠民工程。本项目的建成，将明显改善重要旅游景点、产业园区的路网系统的畅通性与通达性，对带动旅游资源开发，促进地方经济社会发展具有重要意义。该高速公路项目拟采用PPP模式，进而可以利用社会资本来提供资产和服务，从而可以引进更多的资金和技能，给该项目所在地建设发展提供多元化的选择，也为政府与社会资本合作建设项目起到示范作用。根据国务院、国家发改委、财政部等关于推广运用PPP模式的有关政策文件，结合本地区实际，制定项目实施方案如下。6.1.1项目基本情况（1）项目提供公共产品和服务的内容某市高速公路PPP项目是完善区域公路网，充分发挥公路辐射带动作用，利用区域旅游资源优势，促进地方经济社会快速发展的利民交通工程。本PPP项目将会形成本地西北部区域的骨干集散公路，对完善该区域高速路网、利用天然旅游资源优势、促进促进地方经济社会快速发展具有重要意义。同时，该项目采用PPP模式有利于实现项目所在地政府与社会资本在时间与空间维度充分合作的目标，能够有效发挥社会资本在融资、路线选择与优化、道路勘探、建设实施、风险分担与高效道路维护服务的优势。最终实现满足当地人民群众出行和区域经济发展需求的目标，充43 武汉工程大学硕士学位论文分发挥政府机构提供基础设施的基本服务的优势。（2）该项目采用PPP模式运作的必要性①采用PPP模式进行道路基础设施建设，是响应国家政策号召、促进政府职能转变的重要途径。《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会资本的指导意见》（国发[2014]60号）[11]文件要求各级政府部门积极建立健全政府和社会资本合作（PPP）机制[11]。《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金[2014]76号）[11]文件指出，在基础设施及公共服务项目中采用PPP模式实质是政府购买服务，能够从以往单一年度的预算收支管理，逐步转向强化中长期财政规划，有利于深化财税体制改革。《国家发改委关于开展政府和社会资本合作的指导意见》（发改投资[2014]2724号）[11]指出，鼓励和引导社会资本采用PPP模式增强公共产品供给能力是贯彻落实“促进调结构、补短板、惠民生”精神的重要途径。《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见通知》(国办发[2015]42号)[11]指出，在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式，是转变政府职能、激发市场活力、打造经济新增长点的重要改革举措。围绕增加公共产品和公共服务供给，在能源、交通运输等公共服务领域广泛采用PPP模式，对统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作具有战略意义。因此，“某市高速公路PPP项目”的运作是积极响应国务院、财政部、发改委及政府政策号召的重要工程，是促进地方政府职能转变、激发市场活力的重要举措。②采用PPP模式进行公路项目建设，能够有效提高社会资本的利用效率，弥补政府资源短缺的短板。目前，主要由中央财政拨款进行我国的公路项目投资建设，其资金来源有限，若政府财政短缺，政府则需要向国际金融组织进行贷款，即使是通过发行国债的方式，也不能满足公路项目建设的长期需求。在某市高速公路建设项目中采用PPP模式，在交通运输领域广泛引进社会资本进行项目建设，能够使社会资本充分参与到公路项目融资中，能够有效填补政府资金的缺口，促进项目所在地公路项目的发展。44 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目③采用PPP模式，能够利用私营部门的资源优势，提高项目运作的灵活性。在某市高速公路建设过程中采用PPP模式，能够有效发挥社会资本商业运作以及项目建设技术上的优势，避免政府采购文件繁冗操作程序限制和官僚制度的约束，提高项目的运转效率，缩短道路建设周期。同时，政府通过制定优优惠的融资政策、提供信用担保，能够使社会资本拥有更为优惠的融资条件，实现了政府与社会资本互惠共赢的目标，提高了地方公路建设效率。同时，在利用PPP模式推动地方交通基础设施项目的建设，能够有效盘活地方民间资本的活力，发挥其项目管理与市场竞争优势，提高项目的运作灵活性。④采用PPP模式提升政府治理能力，可以发挥社会资本的市场竞争优势，提高项目管理水平。在某市高速公路建设过程中采用PPP模式，能够促进地方经济转型升级，支持当地新型城镇化建设，拓展企业发展空间，提升经济增长动力，促进经济结构调整和转型升级；同时，利用PPP模式亦能够加快转变政府职能、提升国家治理能力，具体是指该模式能够减少政府对微观事务的过度参与，提高公共服务的效率与质量，有利于简政放权，更好地实现政府职能转变，体现现代国家治理理念；并且能够使政府由公路项目建设的提供者逐渐转变为项目的参与者与监管者，提高了项目市场化运作效率，有利于政府职能的转变；同时，在保证项目按照市场机制运作的前提下，发挥社会资本在项目建设与管理方面的优势，保证项目实施质量监督与管理质量，提高了项目管理水平。⑤采用PPP模式，可以降低政府部门的风险承担比重，降低成本。采用PPP模式，可以优化项目风险管理流程，其中涉及的风险进评价与分担，这样既能进行有效的风险管理，亦能充分降低政府部门承担风险的程度，最终实现优化项目设计和建造的风险，进而降低成本。⑥采用PPP模式为项目提供衡量杠杆，可以比较传统模式与PPP模式的效率，优化项目建设实施途径。传统融资模式下,公路项目的建设一般是由政府作为出资，进行垄45 武汉工程大学硕士学位论文断经营，由于体制缺乏创新，加之产品和服务定价不够合理，不能充分反映市场规律，所以运营过程中效率低下。某市高速公路项目采用PPP模式进行融资建设，能够以利润最大化为建设目标，降低项目的成本，提高本公路项目的公共效益。在基础设施项目建设中，采用PPP模式，能够通过项目识别与准备阶段的物有所值评价，衡量传统采购模式和PPP模式下政府投资项目全生命周期成本的差额，比较两种方式的实施效率，从项目建设的全过程及特许经营期的全阶段优化项目的实施途径，发挥了社会资本优势。高速公路项目是国家推行PPP模式提供基础设施及公共服务的重点领域,是国家基础设施项目建设中推行PPP模式的重要工程。在国内外，已有大量政府与社会资本合作的案例,其经营合作模式相对成熟。并且，本方案初步设计的项目合作条款清晰，社会资本的权利及义务边界明确，特许经营范围及回报机制清楚,方便政府对项目公司的建设和运营管理进行考核，并根据项目的建设和后期运营维护支出进行政府付费。因此,本项目以PPP模式与社会资本长期合作具有很高的可行性。高速公路既是国民经济和社会发展的基础产业和重要公用设施，也是综合交通运输体系的基础。目前，我国正面临着社会飞速发展与公路设施短缺、公路项目投资需求大与资金短缺等矛盾，通过PPP模式希望达到积极吸引社会资本，缓解政府财政压力，转移投资风险，保证公共利益最大化的目标。某市高速公路PPP项目的建设，对地区经济发展与投融资模式探索具有重要意义。首先，本项目的建设是改善项目所在地路网结构及连接区域内多向联网畅通工程的关键环节，是助推当地现代化农业综合示范区内等重要园区建设开发的需要，是带动当地旅游产业发展，发挥社会资本在公共项目供给中高质量、高效率优势的重要手段。同时，本公路项目PPP模式的实施，能够树立交通行业项目运作标杆，对促进区域经济发展具有重要意义。6.1.2项目投融资方案46 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目由该项目所在地交通建设投资有限公司与社会资本共同出资组建项目公司，项目公司注册资本金为8000万元，持股比例为2:8。该项目公司自有资金成分为：政府出资1000万元，社会资本出资3000万元。该项目可获得上级财政补助1500万元,剩余资金缺口部分全部以社会资本为主体寻找第三方金融机构贷款解决或自筹资金解决。社会投入资金（含注册资金、贷款资金或自筹资金）合理收益以商业银行长期贷款利率水平为基准，并充分考虑风险因素后初步定为10%，按照项目实际运营按实计付。项目的参与主体如下。（1）政府主体由该项目所在地人民政府授权本地交通运输局为本项目实施机构，在合作其负责对项目建设和维护管理行使行政监管的权利，承担项目用地保障、项目手续审批、维护市场秩序等协调配合工作。由该项目的PPP项目公司由所在地交通建设投资有限公司负责与社会资本共同出资组建，按不同权责共同实施项目的发展。（2）社会资本必须具备建设部颁发的公路工程实施总承包二级及以上资质，注册资本8000万元以上，企业拥有良好的信誉，具有与本项目相对应的融资能力。2011年至今完成超过4个以上合同价不低于2亿元的公路项目施工。社会资本按项目合同约定，享有实施项目、获得相应回报的权利；承担按约定提供项目资金、项目建造、财务和运营维护等义务，并承担相应的风险，同时履行环境、地质、文物保护及安全生产等义务和相对应的社会责任。（3）第三方主体为保障项目的建设资金，顺利推动项目的建设，本项目可由社会资本引入第三方金融机构提供合作期内的融资贷款保障。金融机构享有根据融资合同对项目建设资金、项目建设进度、项目维护管理实施监督的权利，根据融资合同享有逐年收取还本付息资金的权利。47 武汉工程大学硕士学位论文6.2公路PPP项目风险因素的特征公路PPP项目中的风险具有以下特征。（1）风险存在于公路PPP项目特许经营期的各个阶段公路PPP项目的特许经营期较长，一般在10-30年，风险存在于PPP项目特许经营期的各个阶段，直到特许期结束后，风险才完全转移给政府。（2）风险在公路PPP项目各个阶段呈现出较大差异公路PPP项目的风险在各阶段的变化主要表现在两个方面：首先，风险在公路PPP项目各个阶段不断发生变化；其次，风险出现在公路PPP项目的不同阶段。（3）公路PPP项目的风险因素表现形式复杂公路PPP项目面临的风险涉及面广泛，并且，这些风险又相互影响，关系错综复杂，它们之间的相互作用影响着PPP的顺利进行。（4）公路PPP项目风险受政策调整的影响较大在公路PPP项目运作中，政府既是参与者，也是监督者，它可以单方面变更或终止合同，还可以通过相关法律法规来干预私营部门的行为，容易增加项目的政治风险。（5）公路PPP项目风险会受到特许权协议的影响PPP模式下的公路项目在特许权协议中有一些特殊规定，比如政府部门保证项目的唯一性，降低市场需求对项目收益的影响，从而降低了项目的运营风险。由以上分析可知，公路PPP项目的风险不但在项目的各个阶段表现得纷繁复杂，而且受到特许经营协议、项目经营状况、政府政策环境变化的影响。因此，在某市高速公路PPP项目建设与运营维护过程中，针对公路PPP项目的特点，需要政府部门和私营部门共同努力，实现项目风险分配的合理有效分配，动态管理项目的风险，以期达到高速公路PPP项目的运作目标。48 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目6.3公路PPP项目风险因素的识别本文在收集和借鉴国内外基础设施项目建设与运营管理经验的基础上，运用德尔菲专家调查法，采用问卷调查的方式对某市高速公路PPP项目融资风险进行了识别，参加调查的专家人员如表6-1，调查问卷内容如表6-2。表6-1参加问卷调查的专家序号编号姓名职务职称1A陈**总经理MBA、高级工程师2B马*副总经理MBA、工程师3C李**项目经理MBA、工程师4D徐**总工程师MBA、高级工程师5E胡**生产副经理MBA、工程师6F柴**计划经营经理硕士、工程师7G戴**技术部经理硕士、工程师8H张**总经济师MBA、一级造价师9I赵*项目总监一级建造师、高级工程10J黄*财务经理MBA、工程师师表6-2某市高速公路PPP项目风险因素调查问卷您认为某市高速公路PPP项目风险序号风险成因解决方案和建议因素有哪些政府信用、官员腐败、政府支付费1国家政策签订补偿协议用风险土地拆迁、环境破坏、气候地质条2社会因素计入风险计提件、历史文物保护合同文件不完善、设计变更、产出完善合同或协议3说明变更、方案变更、费用变更、计划调整提前做好计划调整准备价格调整49 武汉工程大学硕士学位论文（续）您认为某市高速公路PPP项目风险序号风险成因解决方案和建议因素有哪些工期延误、工程变更、质量缺陷、4设计调整及时作出调整建设成本增加安全文明生产、安全事故、技术风5险、完工风险、组织不协调、监理现场管理加强管理质量单位监督部严承建商资质不合格、承包商劳资争6分包商因素选择资质优良的承建商端、承包商信用上级支付延误、利率汇率变化、通政府承诺7货膨胀、、税率调整、银行信用、第采购设计变更签订协议三方撤资、第三方违约运营期间政府监管、支付延误、政8政策因素签订协议府干预、政府监管运营期成本增加、竞争增加、道路全面考虑预算，提高预9运营管理因素意外损坏、收费价格调整算水平10社会事件、自然灾害不可抗力做好应急预案和措施其他风险（若有的话，请填写）根据上述各个专家提供的风险因素问卷调查的结果,得出某市高速公路PPP项目的主要风险，最后形成某市高速公路PPP项目的风险体系,如表6-3。表6-3某市高速公路PPP项目的风险体系表风险编码风险类型风险因素法律变更1政治与法律风险政府干预2政府行政监管350 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目（续）风险编码风险类型风险类型土地征拆4政府监管风险5产出说明变更6设计方案变更7设计费用变更8建设风险建设材料价格变化9工期延误10安全、质量不达标11环境破坏12建设成本超支13上级支付未到位14利率变化15财务风险汇率变化16通货膨胀17运营成本增加18政府协议监管风险19政府部门错误20市场与运营风险政府支付延误21运营期道路意外损坏22周边车流量变化23自然事件24不可抗力社会事件25根据风险识别的结果，某市高速公路PPP项目的风险因素众多，既包括超出PPP项目公司或参与各方控制范围的风险，还包括与PPP项目建设运营直接相关的管的风险，并且由PPP项目实践可以知道，众多的51 武汉工程大学硕士学位论文风险因素并不是孤立的，而是相互交织影响的，因此对众多风险因素进行有效识别对公路PPP项目的实施具有重要意义。6.4公路PPP项目风险分配的原则目前，财金[2014]113号文附件《政府与社会资本合作模式操作指南(试行)》[11]要求按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，将政府风险管理能力、项目回报机制等要素综合考虑，将项目风险在政府部门和私营部门间合理分配。基于以上风险分担的原则，再结合某市高速公路PPP项目的实际情况，本公路PPP项目风险分配的原则为：①风险共担；②风险与控制力相匹配；③风险与收益相匹配；④风险分担有上限。6.5某市高速公路PPP项目风险分配按照项目实际的风险因素和以上风险分配原则，确定了如下政府与社会资本的风险分配表6-4。表6-4本项目风险分担表项目风险分担主体风险类型风险因素政府部门私营部门双方共担法律变更风险政治与法律政府干预风险政府行政监管风险土地征拆建设风险政府协议监管风险产出说明变更52 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目（续）项目风险分担主体风险类型风险因素政府部门政府部门政府部门设计方案变更设计费用调整建设材料价格变化建设风险工期延误安全、质量不达标环境破坏建设成本超支上级补助未到位利率变化财务风险汇率变化通货膨胀风险运营成本增加政府协议监管风险市场与运营政府部门错误风险政府支付延误运营期道路意外损坏周边车流量变化不可抗力风自然不可抗力事件险社会不可抗力事件6.6某市高速公路PPP项目风险评估根据已经识别的各类具体风险,运用风险影响矩阵来对该公路PPP项目风险进行风险评估，即可能性和后果分析，再通过专家打分，汇总得出个风险因素的概率，具体评估内容见表6-5。53 武汉工程大学硕士学位论文表6-5某市公路PPP项目失败的可能性（Pf）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）法律变更变动的可能改变的可能性操作可行，但很有些部分需现有法律(P1)性较低中等不完善要重新更改政府干预政府极少干预的可能性政府主导性偶尔干预干预的坑性较高(P2)干预中等非常强政府行政监完善比较好正常有些不足缺乏管(P3)土地征拆无任何干比较顺利周边干扰不大有些干扰困难(P4)扰政府协议监政府配合比较配合配合一般政府监管较多监管太多管风险(P5)默契产出说明变需要重新更无变更微量变更变更稍微增加变更较多更(P6)改说明设计方案变变更可能性中需要重新设设计完善稍许调整变更较大更(P7)等计费用设计不设计费用调不需要调调整的可能调整的可能性设计可行，但仍合理，需调整(P8)整性较小中等需调整整材料价格价格大幅变基本不变变化较小变化中等价格变动加大(P9)化工期延误无延迟延迟较短延迟可以接受延迟较长延迟很长(P10)安全、质量不达标的可结果基本可以与实际标准有较远离实际目合格不达标(P11)能性很小接受大偏差标54 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目（续）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）环境破坏充分做好影响范围可以环境破坏严影响较小破坏程度较高(P12)保护工作接受重建设成本超在成本控超出预算＜超支很少超支较多严重超支支(P13)制范围内15%上级补助未延迟的可能延迟的可能性延迟的可能性较上级拖延严到位及时到位(P14)性较低中等高重利率变化固定利率变化较小变化中等变化较大市场不稳定(P15)汇率变化基本不变变化较小变化中等变化较大金融动荡(P16)通货膨胀市场非常不市场稳定风险较小风险中等风险较高(P17)稳定运营成本增运营管理增加的可能增加的可能性增加的可能性较运营管理极加(P18)质量高性较小中等高差政府监管风出现差错较差错出现可能监管到位出现差错较高监管质量差险(P19)低性中等制度运行制度运行不政府部门错错误较小,出错可能性中可靠,无出错可能性较高可靠,易出误(P20)可忽略等错误错政府支付延资金准时延误可能性风险中等延误可能性较高容易拖延误(P21)到位较低运营期道路交通复杂,没有意外损坏发生的损坏发生的可意外损坏损坏几率较高容易发生意发生可能性较低能性中等(P22)外周边车流量无类似项变化可能性中地处偏僻,变化变化较小有竞争较大变化(P23)目,运营等较高55 武汉工程大学硕士学位论文（续）分数非常低较低中较高非常高因素（0.1）（0.3）（0.5）（0.7）（0.9）自然不可抗地质气候地质气候异地质气候变化地质气候变化较地质气候很力事件(P24)正常常较低一般高差社会不可抗社会混乱可社会混乱可能出现混乱可能性社会极不稳社会和谐力事件(P25)能性较小性中等较高定表6-6某市公路PPP项目失败的后果（Cf）分数进度(Cs)成本(Cc)可靠性(Cr)项目性能(Cp)非常低可以忽略，对关键路径没在预算内风险非常小没有性能风险（0.1）有影响较低降低程度较性能降低程度延期很短超出预算＜5%（0.3）小较小中进度延迟并影响到关键性能降低，可能超出预算＜15%可靠性一般（0.5）路径需要进行调试性能降低较多，较高开始时间超过1个约，需可靠性降低超出预算＜30%需要大量的修（0.7）重新调整关键路径程度较高改非常高可靠性目标目标将不能实大幅度延迟，不能达标超出预算＞50%（0.9）不达标现，甚至不可用根据该公路PPP项目的各项数据和类似项目的相关历史经验,结合本项目的风险特征,将表6-5和表6-6发送给该项目的管理团队的专家，采用专家打分对该公路PPP项目的风险因素进行分析评价，参加调查问卷的专家如表6-7所示，通过汇总各个专家的打分，该公路PPP项目失败的可能性和后果的打分结果见表6-8和表6-9。56 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目表6-7参加调查问卷的专家序号编号姓名职务职称1A陈**总经理MBA、高级工程师2B马*副总经理MBA、工程师3C李**项目经理MBA、工程师4D徐**总工程师MBA、高级工程师5E胡**生产副经理MBA、工程师6F柴**计划经营经理硕士、工程师7G戴**技术部经理硕士、工程师8H张**总经济师MBA、一级造价师9I赵*项目总监一级建造师、高级工程10J黄*财务经理MBA、工程师师表6-8某市公路PPP项目失败的可能性打分汇总编号ABCDEFGHIJ因素P10.10.30.30.50.30.50.10.30.30.3P20.30.50.50.30.50.50.30.50.30.3P30.30.30.30.30.50.30.30.50.70.3P40.30.30.50.50.30.50.30.50.30.3P50.30.50.30.50.30.30.30.30.50.5P60.50.30.30.50.30.50.50.50.30.3P70.50.30.50.30.30.50.30.30.50.5P80.50.50.30.50.30.50.50.50.50.3P90.30.30.50.50.50.30.50.30.50.3P100.10.30.30.50.30.30.50.30.50.3P110.10.30.10.10.10.30.10.10.30.1P120.10.30.30.50.30.30.50.30.50.3P130.30.50.50.50.30.50.50.50.70.5P140.50.50.70.50.30.50.50.70.70.3P150.10.10.10.10.10.10.10.10.10.1P160.10.30.10.30.30.30.10.30.30.1P170.30.30.50.30.30.50.30.30.50.3P180.50.50.30.70.50.50.30.50.50.5P190.30.50.30.50.50.50.30.30.50.557 武汉工程大学硕士学位论文（续）编号ABCDEFGHIJ因素P200.50.50.30.50.30.50.30.30.50.3P210.50.50.70.50.50.30.30.50.50.3P220.30.50.50.30.30.30.50.50.30.5P230.30.30.50.30.10.30.30.10.30.1P240.30.10.30.30.10.30.50.30.30.1P250.10.30.30.10.30.30.10.30.10.3总分7.59.19.39.97.99.78.39.110.57.7表6-9某市公路PPP项目失败的后果打分汇总编号ABCDEFGHIJ维度Cs0.30.30.30.50.30.10.30.30.10.3Cc0.30.50.30.50.30.50.10.30.50.1Cr0.10.10.30.30.30.10.30.10.30.3Cp0.30.30.30.30.10.30.30.10.30.1总分1.01.21.21.61.01.01.00.81.20.8某市高速公路PPP项目风险分数计算步骤如下：（1）通过问卷调查的形式,采用该公路PPP项目风险管理团队10位专家的意见，评估可能性的分数：P1、P2、P3、…P2…P25（i=1,2,3，…，25）；（2）分别将10位专家对可能性的评分相加，再除以个数25，得到对应的PfPf=(P1＋P2＋P3＋…＋Pi)/25(Pf)A=7.5/25=0.3(Pf)B=9.1/25=0.36(Pf)C=9.3/25=0.37(Pf)D=9.9/25=0.4(Pf)E=7.9/25=0.32(Pf)F=9.7/25=0.39(Pf)G=8.3/25=0.33(Pf)H=9.1/25=0.3658 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目(Pf)I=10.5/25=0.42(Pf)J=7.7/25=0.31（3）通过问卷调查的形式,采用该公路PPP项目风险管理团队10位专家的意见，评估后果的分数：进度（Cs）、成本（Cc）、可靠性（Cr）、性能（Cp）（4）将4个维度的分数相加，再除以4，得到对应的CfCf=（Cs＋Cc＋Cr＋Cp）/4（Cf）A=1.0/4=0.25（Cf）B=1.2/4=0.3（Cf）C=1.2/4=0.3（Cf）D=1.6/4=0.4（Cf）E=1.0/4=0.25（Cf）F=1.0/4=0.25（Cf）G=1.0/4=0.25（Cf）H=0.8/4=0.2（Cf）I=1.2/4=0.3（Cf）J=0.8/4=0.2（5）利用公式，求出项目的整体风险值RF=Pf＋Cf－(Pf)(Cf)（RF）A=（Pf)A＋(Cf)A－(Pf)A(Cf)A=0.3＋0.25－0.3×0.25=0.475（RF）B=(Pf)B＋(Cf)B－(Pf)B(Cf)B=0.36＋0.3－0.36×0.3=0.552（RF）C=(Pf)C＋(Cf)C－(Pf)C(Cf)C=0.37＋0.3－0.37×0.3=0.559（RF）D=(Pf)D＋(Cf)D－(Pf)D(Cf)D=0.4＋0.4－0.4×0.4=0.64（RF）E=(Pf)E＋(Cf)E－(Pf)E(Cf)E=0.32＋0.25－0.320.25=0.49（RF)F=(Pf)F＋(Cf)F－(Pf)F(Cf)F=0.39＋0.25－0.39×0.25=0.543（RF)G=(Pf)G＋(Cf)G－(Pf)G(Cf)G=0.33＋0.25－0.33×0.25=0.498（RF）H=(Pf)H＋(Cf)H－(Pf)H(Cf)H=0.36＋0.2－0.36×0.2=0.488（RF）I=(Pf)I＋(Cf)I－(Pf)I(Cf)I=0.42＋0.3－0.42×0.3=0.594（RF）J=(Pf)J＋(Cf)J－(Pf)J(Cf)J=0.31＋0.2－0.31×0.2=0.44859 武汉工程大学硕士学位论文根据风险判定原则，若RF＜0.30，则为低等风险；若RF=0.30～0.70，则为中等风险；若RF＞0.70，则为高等风险。很明显，从10为专家的评分结果以及计算结果来看，（RF）A至（RF）J的值都在0.3与0.7之间，所以某市高速公路PPP项目的整体风险为中等风险。当然，以上的数据仅仅是通过调查问卷的形式对该公路PPP项目从失败可能性和后果进行打分，而且打分的专家基本上都是凭借经验从主观层面对其评估，还有很多客观因素未考虑进来，这里所做的风险评估也仅仅是作为一种参考与借鉴，还有待更多的分析与评估。6.7某市高速公路PPP项目风险应对经过风险识别与评估，得出该高速公路PPP项目的风险等级为中等，因此，在该项目实施过程中，应当采取相应的风险应对与监控措施。通过观察问卷调查表可以初步看出，某市高速公路PPP项目中的风险基本上都在可接受范围内，但项目管理团队必须要做好风险管理工作。政治与法律风险因素比较小，结合问卷调查表可以看出，法律变更的风险比较低，政府干预也比较少，政府行政监管比较到位，再结合风险分担表，可以看出，只要政府作风良好，该环境下的政治与法律风险不会对该项目造成什么影响。从风险分担表中可以看出，建设风险中的大部分风险都是由私营部门承担，而问卷调查表中的打分基本上都在中等偏下，结合第5章所提到的建设风险应对措施，该项目管理团队可以采取上述措施，当然还可以运用新的应对措施，但成立SPC是必需的。因为政府的信用良好，所以上级补助不存在拖延的问题，利率初步定为10%，没有太多变化，项目资金都来自国内，不存在汇率风险，而且市场也比较稳定，通货膨胀可能性很小，所以，在该PPP项目中，可以预备一定的风险储备金来应对财务风险。市场与运营风险基本上都是由私营部门承担，结合问卷调查表可以看出，市场与运营风险等级处于中等，而且该公路PPP项目属于使用者付费类项目，政府公共部门和私营部门双方可以约定项目收费的最低价60 第6章案例分析——某市高速公路PPP项目和最高价，如此一来，用户便承担了PPP项目的部分建设及运营成本，另外，项目公司可以要求在PPP项目合同中增加唯一性条款，来降低项目的竞争性。通过调查问卷表可以看出，不可抗力事件发生几率很低，项目管理团队需文明健康地施工，不给周围环境造成影响，同时做好意外事件发生的预防措施，保证项目顺利进行。以上几种风险应对措施只是个人建议，并不具备代表性，而且该项目还处于建设阶段，所以还有很多不可预见的因素存在，项目风险管理工作还有待完善。61 武汉工程大学硕士学位论文62 第7章总结第7章总结7.1结论PPP模式下的基础设施项目涉及政府部门、私营部门和金融机构等多方利益主体，其利益与风险结构复杂，合理管理PPP项目的风险并不是一件简单的事。在阅读大量相关文献的基础上，本文主要结论如下：（1）通过对PPP模式的现状的研究，PPP模式有广义和狭义之分，狭义的PPP模式指一系列运作方式的总称，但它更加强调风险分担和项目的物有所值（VFM）。伙伴关系、利益共享和风险分担是PPP模式的三个基本特征。（2）利用德尔菲法，对PPP模式下基础设施项目风险进行识别，主要风险有政治风险、财务风险、建设风险、组织风险、法律与合同风险、市场与运营风险等6大类，然后从不同的方面将这6类风险分别进行描述其特征及其产生的原因。（3）运用风险影响矩阵先对风险进行分类，然后从定量的角度对每种风险事件发生的可能性和后果进行合理的评估，并建立项目风险分数计算的模型。（4）风险应对策略包括风险规避、损失控制、风险自留、风险转移、风险分担。按照风险分担的原则，将各类风险合理分配给政府部门和私营部门，并针对不同的风险提出了相应的应对策略。最后，利用动态风险管理技术，对PPP模式下基础设施项目进行风险监测和控制，为PPP项目管理团队者提供决策依据。（5）以某市高速公路PPP项目为例，通过德尔菲法，识别得出该项目的风险，利用问卷调查的形式，对可能性和后果打分并汇总，计算出该高速公路PPP项目的整体风险分数，最后，根据判定原则，即判定该高速公路PPP项目的风险等级，并相应提出一些风险应对措施。63 武汉工程大学硕士学位论文7.2有待进一步研究的问题由于本人的专业能力和研究水平有限，本文还有很多不足之处，需要进一步研究。（1）本文所使用的风险识别方法有着一定的局限性，所识别出来的风险因素并不全面，需要进一步完善。（2）PPP模式下的基础设施项目比较特殊和复杂，不同的PPP项目选取不一样的运作方式，由此所产生的风险因素也是复杂多样，政府部门和私营部门的责、权、利也呈现不同，双方各自所承担的风险也有差别，而且风险管理工作需要丰富的专业知识和实践经验，因此，需要在今后的研究中深入探索。（3）本文选用某市高速公路PPP项目进行案例分析，在对该案例做定量分析时，通过问卷调查的形式得到一些风险数据，其数据来源都偏于主观，客观层面的考虑比较少，还有待完善。因此，在今后的研究中，需要通过研究更多的实际案例来进行分析和论证该方法，并寻找新的方法。64 参考文献参考文献[1]PPIAF.TheAPMGPublic-PrivatePartnership(PPP)CertificationGuide[M].TheWorldBankGroup,2016:74-80.[2]LinaMariaSastoque，CaarlosAlejandroArboleda，JoseLuisPonz.AProposalforRiskAllocationinSocialInfrastructureProjectsApplyingPPPinColombia[J].ProcediaEngineering,2016:20-23.[3]KatrinFischer，KatjaLeidel，AlexanderRiemann,HansWilhelmAlfen.Anintegratedriskmanagementsystem(IRMS)forPPPprojects[J].Jou-rnalofFinancialManagementofPropertyandConstruction,2010:45-47.[4]Xiao-HuaJin,GuominZhang,RebeccaJ.Yang.Factoranalysisofpartners'commitmenttoriskmanagementinpublic-privatepartnershipprojects[J].ConstructionInnovation:Information,Process,Management,2012:43-46.[5]JefferyK.Pinto.ProjectManagementAchievingCompetitiveAdvant-age.[M].PennsylvaniaStateUniversity,2015:209-210.[6]A.Jaafari.Managementofrisks,uncertaintiesandopportunitiesonPro-jects[J].InternationalofProjectManagement,2001:89-101.[7]APMGInternationalhttps://www.ppp-certification.com/.[8]财政部和社会合作资本中心网站http://www.cpppc.org/.[9]政府和社会资本合作（PPP）网站http://jrs.mof.gov.cn/ppp/.[10]TheCanadianCouncilforPublic-PrivatePartnerships网站http://www.pppcouncil.ca/.[11]王亦虹，潘敏，尹贻林.双赢之道：政府与社会资本合作（PPP）项目全过程咨询手册[M]天津大学出版社，2016:201-208.[12]吕汉阳.PPP模式全流程知道与案例分析[M]中国法制出版社，2016:50-54.[13]王全新.PPP模式在我国基础设施建设中的应用研究[D].武汉：武汉理工大学硕士学位论文，2005:45-48.65 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致谢致谢时光流转，在校园学习生活的点点滴滴如涓涓细流，流淌在记忆的恒河中，昨日一幅幅画面一帧帧串联成温馨的画册。两年半的读研生活很快就要过去，在这段学习和生活中，收获了很多，而这些成绩的取得是和一直关心我、帮助我的人分不开的。在写论文的过程中，遇到了很多的困难和障碍，但在老师和同学的帮助下，这些困难也慢慢被解决。非常感谢我的导师张哨军副教授，他时常关心我们的生活和学习，经常组织集体活动，让我们在闲暇时间也能享受体育活动的乐趣；在我写论文的这段时间里，张老师耐心的指导我，并提供了丰富的资料，让我的论文内容更加充实完整。张老师严谨的治学态度、渊博的学术知识、诲人不倦的敬业精神以及宽容的待人风范使我获益颇多，非常感谢张老师对我的关心和照顾，在他的指导下，我也更加明确了往后的奋斗目标。另外，感谢某市高速公路PPP项目中的陈总经理等人对本人问卷调查的热情帮助，在校图书馆查找资料的时候，图书馆的老师也给我提供了很多方面的支持与帮助。在此向帮助和指导过我的各位老师和专家表示衷心的感谢！其次，感谢王亦虹、吕汉阳、JefferyK.Pinto等各位专家学者，本文引用了上述学者的研究文献，如果没有他们的研究成果的帮助和启发，我将很难完成本篇论文的写作。最后，感谢我的爸爸妈妈，焉得谖草，言树之背，养育之恩，无以回报，你们永远健康快乐是我最大的心愿；感谢我的同学和朋友，在我写论文的过程中给予了我很多帮助。由于我的学术水平有限，所写论文难免有不足之处，恳请各位专家、教授批评和指正！谢谢！69
