高管股权激励及其合约特征对现金持有的影响

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1、乂连键＾大葦ＤＡＬＩＡＮＪ＾ＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ预王享恆巧交ＭＡＳＴＥ民ＡＬＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮＭ高管股权激励及其合约特征对现金持有的影响学科专业＾泰邮兰健作者姓名车＿＿＿指导教师＿到並皇卽替程？－■２〇６６．Ｖ：：．答辩日期＿Ｊ＿＃＿Ｊ．，？；，少＇．Ｖ．ｖ＇．‘＇‘’．Ｍｒ＇村硕±学位论文髙管股权激励及其合约特征对现金持有的影响ＴｈｅＩｍａｃｔｏｆＥｘｅｃｕｔｉｖｅＥｕｉｔＩｎｃｅｎ

2、ｔｉｖｅＰｌａｎａｎｄＣｏｎｔｒａｃｔｐｑｙＣｈａｒａｃｔｅｒｉｓ村ｃｓｏｎＣａｓｈＨｏｌｄｉｎｓｇ作者姓名；僅圭学科、专业：金融学２３２０００５学号：１指导教师：刘井建完成日期；２０１６年４月１０日夫金巧义夫＃ＤａｌｉａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下进行研究Ｉ工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外．本论文不包含其他个人

3、或集体凸经发表的研究成果Ｉ也不包含其他百申请学位或其他用途使用过的成果一工。与我同作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。：学位论文题目：意得始斬無ｆａ房貧巧知＾也巧地《轉合抑冢＊旬＜＞／＾／作者签名：遂日期：吝年矣月日＿フ大连虹大学硕±学位论文摘要现金持有是公司重要的财务决策，现金持有水平的高低直接影响企业的经营效率。现金持有水平过低，企业将难Ｗ把握良好的外部投资机会，也使得融资约束发生时不能及时筹集到足够

4、的资金；现金持有水平过高又可能导致代理问题。近年来，高额现金持有的现象在国内外普遍出现，使得现金持有成为了热点议题。如果说正常的现金持有能够提升企业价值，那么超额现金持有或者剔除投资机会及融资约束后的现金持有将更多。地由代理理论予解巧倘若如此，作为解决委托代理问題的股权激励是否具有抑制过高现金持有的作用？其可能的影响路径是怎样的？本文基于代理理论阐释了髙管股权激励计划及其合约特征对现金持有水平的影响机理２００９－２０上市公司平衡面板数据的计量分析，通过对我国沪深Ａ股１３年，实证结果表明：股权激励计划

5、对公司现金尤其是超额现金具有减持作用；合约中设置股票期权与行权约束Ｗ及持续激励的公司表现出了增强效应，但有效期和激励强度的增效作用并不显著：股权激励计划对低投资机会和低融资约束公司现金的减持作用更为突出；高管股权激励的影响渠道主要是通过抑制过度投资和超额在职消费对现金持有的增持效应。本文阐释了现金持有的理论假说，揭示了股权激励对现金持有在不同情境中的效应，并梳理了股权激励合约的特征及其影响的差异，检验了股权激励通过抑制代理行为增持现金的作用路径一，发现我国上市公司现金持有存在代理问题，股权激励计划能够发

6、挥定的抑制效应，这些都为公司现金管理和高管股权激励合约设计提供了借鉴。关键词：股权激励计划：现金持有：自由现金流假说：中介效应－－１髙管股权激励及其合约特征对公司现金持有的影响研巧ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＥｘｅｃｕｔｉｖｅＥｑｕｉｔｙＩｎｃｅｎｔｉｖｅＰｌａｎａｎｄＣｏｎｔｒａｃｔＣｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｎＣａｓｈＨｏｌｄｉｎｇｓＡｂｓｔｒａｃｔＣａｓｈｉｓｏｆｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｃｅｆｏｒｃｏｒｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅ．Ｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｇｓ

7、ｉｎ幻ｕｅｎｃｅｃｏｒｐｏｒａｔｅｏｅｒａｔｉｎｇｐｐｅｆｆｉｃｉＩｆｅｅｖｅｌｏｆｃａｓｈｈｏｉｎｓｉｓｔｌｏｗｉｔｗｏｕｌｂｅｄｉｆｆｉｃｕｌｔｆｏｒｅｎｔｅｒｒｉｓｅｓｔｏｉｅｎｃｙｄｒｅｃｔｌｙ．ｔｈｌｌｄｇｏｏ，ｄｐｒａｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｏｒｔｕｎｉｔｉｅｓａｎｄ化ｒａｉｓｅｓｕｆｉｃｉｅｎｔｆｕｎｄｗｈｅｎｆｉｎａｎｃｉａｌＣＯ打ｓｔｒａｉｎｔｈａｅｎｅｄ．ｇｐｐｐｐｐＩｎｃｏｎｔｒａｓｔ化〇ｍｕｃｈｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｓｌｅａ

8、ｄ化ａｇｅｎｃｒｏｂｌｅｍ．民ｅｃｅｎｔｌ，ｔｈｅｈｅｎｏｍｅｎｏｎｏｆ，ｇｙｐｙｐｅｘｃｅｓｓｉｖｅｃａｓｈｒｅｖａｉｌｓａｔｈｏｍｅａｎｄａｂｒｏａｄ，ｗｈｉｃｈｍａｋｅｓｃａｓｈｈｏｌｄｉｎｓａｈｏｔｉｓｓｕｅ．Ｉｆｎｏｒｍａｌ